万亿新增专项地方债抵省未达市，分配比例发行时间待定

2019-11-30 11:06:37

来源: 时代周报

时代周报记者王心昊

2020年度新增地方债额度提前下发工作接近尾声。

11月28日，财政部网站发布信息，为加快地方政府专项债券发行使用进度，带动有效投资支持补短板扩内需，近期财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元，占2019年当年新增专项债务限额2.15万亿元的47%，控制在依法授权范围之内。

广东省某地级市财政局人士对时代周报记者透露，目前财政部已向省级财政部门下达部分2020年新增专项债额度，但各个地级市之间的分配比例仍未最后确定。“但我们预测各个城市之间的分配比例还是会根据当地的财政状况以及重大项目情况，和以往的分配比例并不会有太大出入。”

该名人士同时对时代周报记者指出，从目前的工作进度来看，这部分债务额度大概率不会提前到2019年底发行，“因为如果提前到今年年底发行，一方面发行的时间会十分紧张，另一方面也会在财政预算上产生一系列问题。”

该名人士对时代周报记者进一步指出，如果将2020年额度提前到2019年进行发行，将有可能触及包括2019年新增债务额度在内的多条红线，“从目前的进度以及中央提前下发的一万亿额度来看，新增额度发行还是会等到2020年1月1日后再落地。”

事实上，这也是当下市场关注的焦点：属于“规定动作”的地方债额度“提前下达”，是否会因为经济下行压力增大而转变为并不寻常的地方债“提前发行”。

地方债节奏提前

今年年初，中央提前下发地方债发行额度，促使地方债发行节奏较往年大大提前。统计显示，一季度，全国发行1.41万亿元地方债，创历史同期之最。到9月末，今年新增地方债额度基本用完。进入四季度，地方债发行额大减，其中10月全国发行地方政府债券964.6亿元中，甚至没有一分钱是新增债券。

这也意味着今年四季度的逆周期调节中，新增债券的作用将可能被大大减弱。

“不同时间花钱的效果是不一样的。”中国社会科学院财经战略研究院研究员杨志勇在接受时代周报记者采访时指出，今年地方债发行进度看明显快于往年，各地到9月末基本完成全年发行任务，比往年提前约一个季度的时间，这主要与中央政策导向及地方政府加大投资有关，对积极应对经济下行压力将发挥重要作用。

“地方债的前置发行，是积极财政政策加力提效的表现。这也是为什么2020年额度仍然会提前下发的重要逻辑。”

在2019年专项债额度较2018年增加了8000亿元至2.15万亿元后，市场普遍预计，在更大的稳增长压力下，2020年专项债额度有望突破3万亿元。

“考虑到总需求增长走弱、政策空间短期受限，地方专项债扩容可能成为短期逆周期政策主要的‘调节器’。”中金公司在近期发布的一份研报中指出，为了应对更大的经济下行压力，2020年的专项债额度将会从从2019年的2.15万亿元（GDP的2.2%）扩大至2020年的3.35万亿元左右（GDP的3.2%）。

“专项债的大规模发行、使用对稳投资、稳经济起到了重要作用。”中山大学岭南学院教授林江在接受时代周报记者采访时表示，作为逆周期调节的重要抓手，提前下发额度的专项债将可能在明年一季度密集出台，“这将会成为逆周期调节的重头戏。”

发行时间待考

时代周报记者根据wind数据库整理得到，过去五年间新增专项债发行规模呈现快速增加的态势：在专项债首度发行的2015年仅仅发行1000亿，2016年、2017年，其发行量分别扩张到4000亿、8000亿，2018年首度超过1万亿，2019年扩张到2.15万亿。

从11月28日财政部公告的数据来看，此次提前下达额度约在1万亿元。如果参考今年在一季度全部发行完成，则每月规模在发行3300亿，但考虑到1月受到春节假期的影响，2020年2-3月的单月发行规模，或许接近4000亿元。

“专项债的密集出台将有力提高基建投资增速”。苏宁研究院高级研究员陶金此前在接受时代周报记者采访时表示，今年以来，虽然新增地方债投入不少，但基建投资增长一直未尽如人意。下一步要加强逆周期调节力度，基建发力尤为关键。

但在地方专项债额度提前下发的准备工作进行得如火如荼之时，财政部公布，10月末地方政府债务余额213800亿元，环比上月下降350亿。这是地方债余额年内首度下降。

“地方债余额可以拆分为地方政府债券和非政府债券形式存量政府债务两部分。10月末地方政府债务余额下降，可能是因为债券置换而实现的。”林江对时代周报记者指出，在经济下行压力增大以及更大规模的减税降费落地的过程中，扩大地方债规模才能够进一步发挥财政政策的逆周期调节作用。