【研值榜】2018年度券商地产研值榜重磅呈现！谁最惨被打脸？谁是荐股最强王者？
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2019开年以来，A股气势如虹。
2019开年以来，A股气势如虹。截至3月15日收盘，上证指数报收3021.75点，上涨21.17%，交易额11.18万亿。券商言论一如往年，形势尚不明朗，牛市论骤起。中信建投证券的“牛市新起点”、海通证券的“准备牛市全面爆发”、中信证券“2019将是未来3-5年复兴牛的起点”、长江证券“2019年内指数4000点”等像极了过往。根据公开统计，券商近5年关于A股的走势预测都与实际情况相差甚远，尽管机构被频频打脸，但豪情阔论丝毫不减。
事实证明，若跟随策略研报进行投资决策，可信度不太高，那么公司研究报告如何？
为正确评估券商研究实力，时代数据以房地产行业为例，从机构角度以及房地产上市公司角度两个维度进行衡量。根据东方choice数据，2018年申万行业研究报告共255924份，房地产行业公司研究报告13940篇，申万房地产行业研究报告共1462篇，机构买入评级的39家沪深房地产上市公司个股研究报告共1377篇。本文研究范围不包括港股房地产上市公司。
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事实证明，策略研报可信度不太高
那么公司研究报告如何？
为正确评估券商研究实力，时代数据以房地产行业为例，从机构角度以及房地产上市公司角度两个维度进行衡量。根据东方choice数据，2018年申万行业研究报告共255924份，房地产行业公司研究报告13940篇，申万房地产行业研究报告共1462篇，机构买入评级的39家沪深房地产上市公司个股研究报告共1377篇。本文研究范围不包括港股房地产上市公司。
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34家机构地产研值普遍为负
银河证券绝对表现居首
从券商角度来看，根据东方财富choice数据，剔除无效数据，2018年房地产行业发布买入评级报告的样本券商共34家，以个股每份研报日的收盘价为起始点，计算研报发表后三个月、六个月以及至2018年12月31日的涨跌幅，以此作为券商推荐个股的绝对表现，再以券商为单位，统计券商所荐房地产行业个股的整体涨跌幅指标，即机构推荐个股的绝对表现综合值，时代数据得出2018年券商地产研值榜单及2018年房地产行业分析师排行榜。
在房地产行业研究方面，银河证券、方正证券、东吴证券以-5.38%、-7.54%、-8.88%的所荐个股绝对表现综合值分别位列前三。根据东方财富choice数据，银河证券所评个股有中华企业、新城控股、万科A、招商蛇口、蓝光发展；方正证券2018年发表了招商蛇口、万科A、华夏幸福、保利地产4家房企的买入评级报告，保利地产绝对表现为6.6%，4家房企中最高；东吴证券2018年共发表9家房股的65份买入评级研究报告，所荐个股中，荣盛发展以1.64%绝对表现排行最高；榜单中，华创证券发表了10家房地产上市公司的共100份买入评级报告，在33家券商中最多，其中，华夏幸福的研报实现了正收益，位于第九名。
榜单中，小券商跟踪的房地产上市公司数量少，发布的研究报告亦是个位数，规模大的券商，行业研究公司数多，研究报告发布量高，既存在踩准节奏涨，也存在频频踩雷的情况，往往有券商刚发布买入及强推报告，股价却连续暴跌的情况。
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根据东方财富choice数据，2018年房地产行业分析师团队前十名分别是银河证券的潘玮，方正证券的夏亦丰，东吴证券的齐东，东兴证券的郑闵钢，安信证券的黄守宏，长江证券的申思聪，东北证券的高建，华泰证券的贾亚童，群益证券的姜以宁。
需要注意的是，本文研究的样本是内房股的买入及强推研报，在2018年内房股普遍下跌的情况下，部分券商评级为谨慎推荐、增持、中性、大市同步等也显示出了一定的判断力。安信证券的黄守宏、西南证券的胡华如等机构有发布中性评级的研究报告。如西南证券有发布关于中粮地产的中性评级研究报告。
本文样本范围为机构买入评级的沪深房地产上市公司的所有买入及强推的个股研究报告，主要衡量券商房地产行业研究能力。通常，衡量券商研究报告预测的准确率，是根据研报日至六个月区间最高价涨跌，再相较沪深300指数得出相对表现，以这个指标与评级对应的涨幅区间来看是否吻合，买入及强推的评级则意味着券商预测股票相对沪深300指数有15%以上的上涨空间。本文侧重点在于券商所荐个股的市场表现。
备注：2018年机构房地产行业上市公司研究平均涨跌幅普遍为负，排名按综合涨跌幅从高到低。
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华泰证券摘金，华创证券既上榜又踩雷
从沪深房地产上市公司来看，根据同花顺、万得、东方财富数据，2018年度申万一级房地产行业公司数共129家，机构买入评级的样本企业39家，买入及强推的研究报告964份，以报告日期当天收盘价作为计价起始点，计算六个月涨跌幅以及截至2018年12月31日的涨跌幅，再以房地产上市公司为单位，统计房股不同券商创最高涨幅和最大跌幅的研究报告，以截至2018年12月31日的涨跌幅作为券商地产荐股红榜的衡量指标，以六个月涨跌幅作为券商地产荐股黑榜的衡量指标，提取出涨幅最高以及跌幅最大的研究报告，时代数据得出2018年券商地产荐股红黑榜以及券商荐股红榜创涨幅之最和跌幅之最名单。
华泰证券荐股红榜第一，这意味着，沪深房地产行业上市公司的所有买入评级个股研究报告中，华泰证券2018年10月15日发表蓝光发展的题为《三季报预计高增长，高管再度增持》个股研究报告为2018年度最佳。不仅如此，华泰证券两次上榜前十，在蓝光发展和绿地控股的年度个股研究报告中涨幅最高。另外，联系下文，华创证券既中红榜又踩雷黑榜，黑榜有金地集团、北辰实业以及万科，华创证券对万科A的研究既是机构中表现最佳的，却也有创跌幅之最的研报。
通过计算，时代数据得出华泰证券、东北证券、华创证券分别在推荐蓝光发展、金科股份和万科A时取得了较好的表现，涨跌幅分别为26.89%、22.33%、18.65%，在荐股红榜中排名前三。华泰证券所推荐的股票蓝光发展全年跌了-18.56%，而研究报告发布后至年底的涨幅为26.89%，全年股价下跌的情况下，机构所荐股票上涨更显示了机构的研究精选能力。
需要说明的是，存在多家券商对同一个房股的研报涨幅在所有样本研报中排名居前，即若以研究报告为单位，不根据房地产行业上市公司进行分类，则华泰证券关于蓝光发展的研究报告涨幅第一，东北证券和长江证券关于金科股份的研究报告分别位于第二、第三。
根据同花顺、万得、东方财富数据，2018年39家样本企业中，仅有金科股份和南都物业全年涨跌幅为正值，分别为31.88%、79.01%，其余企业2018年的涨跌幅均为负值。这意味着，一定程度下，在房股下跌的情况下，券商给予买入和强推评级并实现正收益的研究报告比其他评价等级更显示了机构的选择能力。
根据统计，剔除了2018年券商荐股绝对表现为负的研报，华泰证券在分析蓝光发展、绿地控股、新城控股时三家公司时，在个股对应的所有研究报告中，华泰证券的涨幅最高，实现正向收益；东北证券在研究金科股份、中南建设时，涨幅在所有券商中最高；万科A的所有研报中，华创证券的涨幅最高。需要说明的是，若同一家房股多次出现，则说明各家券商研究报告的荐股涨跌幅并列。
39家房地产行业上市公司中，研报发布日至2018年12月31日的所荐个股绝对表现为正的公司有18家，1家股价保持不变，17家所荐个股绝对表现为负。而本文样本全为买入及强推评级，这说明了机构在研报预测上不太靠谱。
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券商打脸哪家强？
天风国泰君安王者实力变青铜
根据统计，内地房地产行业上市公司的所有个股研究报告中，天风证券2018年1月28日发表的关于南山控股的《吸并深基地获无条件通过，价值需重估》研报为2018年度表现最差。本文样本研报为买入及强烈推荐级别，在衡量研究报告最大跌幅时，比评级为增持、谨慎推荐、中性等其他评价等级，更能说明研究报告的优劣。
天风证券对南山控股的研究报告，在所有机构中跌幅最大，六个月涨跌幅为-48.16%；中银国际证券2018年2月2日发布的华夏幸福研究报告六个月涨跌幅为-46.30；国泰君安发表的关于滨江集团的买入评级报告创券商跌幅之最，达-45.52%。天风证券、华创证券、中泰证券多次上榜。
根据2018年证监会《证券公司分类监管规定》，天风证券、中银国际、国泰君安证券分别为A级、A级、AA级券商，荐股黑榜中排名前十的十一家券商，海通证券、广发证券、华泰证券为AA级券商，国泰君安更是连续11年被评为AA级。券商分级体现了机构在经营业绩、合规管理与风险控制方面的优异度，但实力强劲的券商在房地产行业的个股研究上却频频被打脸。券商地产荐股红黑榜主要是衡量机构在2018年度沪深房地产行业上市公司方面的研究表现。
通过梳理我们发现，天风证券创跌幅之最的房地产上市公司包括南山控股、荣盛发展、广宇发展、中粮地产、招商蛇口；中银国际在研究华夏幸福、世茂股份创时创券商跌幅之最；国泰君安证券关于滨江集团、万科A的研究报告，在所有券商中跌幅最大。
1.数据来源万得、同花顺、东方财富；
2.数据周期整体时间段：2018年1月1日-2018年12月31日；
3.机构、房地产行业上市公司范围以样本为准，涨跌幅指标按照收盘价计算；
4.研究报告以平台提供的数据为准，不一定包含个股的所有报告；
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