时代热评 | 万孚生物可转债发行必要性遭疑，前募尚存大量余额
不管从货币资金、负债，还是现金流情况来看，万孚生物皆有能力承担可转债项目所需资金，发行可转债的必要性的确存疑。
时代商学院研究员 陈鑫鑫
【事件概述】
5月12日，万孚生物回复了证监会关于发行可转换公司债券申请文件反馈意见（以下简称“反馈意见”）。 反馈意见对万孚生物资金充足情况下仍进行可转债募资提出质疑。
年报显示，万孚生物专业从事快速诊断试剂及配套仪器的研发、制造、营销及服务，其中包括当前需求大热的新型冠状病毒抗体检测试剂。2月24日，万孚生物的新冠病毒检测试剂获得注册证，3月6日获得欧盟CE认证，远销海外。
【分析解读】
一、资金充足，发行可转债必要性遭疑
3月2日，万孚生物发布可转债发行预案，拟发行总额不超过6亿元的可转债，用于总投资6.9亿元的化学发光技术平台产业化建设项目、分子诊断平台研发建设项目以及补充流动资金。
4月26日，证监会向万孚生物出具了《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》，对万孚生物本次可转债融资的必要性提出质疑。
证监会主要质疑点在于，万孚生物的资金较为充裕，拥有较多的货币资金和银行理财，且长短期借款较少，尚有充足的银行授信额度，负债率低、现金流情况良好。因此，证监会对本次可转债融资的必要性，本次项目建设基本全部依靠可转债融资的合理性提出质疑。
财报显示，万孚生物的资金的确充足。截至2020年一季度末，万孚生物拥有货币资金7.11亿元，变现能力较强的“交易性金融资产”5.16亿元（2019年年报透露其交易性金融资产全部为银行理财产品），合计12.27亿元。
此外，万孚生物负债情况良好，经营现金流较优。2020年一季度末，万孚生物资产负债率为28.33%，较年初增长11.91个百分点。长期负债为0，短期负债8996.7万元，较年初增长8598.65万元，长短期负债占总资产的比重为2.5%。
2017—2019年，万孚生物经营性现金流净额分别为1.69亿元、2.48亿元、3.1亿元，同期净利润分别为2.25亿元、3.47亿元、4.27亿元，经营性现金流净额良好且增速较快。以2019年为参考，预计该公司2年左右时间即可筹集可转债项目所需的6.9亿元资金。
万孚生物对此回应证监会称，由于公司处于快速扩张阶段，持有大量货币资金及理财具有合理性，预计未来3年需新增7亿元资金用于维持日常运营，未来2年需要3亿元用于产品研发投入资金。
不过，时代商学院认为，不管从货币资金、负债，还是现金流情况来看，万孚生物皆有能力承担可转债项目所需资金，发行可转债的必要性的确存疑。
二、前次募资尚存大量余额，此次会否“重蹈覆辙”？
时代商学院还注意到，万孚生物2018年实施定增后尚有大量募资躺在账上。2年多过去了，募投项目进展尚未过半，执行效率与募集资金利用率低下，这不禁令人担忧此次可转债募资会否重蹈覆辙。
万孚生物关于可转债反馈意见的回复公告显示，截至2019年末，该公司货币资金及理财资金合计9.81亿元，其中包括2018年4月定向增发募集的7.04亿元中剩余的4.19亿元。
年报显示，2018年实施的2个定增建设项目——“万孚生物新生产基地建设项目”“信息系统升级改造项目”截至2019年末的投资进度分别仅为23.87%和40.99%（两个项目在2017年已开始建设）。而原本的规划建设周期皆为2年，意味着两个项目的进度已严重滞后，特别是投资额最大的新生产基地建设项目。
另外，“信息化升级改造项目”建设周期由24个月延至36个月，其中研发信息化管理系统个别模块延长至48个月。
前次定增项目进展缓慢，资金利用率低下，常年沉淀在理财产品中，万孚生物的建设、资金规划能力是否过于低下？
上市公司融资方式多样，包括增发、可转债、公司债、优先股等，且通常融资成本较低。因而，作为一个优质的融资平台，该功能易被滥用。
时代商学院认为，上市公司应在有真实资金需求时才利用上市平台进行融资，这样既是对股东负责，不会造成股份滥发降低收益率；也是对投资者和公众负责，不会将大量募资用于购买低收益的理财。
为了维护资本市场的健康，证监会发布了《再融资业务若干问题解答》，对上市公司的再融资规定作出详细解释，旨在规范上市公司的再融资行为。
近年来，监管机构也对多起更改募集资金用途，用于补充流动资金的行为作出质问。如金固股份（002488.SZ）将募集资金26.59亿元中剩余的21.26亿元用于永久补充流动资金，遭深交所质问；东方材料（603110.SH）将募集资金2.87亿元中的9234.58万元用于永久补充流动资金，遭上交所质问。
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