业内详解创业板改革细则:科创板面临分流压力

徐维强
2020-04-29 18:36:40
目前科创板的投资者账户数在300万左右,创业板存量投资者账户4500万。随着创业板对于投资门槛的放低,短期有望享受更高的流动性溢价,科创板则可能面临分流压力。

创业板改革及注册制试点,成为今年资本市场最为重大的事件。

伴随着相关政策和措施的落地,一些实施细则也开始浮出水面。

“有科创板的试点基础,创业板的改革有很多与之相似之处,但也有一些差别。”对此,业内多位资深人士向时代财经进行了详细的解读和分析,认为创业板对于上市门槛和投资者门槛都有所降低。业内人士乐观预计,创业板注册制的步伐加速推进,有望在年内落地。

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创业板的投资者门槛比科创板大幅下降。图片来源:视觉中国

对未盈利企业更包容

“从已公布的征求意见稿细则看,规则基本与科创板一致,主要区别体现为上市门槛与投资者门槛不同。”招商基金首席宏观策略分析师、招商安盈基金经理姚爽分析认为,上市条件方面相比科创更看重盈利。创业板上市审核三套标准(未提研发)较科创板五套标准收缩,红筹、表决权差异企业则比科创更严,要求最近一年净利润为正。但姚爽预计影响不大,目前已上市的99家科创板新股中,88家适用于前三套标准。

“上市条件对未盈利企业更具包容性。”平安证券研究所金融研究团队副总经理王维逸认为,根据创业板注册制制度设置,将依据市值、收入、净利润综合设立三套上市标准:最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元;市值不低于10亿元且最近一年净利润为正且营收不低于1亿元;市值不低于50亿元,且最近一年营收不低于3亿元。

王维逸表示,此次改革后明确创业板与科创板差异化发展的板块定位,支持创新创造类企业,鼓励新旧产业融合,各有侧重、互相补充。

星石投资总经理杨玲认为,新的创业板上市条件删除了经营时间大于三年、净资产以及未弥补亏损的要求,淡化部分利润指标的要求,发行上市条件更加优化。上市条件更加具有包容性,允许红筹企业和特殊股权结构企业上市,但是标准比科创板更加严格。

兴业证券研究院首席策略分析师王德伦介绍,在创业板改革后,对于上市行业方面也将与科创板差异化。王德伦认为,上市行业上,科创板要突出“硬科技”特色。明确创业板的板块定位,适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势,主要服务成长型创新创业企业,支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合,体现与科创板的差异化发展。

而在退市方面,创业板也有多处变化。王德伦解读说,首先是新增退市指标,将净利润连续亏损指标调整为“扣除非经常性损益前后孰低的净利润为负且营业收入低于1亿元”的复合指标,新增“连续20个交易日市值低于5亿元”的交易类退市指标和“信息披露或者规范运作存在重大缺陷且未按期改正”的规范类退市指标,退市触发年限统一为两年;第二是简化退市流程,取消暂停上市和恢复上市环节,交易类退市不再设置退市整理期。第三是强化风险警示,对财务类、规范类、重大违法类退市设置退市风险警示制度。

星石投资总经理杨玲也认为,此次对退市制度进行了修改完善,简化退市程序、优化退市标准,完善创业板公司风险退市警示制度。随着可投资标的的逐步扩容,标的的稀缺性将会降低,尾部企业的淘汰和出清有望加快,壳资源价值将会大幅降低,资源不断地向优质企业集中。

科创板面临分流压力

对比此前的科创板,业内人士普遍发现,创业板对于投资者的投资门槛,出现了大幅降低的情况。

王维逸表示,深交所拟要求新增创业板个人投资者须满足前20个交易日日均资产不低于10万元,且具备24个月的A股交易经验的门槛。因而,创业板的投资者门槛低于科创板。

“投资门槛方面,比科创板大幅降低,将深刻改变短线和新股炒作模式。”招商基金姚爽分析认为,新投资者10万元资产+2年投资经验,存量创业板投资者重新签署《创业板投资风险揭示书》即可。目前科创板的投资者账户数在300万左右,创业板存量投资者账户4500万。随着创业板对于投资门槛的放低,短期有望享受更高的流动性溢价,科创板则可能面临分流压力。

星石投资总经理杨玲认为,虽然“10万+24个月”的投资者门槛相比此前有所提高,但是低于科创板的“50万+24个月”,体现了创业板和科创板的差异。另外,提高投资者的准入门槛,有利于提高投资者的风险承受能力,保护中小投资者的利益。

创业板试点注册制后,涨跌幅限制从目前的10%调整为20%,创业板的股价波动将会加大。星石投资总经理杨玲表示,未来机构投资者在选股上需要更加严格,从基本面研究出发,有真实业绩支撑的成长性公司即价值成长性公司会更受关注。同时注册制之下,IPO扩容和更加严格的退市制度将使投资更加专业化,散户通过基金等参与的需求将会进一步提升,所以未来机构投资者的占比可能会进一步提升。

在券商跟投方面,创业板也比科创板的要求进一步放松。

兴业证券研究院首席策略分析师王德伦、平安证券研究所金融研究团队副总经理王维逸对比称,创业板注册制改革不再要求券商对其保荐的所有项目进行强制跟投,而是仅对未盈利,红筹架构,特殊投票权以及高价发行的四类公司采取强制性跟投。

落地时间有望缩短

创业板改革及注册制试点刚刚获得通过,对于何时具体落地,各方也有很大的期盼。

对于创业板注册制后续工作进展,王德伦分析认为,5月27日是本次证监会和深交所征求意见稿反馈截止日,如果顺利,创业板试点注册制首批公司大概率三季度实施。

他表示,后续创业板IPO、并购重组、再融资,待创业板试点注册制实施之日起10个工作日内,深交所仅受理中国证监会创业板在审企业的首次公开发行股票、再融资、并购重组申请。创业板试点注册制实施之日起10个工作日后,深交所开始受理其他企业的首次公开发行股票、再融资、并购重组申请。

王维逸表示,创业板注册制预期已久,在新《证券法》落地后,注册制改革筹备加速推进。科创板从宣布创立到正式开板,只用了220天,从宣布创立到正式开市260天。借鉴科创板的成功经验,预计创业板注册制落地时间有望缩短,或于年内落地。

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