油价难改弱势  CPI仍存“破3”压力

2019-09-24 01:47:23
华创证券首席宏观分析师张瑜指出,现在降息存变数的主要原因还是通胀预期的掣肘,相比9月,11月降息的概率更大,因为央行也会观察9月、10月两次LPR报价结果情况再相机而动。

时代周报记者 谢洋 发自广州

随着沙特石油设施遇袭事件的发酵,国际原油价格结束了狂欢。

9月17日,沙特阿拉伯能源大臣萨勒曼表示,对国际市场的石油供应已恢复到遇袭前的状态,石油生产将在9月底完全恢复正常,届时日产量将回升至1100万桶。

“事件发生后,我们对国内的炼油厂进口情况进行调研,发现沙特方面的供应并没有减少,至少对于炼油厂而言,并不需要去寻求其他替代的油种。”卓创资讯原油分析师李嘉玮告诉时代周报记者,“此次沙特可能出动了原油库存来弥补供应缺口,更不愿意最大的亚洲市场被抢占,所以会选择优先供应中国。”

9月18日24时,国内成品油调价窗口开启,综合国际原油价格及汇率变动等因素,汽、柴油零售限价每吨均上调125元,折升价92#汽油上调0.1元,0#柴油上调0.11元。

在8月份CPI同比上涨2.8%的背景下,未来通胀预期几何?前海开源基金首席经济学家杨德龙向时代周报记者指出,年内CPI“破3”的可能性仍存,“当前的通胀压力主要受食品价格上涨的影响,央行在进行货币政策决策时,也势必会考虑通胀因素”。

“全球越来越多的央行进行降息,为中国央行的宽松货币政策提供了良好的背景。现在,央行已经采取了降准措施,年底之前可能会采取降息。最近公布的8月份经济数据显示,经济下行的压力依然较大,通过降息来刺激经济的必要性在逐步提高。”杨德龙指出。

“猪油”或难共振

种种迹象表明,沙特飞出的黑天鹅尚无法改变国际原油价格长期走弱的趋势。

9月16日盘中,WTI原油期货价格一度涨至每桶63.34美元,涨幅高达25.91%;布伦特原油期货价格一度飙升19.5%,创下28年以来最大涨幅。

仅一天时间,多头的热情被沙特的表态迅速浇熄。截至9月17日收盘,WTI原油期货价格收于每桶59.34美元,跌幅为5.66%;布伦特原油期货收于每桶64.55美元,跌幅为6.48%。经历了18日的进一步下行后,油价逐渐趋于稳定,截至19日收盘,WTI原油期货价格报58.13美元/桶;布伦特原油期货价格报64.40美元/桶。

“市场对沙特遇袭事件的热度已经消退不少,后续将关注沙特的产能恢复情况。不过由于美伊之间前景并不明朗,短期内国际油价尚处于地缘风险溢价阶段,美原油目前的支撑价位在55╴59美元之间,布伦特则是60╴63美元。”李嘉玮向时代周报记者指出,“从中长期来看,除了地缘政治外,市场的基本面仍处于偏空预期。第四季度美国原油库存开始累积,一定程度上打压油价走势,加之全球经济增长疲软和贸易摩擦影响,油价经过短期的小幅反弹或高位震荡后,将在10月中旬开始下行。”

今年以来,国内成品油价格已经历19次调整,其中11次上调,6次下调,2次搁浅。涨跌互抵汽油累计上调幅度达365元/吨,柴油累计上调幅度达370元/吨,折合成升价,92#汽油累计上调0.39元,0#柴油累计上调0.42元。

“下一轮原油变化率将处于正值开端,但总体来看,原油价格将呈震荡走势,因此到下一次调价窗口时(10月8日24时),成品油价格上调的预期并不大。”卓创资讯成品油分析师孟鹏对时代周报记者表示。

纵观历史,猪和原油往往是冲击CPI的主要来源。据长江证券首席经济学家伍戈测算,CPI突破“3%”的时期几乎都对应着“猪油”价格同步上涨的情形。

伍戈同时指出,尽管今年以来国际油价绝对水平有所抬升,但其同比增速持续为负,全球经济增速回落制约其上涨动能,今年油价同比增速中枢或将为负。

时代周报记者梳理诸多券商研报发现,对于通胀预期,市场的关注点还是以猪价为主。

据华创证券固收团队测算,即使油价大幅上涨,对CPI的影响仍然有限—油价上涨1%,对CPI的影响约为0.013%,则油价上涨10%将拉动CPI上行0.13%,上涨20%至80美元/桶,将拉动CPI上行0.27%。其研报指出,今年12月通胀“破3”概率较大,而明年猪价可能继续上涨,一季度由于基数较低原因,通胀可能维持在3%以上。

“目前来看,我们仍认为‘猪油’共振是CPI超预期上行的最大风险因素。”华泰宏观李超团队在研报中指出,但受经济顺周期下行的影响,下半年非食品类CPI同比增速可能延续上半年的小幅回落趋势。

逆周期调节仍存空间

尽管面临一定的通胀压力,货币政策仍有适当宽松的空间

“7月以来,生产和需求明显放缓,三、四季度经济下行压力持续较大。尽管通胀处在2.8%的高位,但主要还是由食品价格上涨所致,非食品价格上涨只有1.1%,创下三年多以来新低。PPI也持续下跌,并连续两个月负增长,意味着实际利率不降反升,实体经济融资成本要真正下降,降息仍是必要的政策选项。”交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟向时代周报记者表示。

9月18日,美联储的降息犹如多米诺骨牌,巴西、沙特、约旦、印尼与阿联酋等国家的央行迅速跟进,中国香港地区金管局也将基准利率下调25个基点至2.25%。

东方金诚首席宏观分析师王青指出,外部平衡因素对国内货币政策的掣肘进一步减弱,未来国内货币政策灵活调整的空间进一步扩大。

与此同时,真正降息的靴子也有望在年内落地。

华创证券首席宏观分析师张瑜指出,现在降息存变数的主要原因还是通胀预期的掣肘,相比9月,11月降息的概率更大,因为央行也会观察9月、10月的两次LPR报价结果情况再相机而动。

“预计年底前央行可能会采取降准甚至降息的手段,年底前经济企稳回升态势会更明显。”杨德龙表示。

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