2月社会信贷需求普降，M2增速8.8%仍高于预期

在1月新增人民币贷款和社会融资规模双双超预期大增后，疫情冲击让2月的企业和个人信贷需求降低，新增社会融资规模和贷款增速放缓。

3月11日，央行公布2月份社融数据。根据央行公布的的数据，2月末，广义货币（M2）余额203.08万亿元，同比增长8.8%，高于市场预期的8.5%，增速分别比上月末和上年同期高0.4个和0.8个百分点。

2月末社会融资规模存量为257.18万亿元，同比增长10.7%。2月社会融资规模增量为8554亿元，比上年同期少1111亿元，与市场预期的16000亿元新增额度仍有较大差距；当月人民币贷款金额则增加9057亿元，同比微增199亿元。

其中，占比最大且备受市场关注的对实体经济发放的人民币贷款余额为155.78万亿元，同比增长12.1%；增长最为显著的则是政府与企业债券，余额分别为38.67万亿和24.27万亿元，同比增长分别15.1%和14.5%；但由于2月复工企业较少，下未贴现的银行承兑汇票余额显著下降至3.08万亿元，同比下降20.6%。

“2月金融数据很大程度上全面反映出疫情防控对于融资需求的短期冲击，多项金融指标触及年内低点并不意外。”交通银行金融研究中心高级研究员陈冀在接受时代周报采访时指出，企业部门的复工较慢是信贷需求下滑的主要因素，居民部门+房企融资需求受房屋销售下滑影响显著。随着企业逐渐复工复产，预计3月信贷增量将恢复至3万亿元水平。

居民贷款拉低新增贷款

2月份的新增人民币贷款充分反映出疫情对经济的影响：住户部门贷款在传统消费旺季显著减小；中小企业用于周转的短期贷款则增长强劲。

分部门来看，2月住户部门贷款减少4133亿元，其中，短期贷款减少4504亿元，中长期贷款增加371亿元；企（事）业单位贷款增加1.13万亿元，其中，短期贷款增加6549亿元，中长期贷款增加4157亿元，票据融资增加634亿元；非银行业金融机构贷款增加1786亿元。

东方金诚首席宏观分析师王青在接受媒体采访时表示采访时指出，2月信贷增量微增主要是因为当前宽信用政策加码，银行对企业的信贷支持力度相应加大；同时，加快推动建设一批重大项目，各地重大项目陆续复工，也将带动配套中长期融资需求。此外，监管允许受疫情影响较大的中小微企业贷款展期，到期量下降也会对新增信贷规模产生支撑。

社融受承兑汇票未贴现拖累

相比居民贷款的窄幅上行，新增社融额度显著降低。

数据显示，2月社会融资规模增量为8554亿元，比2019年同期少1111亿元。值得注意的是，2019年春节是在2月份，在叠加春节影响后，社融增量仍然较历史同期为低。但在综合2020年前两个月社会融资规模增量后，累计为5.92万亿元，数字仍比上年同期多2717亿元。

具体来说，2月对实体经济发放的人民币贷款增加7202亿元，同比少增439亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加252亿元，同比多增357亿元。

“社融数据下降多因短期因素，并不具有可持续性。” 西南证券首席宏观分析师杨业伟在今日的一份研报中指出，2月社融偏低主要有两个原因，一个是票据融资利率显著下降导致汇票承兑量提升，未承兑汇票下降3961亿元，同比下降858亿元；另一个是对政府债券融资普遍有所高估，2月政府债券1824亿元，同比少增2522亿元。

杨业伟进一步解释道，2月社融低于预期，这主要是由于疫情导致信贷社融投放受阻。同时，经济下行压力上升意味着需要更为有力的政策来稳增长，因而稳增长政策将加速信贷社融回升趋势。“总体而言2月社融数据下降多因短期因素，并不具有可持续性。”