机构突击入股的甘源食品过会 监管关注经销商模式和疫情影

2020-03-25 21:41:02
时代周报记者:黄嘉祥

继良品铺子(603719.SH)之后,2020年的A股市场又将迎来一家休闲食品企业。

3月19日,甘源食品股份有限公司(以下简称“甘源食品”)过会。

据公司相关信息披露,甘源食品主营业务为籽类炒货、坚果果仁等坚果炒货休闲食品的研发、生产和销售,主要产品有瓜子仁、蚕豆、青豌豆等多品类休闲食品组合。

相比良品铺子、三只松鼠(300783.SZ)等网红休闲食品上市公司,甘源食品以经销为主,电商渠道为辅,其经销商模式的营收占比超八成。

这也引起了证监会的关注。

在发审委会议上要求其说明报告期内经销商的变化情况、原因及稳定性,是否会对发行人产生重大不利影响等。

同时,证监会亦要求甘源食品说明近期新冠肺炎疫情对其生产经营的影响。

3月23日,时代周报记者就公司线下线上销售模式规划、疫情影响等方面致函甘源食品,截至发稿未获回复。

线下销售占比超8成

甘源食品成立于2006年2月,是江西省一家老牌休闲食品生产企业,在发展过程中颇受资本青睐。

2015年10月,甘源食品第二次增资,引入了红杉铭德,后者以1.2亿元现金形式认购新增注册资本818.18 万元,剩余部分计入资本公积。

除了“红杉系”资本入局之外,在甘源食品IPO前夕,领誉基石突击入股。

2018年8月15日,甘源食品实控人、董事长严斌生、副董事长严海雁与领誉基石签署《股份转让协议》,后者以5000万元获得甘源食品2.5%的股份。

领誉基石入股7个月后,甘源食品于2019年3月底向证监会报送IPO申报稿。

而领誉基石这一突击入股的举动,也曾引起监管层的问询。

甘源食品在招股书中称,增资系领誉基石看好公司的经营情况、发展计划、行业前景以及团队,本次转让甘源食品整体估值20亿元,符合市场定价原则以及转让方预期,同时引入外部专业机构投资者有利于提升公司治理水平。

从业绩来看,2016-2018年及2019年上半年,甘源食品营业收入分别为7.08亿元、7.88亿元、9.11亿元、4.49亿元,其中2017-2018年分别同比增长11.22%、15.72%。

同期,公司净利润分别为4928.31万元、6212.77万元、11987.94万元、5455.13万元,2017-2018年分别同比增长26.06%、92.96%。

从销售模式看,甘源食品颇依赖线下渠道。

截至2019年6月30日,公司拥有1000多家经销商队伍;在线上渠道方面,公司已拥有包括天猫、京东等数十家电商平台。

2016-2019年上半年,甘源食品经销商模式的营收占比分别为79.95%、80.57%、83.78%和83.29%。

即便在销售上倚重经销商,甘源食品亦与不少经销商存在纠纷。

天眼查信息显示,2017年以来,甘源食品与贵州地区的经销商存在多起买卖合同纠纷。

甘源食品在招股书的风险因素中指出,如果经销商不能较好地理解公司的品牌理念和发展目标,或经销商的实力跟不上公司发展的需求,或因经销商严重违反合同,公司将解除或不与其续签经销合同,从而对公司的销售收入造成影响。

另一方面,甘源食品在电商平台的布局进展也不大,其电商模式营收占比在2018年之后不增反减。

2016-2019年上半年,公司电商模式营收占比分别为14.67%、17.06%、14.24%和13.98%。

甘源食品表示,2018年度电商自营销售收入有所下降,主要由于2018年度大量食品品牌入驻拼多多平台,拼多多平台竞争加剧,导致2018年度销售额下降,拼多多平台销售额由2017年度的2836.41万元下降至2018年度1125.96万元。

值得一提的是,报告期内,甘源食品经销商模式的毛利率大多高于电商模式。

公开资料显示,2016-2019年上半年,公司经销模式的毛利率分别为36.03%、37.75%、40.65%和41.45%,而电商模式的毛利率则分别为37.65%、36.87%、37.90%和37.64%。

公司招股书指出,“主要是电商平台的扣点降低了电商模式的毛利率”。

3月23日,中国食品行业分析师朱丹蓬对时代周报记者表示,中国快消品企业一定是线上与线下同步进行,线上线下互融共通,线上与线下互补的模式。从这次疫情可以看到,线上与线下布局比较均衡的企业基本上都能够在疫情危机中脱颖而出,这说明了线上与线下互补是很关键的一点,甘源食品也要去做这方面的布局。

“良品铺子之所以受到追捧,恰恰是因为其电商模式迎合了疫情消费需求,而依赖传统经销模式的企业,反而可能因为疫情抑制进店消费需求,而影响业绩。”3月23日,香颂资本执行董事沈萌对时代周报记者说。

产能利用率不足仍扩张

甘源食品的主要竞争对手为洽洽食品(002557.SZ)、盐津铺子(002847.SZ)、三只松鼠和良品铺子。

其中,盐津铺子、三只松鼠、良品铺子是当前的网红休闲食品品牌,良品铺子自今年上市以来,更是连续获得15个涨停板。

与这些强势休闲食品品牌相比,甘源食品的知名度及网络营销方面差距均不小,想要在竞争中突围并不容易。

根据招股书,甘源食品将本次上市作为契机,以提高公司核心竞争力。

根据计划,甘源食品拟登陆深交所中小板,计划发行不超过2330.4万股,拟募集资金9.54亿元。

其中,3.64亿元用于年产3.6万吨休闲食品河南生产线建设项目,3.54亿元用于营销网络升级及品牌推广项目,6010.24万元用于电子商务平台建设项目,5220.46万元用于信息化建设项目,4576.99万元用于研发中心建设项目,7735.98万元用于自动化生产线技术改造项目。

实际上,甘源食品报告期内的产能利用率并未饱和。

2016-2018年,公司的产能分别为48480吨、49110吨和50137.5吨,对应的产能利用率分别为77.83%、79.61%和80.9%。

沈萌对时代周报记者表示,IPO募资必须要有理由,而非科创板的企业,其募资理由也不能是用于补充流动资金,所以即使产能并不紧张,也只能写扩大产能。

谈及项目投资的必要性,甘源股份在招股书中表示,休闲食品企业未来的竞争力将集中体现在如何更好地满足消费者日益多样化和个性化的需求,公司需要不断加大对产品工艺、配料、营养结构的改善和再次开发,不断增加产品品种,提升产品供给的灵活性,增加公司的盈利增长点。

“当下,整个中国休闲零食行业迎来了新一轮的高速发展时期,甘源食品IPO,以募集更多的资金来布局新零售模式发展和新战略。”朱丹蓬对时代周报记者说


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