首批年报出炉 券商转型“重资本”赛道

何蕴虹
2020-03-20 18:50:31
他们在2019年的业绩充分体现了券商行业的发展趋势——投行业务分化较为明显,券商正在赶往“重资产”的赛道。

截至3月19日晚间,券商龙头中信证券、大型券商国信证券及中型券商浙商证券已发布2019年年报。纵观这三个券商的2019成绩单,他们都实现了营收及净利润的双重增长。

券商成绩_meitu_1.jpg中信证券、国信证券及浙商证券2019年营收及净利润情况。数据来源:Choice数据

今日(3月20日),这3家券商资本市场表现也不错,中信证券A股收22.66元,涨1.34%;国信证券收11.33元,涨1.34%。3月18日晚间已经发布业绩的浙商证券则连续两天收红,昨日涨2.22%,今日涨0.28%。

实际上,这三家券商在2019年的业绩充分体现了券商行业的发展趋势——投行业务分化较为明显,券商正在赶往“重资本”的赛道。在细分赛道中,苏宁金融研究院特约研究员何南野3月20日对时代财经分析,未来资金业务将成为各大券商收入来源的重要组成部分。

对此,时代财经也向中信证券、国信证券及浙商证券发送邮件,希望了解其未来发展计划。截至发稿,尚未收到回复。

投行分化较为明显

根据中信证券2019年年报,其证券承销业务营收同比增长54.52%,是其增幅最大的细分行业。不过,由于营业成本大增4成,该业务毛利率同比增长仅4.63%。

具体来看,A股主承销方面,中信证券完成项目81单,主承销金额市场份额18.16%,其中以再融资项目主承销为主。公司债券(含可转债、可交换债)及资产证券化业务承销金额合计超万亿元人民币,占证券公司同业承销总金额的13.18%;承销支数为1981只。此外,中信证券完成的A股重大资产重组交易金额约为人民币1633亿元。中信证券在年报中表示,上述数据均为行业第一。

值得一提的是,2019年科创板并试行注册制推行,中信证券对此重点布局,作为保荐机构/主承销商已申报科创板项目22单,其中9单已完成发行,发行单数位居行业前列。

国信证券投行业务在2019年也录得较亮眼增幅,营收同比增幅超四成,营业利润率也上升11.96%。

其中,国信证券完成股票及可转债承销23.5家(包含联合承销,下同),市场份额5.14%;完成6.5家科创板IPO项目。此外,国信证券债券主承销金额为1032.45亿元,增长并不明显。重组并购方面,国信证券完成了博威合金、韦尔股份、晶瑞股份等3个重大资产重组项目过会。

浙商证券投行业务营收增幅不到1成,毛利率同比略增5.86%。Choice数据显示,浙商证券2019年内有1单IPO首发获通过,为浙江建业股份。从浙商证券年报来看,其业务范围主要还是集中在浙江省。

3月20日,苏宁金融研究院特约研究员何南野对时代财经分析称,这现象也反映了券商之间的分化越来越明显。“在投行项目方面,头部券商的综合服务优势越来越突出。未来,随着注册制的全面推行,投行的研究能力、定价能力、销售能力、投资能力、资金实力的重要性将凸显,而头部券商在这些方面都完胜中小券商,未来分化只会继续加大。”

转型重资本

经纪业务方面,中信证券营业收入及毛利率分别下滑3.43%及9.19%。其中,经纪业务的手续费及佣金净收入为72.26亿元,同比减少8%。何南野认为,中信证券纯粹的开户和股票交易佣金收入的下降,或许是因为近年来券商佣金价格战打响,交易佣金费率不断下滑。

浙商证券经纪业务营收同比增长24.08%,但由于成本大幅上升,其业务毛利率反而下降了2.38%。

此外,国信证券经纪及财富管理业务营收录得两成增长,毛利率略增6.44%,但该业务营业收入占总营业收入比例已从2018年的41%下降至2019年的35%。

与此同时,这3个券商的投资业务均实现了亮眼增长,中信证券、国信证券及浙商证券投资业务营收同比增幅分别为33.62%、105.26%及76.86%。

何南野认为,“这说明券商资金业务在不断发力,收入占比不断提升。国内券商正在向国外券商‘重资本’业务模式方向转型,未来该业务将成为各大券商收入来源的重要组成部分。”

所谓的“重资本”业务,在业内共识里,一般包括自营业务和信用业务。

华融证券的证券行业分析师赵竞萌此前公开表示,不同于轻资产业务主要凭借中介通道类服务赚取佣金,重资本业务主要依靠资产负债驱动,因此对证券公司资产和杠杆的关注度更高,同时使证券公司面临更大的风险压力。

值得注意的是,截至发稿,约197家上市公司发布了年报。从这些公司的年报里也可以追溯出券商证券投资的路径。其中,截至2019年年末,中信证券在四季度新进牧原股份(持股1122.06万股)、七一二(持股695.09万股)及光库科技(持股12.56万股)。

如果把这些个股今日的收盘价与其四季度平均收盘价来计算,中信证券在牧原股份、七一二及光库科技上分别浮盈3.15亿元、0.6亿元及18万元。

国信证券及浙商证券暂无相关披露内容。

实际上,2019年,券商也频频通过多项手段“补血”。

2019年,中信证券完成境内债务融资人民币1,257亿元、境外债务融资13亿美元。

国信证券在2019年内进行高达150亿元的定增;此外,公开信息显示,截至当年年末,其有息债务合计378亿元,债券存量规模为548亿元。

附:券商行业上市公司2019年年报预计披露日期,数据来源:Choice数据。

券商全部日期_meitu_2.jpg

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