纬德信息IPO：客户集中度高，库存商品攀升

杨晨

2020-06-08 10:17:33

来源: 时代商学院

时代商学院研究员杨晨

广东纬德信息科技股份有限公司（以下简称“纬德信息”）是一家工业互联网信息安全领域的技术创新型企业，该公司致力于为工业企业提供自主可控、安全可靠的工业互联网信息安全产品和服务。

近日，上交所官网披露，纬德信息科创板上市申请已获受理。

报告期内，纬德信息客户较为集中，应收账款增多。另外，在下游客户要求交货期较短的背景下，该公司库存商品却持续增加。其营运能力与偿债能力均不及同行可比公司均值。

【企业档案】

纬德信息的前身为广东驰宇投资有限公司，成立于2012年，于2019年10月变更为广东纬德信息科技股份有限公司。截至招股书签署日，该公司的控股股东与实际控制人均为尹健。该公司营收的主要来源为智能安全设备产品，客户集中在电力行业。行业上下游情况如下：

纬德信息的IPO信息如下：

一、客户集中度高，应收账款逐年增长

招股书显示，2017—2019年，纬德信息实现的营业收入分别为0.5亿元、0.8亿元、1.2亿元，复合增长率达到了59.73%。收入主要来源于智能安全设备与信息安全平台业务。其中，智能安全网关业务在报告期内复合增长近70%，信息安全云平台业务的复合增长率近35%。

纬德信息披露，收入强劲增长的主要原因之一是，该公司能够快速响应市场需求，为客户提供优良性能产品、精准解决方案和高效技术服务；同时，该公司正处于电力行业对工业互联网信息安全需求不断增加的阶段。

纬德信息精准把握住了电力行业的需求，营收大幅增加，报告期内来自于前五大客户的年均营业收入占比近70%，客户集中度较高。其中，占比最大的为中国南方电网有限责任公司、北京科锐配电自动化股份有限公司、国家电网有限公司等，均来自于电力行业的大型企业。

受电网公司及其电网下属各企业资金管理较为严格，结算审批流程较长的影响，纬德信息回款的周期也较长，导致应收账款增加。

2017—2019年，纬德信息的应收账款账面价值从2870万元增至5393万元，其中前五大客户应收账款占比分别为80%、73%、70%，占比居前的依然是中国南方电网有限责任公司及北京科锐配电自动化股份有限公司等实力较强的企业。

不过，应收账款占营收的比重却在下降。报告期内，这一比重从60%降至50%，下降趋势明显。

时代商学院认为，这或与纬德信息制定了严格的应收账款管理制度相关。但在下游客户更具实力、议价能力更强，且信用审批流程决策、结算流程长的情况下，该公司应收账款周转效率是否具有可持续性？时代商学院就该问题向纬德信息发函问询，截至发稿未收到回复。

二、库存商品攀升，营运效率下滑

随着电力行业加大对信息安全升级改造投资，纬德信息智能安全设备面临的需求增加。报告期内，该公司的存货余额分别为718万元、1500万元、1225万元。2018年同比增长99.22%、2019年同比下降近15%，波动较大。

时代商学院留意到，纬德信息下游客户对交货及时性的要求较高，因此该公司主要采用以销定产的模式制定生产计划，并根据销售情况进行适量备货。2018年、2019年该公司的营收皆实现了增长，且2019年营收增速快于2018年，但存货余额却下降了。

从纬德信息的存货结构分析，报告期内，原材料占存货的比重从17%降至10%；在产品占比从13%增至25%；而库存商品2017年末为35%，2019年末增长了7个百分点。

可见，纬德信息的库存商品与在产品在持续增加，而原材料却下滑较多。在下游客户要求交货期较短的背景下，该公司库存商品却持续增加。

另外，报告期内，纬德信息的存货周转率分别为3.01次、2.02次、2.5次，而同行业可比公司均值分别高于该公司3次、3次、2.5次。若未来存货不能及时周转，该公司营运资金周转压力将增加，从而可能对其经营业绩产生不利影响。

另值得一提的是，报告期内，纬德信息的应付账款分别为1500万元、1300万元、1800万元，占负债总额的比重分别为51%、37%、71%。但该公司并未披露其应付账款的账龄结构。

时代商学院认为，若该公司未能及时归还应付账款，供应商断供风险和违约风险恐提升。同时，报告期内，该公司的流动比率、速动比率均低于可比公司均值，还债能力相对较弱。

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