时代热评 | 万孚生物可转债发行必要性遭疑,前募尚存大量余额

陈鑫鑫
2020-05-27 17:32:47
不管从货币资金、负债,还是现金流情况来看,万孚生物皆有能力承担可转债项目所需资金,发行可转债的必要性的确存疑。

时代商学院研究员 陈鑫鑫

【事件概述】

5月12日,万孚生物回复了证监会关于发行可转换公司债券申请文件反馈意见(以下简称“反馈意见”)。 反馈意见对万孚生物资金充足情况下仍进行可转债募资提出质疑。

年报显示,万孚生物专业从事快速诊断试剂及配套仪器的研发、制造、营销及服务,其中包括当前需求大热的新型冠状病毒抗体检测试剂。2月24日,万孚生物的新冠病毒检测试剂获得注册证,3月6日获得欧盟CE认证,远销海外。

【分析解读】

一、资金充足,发行可转债必要性遭疑


3月2日,万孚生物发布可转债发行预案,拟发行总额不超过6亿元的可转债,用于总投资6.9亿元的化学发光技术平台产业化建设项目、分子诊断平台研发建设项目以及补充流动资金。

4月26日,证监会向万孚生物出具了《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》,对万孚生物本次可转债融资的必要性提出质疑。

证监会主要质疑点在于,万孚生物的资金较为充裕,拥有较多的货币资金和银行理财,且长短期借款较少,尚有充足的银行授信额度,负债率低、现金流情况良好。因此,证监会对本次可转债融资的必要性,本次项目建设基本全部依靠可转债融资的合理性提出质疑。

财报显示,万孚生物的资金的确充足。截至2020年一季度末,万孚生物拥有货币资金7.11亿元,变现能力较强的“交易性金融资产”5.16亿元(2019年年报透露其交易性金融资产全部为银行理财产品),合计12.27亿元。

此外,万孚生物负债情况良好,经营现金流较优。2020年一季度末,万孚生物资产负债率为28.33%,较年初增长11.91个百分点。长期负债为0,短期负债8996.7万元,较年初增长8598.65万元,长短期负债占总资产的比重为2.5%。

2017—2019年,万孚生物经营性现金流净额分别为1.69亿元、2.48亿元、3.1亿元,同期净利润分别为2.25亿元、3.47亿元、4.27亿元,经营性现金流净额良好且增速较快。以2019年为参考,预计该公司2年左右时间即可筹集可转债项目所需的6.9亿元资金。

万孚生物对此回应证监会称,由于公司处于快速扩张阶段,持有大量货币资金及理财具有合理性,预计未来3年需新增7亿元资金用于维持日常运营,未来2年需要3亿元用于产品研发投入资金。

不过,时代商学院认为,不管从货币资金、负债,还是现金流情况来看,万孚生物皆有能力承担可转债项目所需资金,发行可转债的必要性的确存疑。

二、前次募资尚存大量余额,此次会否“重蹈覆辙”?

时代商学院还注意到,万孚生物2018年实施定增后尚有大量募资躺在账上。2年多过去了,募投项目进展尚未过半,执行效率与募集资金利用率低下,这不禁令人担忧此次可转债募资会否重蹈覆辙。

万孚生物关于可转债反馈意见的回复公告显示,截至2019年末,该公司货币资金及理财资金合计9.81亿元,其中包括2018年4月定向增发募集的7.04亿元中剩余的4.19亿元。

年报显示,2018年实施的2个定增建设项目——“万孚生物新生产基地建设项目”“信息系统升级改造项目”截至2019年末的投资进度分别仅为23.87%和40.99%(两个项目在2017年已开始建设)。而原本的规划建设周期皆为2年,意味着两个项目的进度已严重滞后,特别是投资额最大的新生产基地建设项目。


年报显示,“万孚生物新生产基地建设项目”与“信息系统升级改造项目”原本承诺的投入募集资金分别为5.64亿元和1.4亿元,或许因项目进度不顺,2019年12月23日,万孚生物董事会作出决议,将原“万孚生物新生产基地建设项目”投资预算由7.03亿元调整为4.55亿元,拟募集资金投入金额由5.64亿元调减为4.55亿元;将原“信息系统升级改造项目”投资预算由1.61亿元调整为1.22亿元,其募集资金投入金额由1.4亿元调减为1.22亿元。2个项目调减资金1.27亿元用于永久补充流动资金。

另外,“信息化升级改造项目”建设周期由24个月延至36个月,其中研发信息化管理系统个别模块延长至48个月。

前次定增项目进展缓慢,资金利用率低下,常年沉淀在理财产品中,万孚生物的建设、资金规划能力是否过于低下?

上市公司融资方式多样,包括增发、可转债、公司债、优先股等,且通常融资成本较低。因而,作为一个优质的融资平台,该功能易被滥用。

时代商学院认为,上市公司应在有真实资金需求时才利用上市平台进行融资,这样既是对股东负责,不会造成股份滥发降低收益率;也是对投资者和公众负责,不会将大量募资用于购买低收益的理财。

为了维护资本市场的健康,证监会发布了《再融资业务若干问题解答》,对上市公司的再融资规定作出详细解释,旨在规范上市公司的再融资行为。

近年来,监管机构也对多起更改募集资金用途,用于补充流动资金的行为作出质问。如金固股份(002488.SZ)将募集资金26.59亿元中剩余的21.26亿元用于永久补充流动资金,遭深交所质问;东方材料(603110.SH)将募集资金2.87亿元中的9234.58万元用于永久补充流动资金,遭上交所质问。

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