时代IPO | 科思股份偿债能力远低同行,内部管控存风险
短期偿债能力远低于同行,每年却有逾千万元的支出用于现金分红,这样的“蹊跷”事正发生在一家IPO企业。
2020年3月26日,南京科思化学股份有限公司(下称“科思股份”)成功过会,拟登陆创业板。该公司本次IPO拟募资6.2亿元用于产能扩建、研发中心建设、补充流动资金及偿还银行贷款等项目。但招股书披露,科思股份在报告期内基本每年都有逾千万元的支出用于现金分红。
本文将聚焦科思股份,分析该公司存在的潜在风险。
【企业档案】
科思股份成立于2000年4月20日,主要从事日用化学品原料的研发、生产和销售,产品包括防晒剂等化妆品活性成分、合成香料等。公司法定代表人为周旭明,与父亲周久京通过直接或间接方式持有科思股份85.11%股份,为公司实际控制人。目前该公司股权架构如下:
一、 偿债风险高企
不过,判断企业持续经营能力的指标除营收增速外,公司现金流量净额、资产负债、客户集中度等情况亦同样不可忽视。时代商学院翻阅资料后发现,该公司资产负债率处于行业较高水平,负债基本为流动负债,存在较大短期偿债风险。
报告期内,科思股份的资产负债率分别达44.08%、38.67%、42.79%、38.62%,天赐材料、赞宇科技、杨帆新材、爱普股份4家同行可比上市公司资产负债率均值分别为19.01%、20.48%、21.89%、23.11%,约为科思股份的1/2。
那么科思股份的短期偿债能力如何?
翻阅招股书发现,2016—2019年上半年,科思股份的速动比率分别仅为0.28、0.32、0.29、0.35,远远低于1。同期,该公司同行可比上市公司均值分别达2、2.72、2.18、2.36,超出科思股份约200%。
值得关注的是,科思股份在报告期内的客户集中度较高,前五大客户销售占比基本在70%左右;且公司产品主要销往国外,有近9成收入来源于境外市场。若下游客户受本次新冠肺炎疫情影响,减少订单数量或因资金周转问题无法按时支付货款,科思股份经营业绩或营运现金流将受影响,公司偿债风险将进一步攀升。
科思股份处于精细化工行业,生产所使用的原材料如苯甲醚、氰基乙酸乙酯、甲醇、乙醇等,皆属于危险化学品、易制毒化学品,对安全生产有较高要求。且该行业在生产过程中将排放废气、废水、固废及产生噪声,对环境存在一定污染,因此环保要求较高。
不过,时代商学院发现,科思股份在安全生产及环保问题方面均受过相关部门行政处罚,存内部管控风险。招股书显示,2016—2018年,科思股份的罚款支出分别为2.36万元、0.93万元、10万元。
此外,宿迁科思及宿迁杰科前安全环保科主任尹平在2014年4月因犯污染环境罪,被判处有期徒刑一年三个月,缓刑一年六个月,并处罚金4万元。
据江苏省泰州医药高新技术产业开发区人民法院(2016)苏1291刑初210号文书,宿迁科思安全环保科主任尹平在明知“红油”(精馏残渣)是危险废物的情况下,仍将上述危险废物(约280桶)出售给无危险废物经营资质的张贵,非法获利7000元。张贵在混合调制实验过程中,曾因发生剧烈化学反应,挖坑填埋混合危险废物约400公斤。案发后,公安机关现场查扣上述危险废物56.53吨。
时代商学院认为,尹平作为公司安全环保科时任高管,却无视危险废物的处置及安放管理要求,私自进行处理,侧面反映出科思股份的内控存在较大漏洞。同时,截至2017年末,科思股份向关联方GrandIndustrial(HongKong)Limited(下称“GrandIndustrial”)拆出资金合计60.9万元,而该笔借款系GrandIndustrial在2013年注销前所欠款项。2017年,GrandIndustrial注销前股东之一周旭明代为归还。而周旭明既为科思股份实控人,又为GrandIndustrial股东的身份,颇有占用公司资金的嫌疑。
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