一位资深投资者在“暴跌周”的交易日记：预判完美兑现，本周反弹或一触即发

余思毅

2020-03-02 16:54:25

来源: 时代财经

在节后开盘前，谭昊曾在公众号做出了预判推演，认为疫情对A股造成的冲击在10%左右，恐慌期释放为1~2天。他称，这就是认知结构，相当于爬山时的一幅地图。这地图不一定百分百准确，在走山路的过程中动态修正。

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继前一交易日大跌后，3月2日，A股三大股指强势翻红。沪指开盘报2899.31点，涨0.66%，逼近2900点；深成指开盘报11115.46点，涨1.23%；创业板指开盘报2110.45点，涨1.88%。口罩防护、芯片、智能穿戴、OLED概念等板块涨幅靠前。

3月1日，谭昊在接受时代财经采访时提到，现在主导全球行情的主要矛盾已经发展到海外疫情，预计本周会有反弹。

预判基本兑现。其实，在节后复市前，谭昊曾在公众号做出了预判推演，认为疫情对A股造成的冲击在10%左右，恐慌期释放为1~2天。

时代财经曾在《对话资深投资人谭昊：A股“猴市”行情何时结束？》文章中提到过，谭昊在投资圈人称“谭校长”，曾任知名财经媒体执行主编，2008年开始业余从事量化交易研究。与一般量化投资从业者不同，他还写专栏、写公号、创立“RIH投读会”，著有《优势投资法则：冠军交易者的七项修炼》，开办了《原则》个人进化工作坊。

在上周（2月24日-2月28日），大盘迎来了调整行情。据统计，北向资金减持了799只A股。谭昊向时代财经讲述了他在这段时间的投资策略，梳理对股市的思考。

在他看来，投资中心理结构、认知结构、交易结构三环相扣。认知结构，相当于爬山时的一幅地图。这地图不一定百分百准确，在走山路的过程中动态修正。

而交易结构则是根据量化模型、外盘、北向资金的动向等综合起来，调整具体的投资策略。

心理结构则是在扣扳机时起作用。“如果没有良好的心态，在2月24日大盘疯涨时，我是做不到减仓的。”谭昊说。

（以下内容根据谭昊口述以及其公号“RIH投读会”整理）

前情回顾：准确预判开市后两天消化恐慌情绪

春节假期期间，谭昊在其公众号“RIH投读会”对后市做出了推演：一旦股市重开，估计需要两天的时间去释放恐慌情绪。这一结论看似简单，实际上是经大量研究得出。

据悉，假期期间，谭昊团队复盘SARS期间的A股、港股、台湾股市的表现，仔细分析了板块之间的关系。

恐慌期的长短分析是基于历史研究，同时考虑了边际变化——SARS至今17年了，最大的变化是互联网。互联网的普及加速了信息传播和情绪的传播。

当时，SARS引发的下跌在2003年4月份持续了8个交易日，下跌了10%左右。此次，因恐慌的释放加快，谭昊预计下跌持续5个交易日，除去节前大盘下跌的3个交易日，由此得出以上结论。

基于上述判断，节前，谭昊团队把整体仓位降低，同时配置医药股进行对冲。由于这波操作，他在节后开市的大跌中损失很少。

节后第二个交易日，谭昊开始不断加仓。

加仓的最重要依据是团队自主研发的市场象限模型。谭昊分析，节后第一天成交量只有5000亿，第二天迅速发展到了9000亿，市场情绪比预估中的乐观。量化模型也迅速进入了牛市象限。

尽管大盘连续十多天表现优秀，在2月24日晚上22：00左右，谭昊在其公号发布了《科技牛已疯，本轮行情第一次风险提示》一文，预警调整将至。

复盘：“暴跌周”的投资日记

2月24日，实盘大涨，减仓

当天大盘表现：三大指数集体低开，随后沪指盘中维持震荡，深成指、创业板指盘中震荡走高。沪深两市股票上涨2129只，下跌1551只，平盘109只。其中涨停172只，跌停4只。两市成交12220.59亿元，成交金额较前一日大幅增加，连续六日增加，连续四日维持在万亿以上规模。

春节开盘第二天一直到2月24日，大盘几乎天天上涨，连续上涨14天。但谭昊注意到，很多迹象指向调整将至。

谭昊认为，2月24日已接近高点。第一个依据是当天交易量特别大——1.22万亿。“量放得过于巨大，意味着大众的情绪到了一个顶点，之后很难再往上推了，需要阶段性修复。”他称，历史规律表明，天量交易后，调整和震荡的概率会加大。

第二个依据，当天的股票可以说“鸡犬升天”，股票普涨，特别是与“科技”沾边的股票。他注意到中兴通讯，中兴通讯平时股性并不活跃，当天却涨停。这是一个比较明显的信号。此外，5GETF和通信ETF涨幅都七八个点。“科技股已经疯狂了。一旦疯狂，它离调整就不远，离短期顶部就不远。”

第三，还有很明显的信号——当天外资流出了差不多近60亿。这意味着，外资察觉到市场过热。当天香港跌了1.79%，欧股开盘一直在下跌。

综合判断，短期顶部已经出现，所以，团队在周一做了减仓动作。

2月25日，实盘大V，减仓、调仓

当天大盘表现：受海外市场大跌影响，A股早盘股指低开震荡调整后快速下探，创业板跌幅一度超过4%，临近午盘两市股指反弹，午后反弹延续，创业板率先翻红。沪深两市股票上涨1139只，下跌2605只，平盘48只。其中涨停147只，跌停3只。两市成交14153.16亿元，成交金额较前一日大幅增加，连续五日维持在万亿以上规模。

巨震果然来了，2月25日，一开盘就大幅低开。而这些都在意料之中。

2月24日北京时间22:30，美股开盘暴跌。半小时之前，谭昊发布了前述科技牛已疯的预警。2月25日当天大盘走成了“深V”，量也进一步放大。

当天，谭昊团队的操作是降仓位和调结构。谭昊介绍，当天仓位大约在四成左右，早盘减持了部分科技股。不过在创业板下跌到低位时，进行了补仓。同时配置了安全性高的股票，主要是基建相关的行业。

未来永远是不确定的，2月25日大盘巨震过后，团队对未来走势作出了几种推演，一种就是盘中的急跌之后，A股调整结束，之后继续上涨。谭昊提醒，这种可能性是存在的，但只有百分之三十的概率。更大的概率是震荡之后继续下跌。

2月26日，实盘继续跌，略反弹，减仓

当天大盘表现：受到外围消息影响，两市全线低开，开盘之后，大基建、券商、地产板块带动沪指一度翻红，但随后指数再度走低。两市成交13126.9亿元，成交金额较前一日大幅下降，但仍旧维持在万亿元以上。

春节后开盘第四天，也就是2月6日，谭昊曾在公号发布《A股再上新闻联播，模型重回牛市象限》，认为A股重回牛市。

之后连续十多天的上涨，谭昊比喻这是“一头牛受了刺激在疯狂的奔跑”，而这一波调整则好比要把这头牛勒住，需要非常大的力气。所以，在预警调整的第三天，谭昊依旧会动态地评估大市调整的过程中边际条件的变化。

谭昊称，调整一开始，他们就有一个判断——这一轮创业板指数回调到2100点左右。2月26日当天，创业板指报2180.7点。而且海外预期已往不同方向走，欧美股市涨跌不一。

基于量化模型，谭昊选择保持谨慎，不要“接飞刀”。在反弹过程中继续减仓，仓位进一步降低到三成以下。

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2月27日，大盘分化，调仓位

当天大盘表现：大股指均高开探底，随后盘中呈大幅震荡走势，创业板振幅较大，一度涨超2%。两市成交10505.88亿元，成交金额较前一日大幅下降。

2月27日盘中有反弹，谭昊把总仓位控制在两成左右。没有加仓，并且调了投资组合。

调结构过程中，他看到，市场也在表现出尝试转换风格，试图再启动基建板块水泥。他认为这一信号是符合逻辑的：复工后，水泥需求、基建的需求会上涨。

谭昊提到，团队的量化模型中有一个性价比评估系统，水泥基建的性价比确实比科技股大。另外，水泥的市场抗跌性较好，果然，水泥股以及与基建相关的股票，如三一重工、潍柴动力都在上涨。

“我们的思维跟散户不一样”，谭昊把仓位维持在两成的水平，没有继续往下降。“两成的仓位能度过这波调整。”

2月28日，两市双杀，维持低仓位

当天大盘表现：受外围市场连续大跌的影响，沪深两市双双杀跌，创业板指失守20日线。两市超250只个股跌停，高位强势股全线补跌，市场短线炒作情绪降至冰点。

连日来，仓位已经降到了比较低的水平，回避了比较大的风险爆发，谭昊团队意识到暴跌之下是否有涌动的暗流。

据谭昊分析，回顾过去一周，A股的走势极其罕见，像美股在二战之后也就出现过四五次这样的情形——一周美股跌了百分之十以上，平均10年可能都不到一次。

因此28日，谭昊维持低仓位并进行结构调整。

“暴跌周”之后，机会可能重临

经历暴跌的一周，市场情绪如同过山车，惊魂未定。

当朋友圈沉浸在四年一度的“2月29日纪念”时，3月1日，谭昊在公号发布《提前预判A股“暴跌周”风险之后，现在可以谈谈机会了》。

谭昊认为，现在主导全球行情的主要矛盾已经发展到海外疫情，预计本周会有反弹。回顾重大疫情事情对msci全球指数的冲击一般在10%-15%之间。美股在过去一周之内已跌了10%，短期风险已经释放大部分，海外市场的反弹可以说一触即发。

回顾2月中上旬，市场如此乐观的核心逻辑主要有三个：第一，疫情之后要恢复经济，大量的货币政策、财政政策颁布，市场认为“水牛”（央行密集的逆周期调整，被市场认为是“放水”）；第二，国内疫情防控较好；第三，资本市场改革不断推进，特别是新证券法的实施。

“暴跌周”过后，量化模型显示，大市暂时离开了牛市象限。谭昊认为，后市可以更积极一些，不过仍需要在模型的约束之下。

回顾一年前2019年春季行情时，谭昊当时并不看好经济的基本面，没有充分把握当时的“春季躁动”行情。而今年，春季行情基本吻合他的预测。他借用投资经典《原则》的作者、投资家达利欧的话，“投资就是一个不断进化的过程”。

谭昊称，“人，永远不可能认知到市场全貌，每个人的认知都是这个世界的一小部分而已，要对市场保持敬畏。”