玻尿酸销售乏力 昊海生科盈利滑坡

章遇
2020-03-31 02:01:17
“昊海生科在港股市场一直不被看好,最近H股股价已经跌破它的净资产。作为价格参照,H股的表现对其A股股价形成压制。公司出手回购,还是想稳住股价。”3月28日,上海某券商投行人士告诉时代周报记者。

曾头顶“科创板最贵新股”的光环,昊海生科在上市后黯然失色。

3月27日,昊海生科(688366.SH/06826.HK)发布其科创板IPO以来的首份年报。数据显示,2019年度,昊海生科实现营业收入16.04亿元,同比微增2.94%;实现归母净利润约3.71亿元,较上年的4.15亿元下降10.56%;扣除非经常性损益后的归母净利润为3.57亿元,同比下滑4.96%。

这是昊海生科近九年以来的首次业绩倒退。尽管利润缩水,昊海生科仍按往年“惯例”拿出现金分红方案,拟每10股派现7元,合计拟派现金红利1.24亿元,约占其2019年度归母净利润的33.58%。

比业绩遭遇更多打击的是股价。作为首家“H+科创板”生物医药企业,其在A、H两市股价萎靡,跌跌不休。

近日,昊海生科抛出H股回购方案,拟以不超过4亿元自有资金,回购不超过10%的H股股份。

“昊海生科在港股市场一直不被看好,最近H股股价已经跌破它的净资产。作为价格参照,H股的表现对其A股股价形成压制。公司出手回购,还是想稳住股价。”3月28日,上海某券商投行人士告诉时代周报记者。

尽管其A股股价已经破发,但相对H股仍有很大溢价。3月30日,昊海生科收报69.63元/股,AH溢价率仍高达149%。

就公司经营及股价的相关问题,时代周报记者致电昊海生科,但截至发稿未获回应。

业绩变脸

公开信息显示,昊海生科是一家以生物医用材料为核心,从事医疗器械和药品研发、生产和销售的企业。

目前,昊海生科覆盖眼科、医美、骨科和外科四条业务线,主要产品包括人工晶状体、视光材料、玻尿酸、玻璃酸钠等。

2019年度,昊海生科44.49%的收入来自于眼科业务,来自医美产品线的销售收入占比下降到18.75%,骨科和外科业务的销售收入占比分别为22.43%、11.84%。

曾经带来暴利的玻尿酸,如今成为业绩拖累。

昊海生科先后推出过两款玻尿酸,第一代玻尿酸“海薇”主要针对大众普及型,第二代玻尿酸“姣兰”则主打中高端,过去几年,其玻尿酸产品的毛利率均在93%以上,属于高毛利品种。

然而,2019年,昊海生科的玻尿酸产品销售收入仅2.04亿元,较2018年2.66亿元的销售额下滑23.2%。玻尿酸产品的销量同比下降18.43%,毛利率亦有所下降,直接导致公司整体业绩滑坡。

“自2018下半年以来,国家持续开展规范医疗美容行为的整治活动,导致部分医美机构业务受到影响,玻尿酸产品的市场需求有所减少。”昊海生科解释称。

3月28日,上海某大型私募医药分析师张亮(化名)向时代周报记者指出,上游玻尿酸厂家竞争激烈,下游医美终端近年来获客成本居高不下,利润空间也不断被压缩,导致玻尿酸产品持续降价。

他表示,以“海薇”(1.0ml)为例,其零售价从2016年的1800―2000元/支下降到2019年上半年的800―1000元/支,对应出厂价也从360元/支下降到288.73元/支。

近几年增长迅猛的眼科业务也遭遇冲击。

2019年,昊海生科的人工晶状体和眼科粘弹剂分别实现收入4.34亿元和1.13亿元,仅同比增长0.56%和6.52%。人工晶状体和眼科粘弹剂主要用于白内障手术。2019年,国内白内障手术终端市场经历了阶段性规范整顿,部分地区医疗机构的白内障筛查活动减少或暂停。受此影响,这两款产品收入增长承压。

骨科业务是昊海生科唯一表现算亮眼的产品线,2019年实现销售收入3.59亿元,同比增长19.49%。其中,玻璃酸钠注射液和独家产品医用几丁糖分别实现销售2.52亿元和1.08亿元。

此外,由于产品持续受到降价压力,昊海生科的毛利率也连年下降,盈利能力走“下坡路”。

2019年,昊海生科的四大业务板块毛利率全线下滑,公司整体毛利率为77.31%,再次下降1.23个百分点;而销售净利率为23.46%,较2018年下降5.74个百分点。

市值腰斩

作为首家“H+科创板”生物药企,昊海生科在上市之初赚了不少眼球。随着股价破发,加上业绩变脸,其“科创成色”颇受市场质疑。

回归A股,可以说是昊海生科的夙愿。赴香港上市之前,昊海生科曾经两次冲刺A股。

2011年3月,昊海生科提交材料,申请创业板上市,最终因其胜生物股权转让和原材料供应问题,未通过证监会审核。

2013年6月,昊海生科再次递交创业板IPO申请,不久后主动撤回材料。两次闯关皆以失败告终。

2015年6月,昊海生科转战H股,顺利在香港主板上市。然而,在香港上市多年,尽管业绩上升,但其股价丝豪没有起色。在登陆科创板前夕,其港股对应市值仅在80亿港元左右。

2019年10月底,昊海生科高调登陆科创板,以89.23元/股的发行价创科创板新高,上市首日开盘价亦达到149.3元/股,最高市值达到260多亿元。

“虽然A股估值相对H股普遍有溢价,但同一个公司在两个市场有几倍的价差是不可能持续的,即便A股有‘炒新’概念。新股炒作过后,还是要回归理性,回归公司基本面。”前述投行人士向时代周报记者指出。

投资者很快用脚投票。

昊海生科从“最贵新股”到“破发第一股”仅用6个交易日。截至2020年3月30日,昊海生科市值回落至124亿元,相对上市首日高点缩水过半。

在港股市场,昊海生科已经“破净”。3月26日,其港股股价再创新低,报28.10港元,对应市值仅约50亿港元,折合人民币不到46亿元。截至2019年年末,昊海生科的净资产为56.53亿元。

面对跌跌不休的股价,昊海生科祭出回购大招。

3月27日,昊海实施了第一笔回购,以31.7港元/股价格回购1.69万股,耗资53.57万港元。市场似乎对此并不买账,3月30日,昊海生科H股继续大跌,报29.5港元。

“港股市场投资者更偏好内生增长的逻辑。而昊海生科主要是靠并购做大,包括增长较好的视光材料、人工晶状体,都是并购来的产品,企业内在创新力和成长性稍显不足。”张亮对时代周报记者说道。

从财报数据来看,昊海生科有意加大研发投入,2019年研发费用1.16亿元(全部费用化),同比增长21.71%,占营业收入的比例上升至7.24%。

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