深度整合华闻系 人保股份本月挂牌

吴焰驱车离开万春园时，背后的蝉鸣仍在聒噪。这个将近150年历史的圆明园三园之一，位于北京市海淀区清华西路28号，如今是中国人民保险集团公司（下称“人保集团”）总部。

身为人保集团党委书记、总裁的吴焰，7月15日一早，匆匆赶赴某宾馆参加集团半年内部工作会，中国保监会数位高层领导系数到场。从2007年1月开始执掌人保集团，49岁的吴焰一直谋划着其整体上市之路，如今尘埃终于初落定—6月中旬，人保集团整体改制方案分别获得国务院、财政部和保监会等相关部委的批准。

整体改制方案获批

“人保集团历史遗留问题太多，难言整体上市时间表，”曾在时代周报记者面前出言谨慎的吴焰，却于7月15日的集团内部工作会上终展笑颜，“国家七部委高度认同和支持人保集团的改制方案，人保集团已从泥胎变成了青花瓷，具备与行业竞争的实力和后劲。”

不到三年，专注于资本运作的吴长袖善舞，人保集团金融架构初成—保险、信托、基金和证券四大板块齐备。对于吴焰和人保集团来说，2009年都是极为关键的一年—今年能否顺利完成股份制改造？如何加快旗下投资主体战略整合？如何整合非保险金融业务？如何解决深度整合华闻系难题？

“中国人民保险集团股份有限公司（下称‘人保股份’）创立大会将于7月底召开，人保集团目前正抓紧时间进行筹备工作。”7月14日，人保集团的一位中层领导对时代周报记者透露说，人保集团内部发布的一份通知表明：经国务院原则同意，财政部、保监会联合批复，人保集团的股改方案获得通过。在改制之前，人保集团为国有独资，整体改制后将成为股份有限公司。从根本上讲，此次集团整体改制是为解决人保集团持续发展的融资问题。

时代周报记者了解到，在获批的股改方案中，人保集团仍保持着财政部作为单一股东的结构，这与另一国有保险企业—中国再保险集团公司（下称“中再集团”）有所不同。中再集团股改时，引入中央汇金公司（下称“汇金”）作为大股东，由汇金与财政部共同持股。无独有偶，四大国有商业银行此前股改时，也都曾引入汇金的资金。人保集团的股改模式显然比较特殊。

“这种模式对治理不利，但不要过多涉及业务管理就行了。”国信证券保险业分析师武建刚告诉时代周报记者，国有企业大都有这样的问题。人保集团作为中国保险界最早的大国企，情况难免会复杂很多。深圳一位投行老总称，这一股改方案虽获得了国务院的特批，然而单一股权结构并不会存在太久，未来还会私募股权，并引入战略投资者。

“情况确实如此。在近几个月的股改工作进程中，吴焰在集团内部一直强调专心做好股改，暂不考虑引入战略投资者和未来的上市问题。”人保集团一知情人士称。改制为股份制公司，关键在于要建立健全企业法人治理结构。但目前人保集团没有董事会，包括董事会成员人数也未最后确定，监事会则由国务院派驻。武建刚认为这同样是由“原来国企背景造成的”，东方证券保险业分析师王小罡也称“这种情况只是暂时的”。

虽然股东仍是财政部一家，但股改仍需完成必不可少的各项工作。“人保集团去年就成立了股改办，专门处理有关股份制改造等事务。”上述内部人士对时代周报记者证实说，2008年初，人保集团成立了上市工作小组，开始进行评估工作，并确定了中国国际金融有限公司（下称“中金”）为财务顾问。

上述内部人士对时代周报记者透露说，最终仍可能是A股整体上市，至于在香港H股上市的中国人民财产保险股份有限公司（02328.HK，下称“人保财险”)不涉及；即便是日后人保集团H股整体上市也不受影响。香港资本市场能接受母公司与子公司同时上市，只要彼此在财务上分开就行。 

加速整合为上市铺路

“为人保集团整体上市铺路，整合各个子公司也是下一步工作的重中之重”，吴焰在7月15日的内部会上强调说，人保集团旗下的各子公司都在为集团整体改制和上市做准备，其中，发展速度最快的中国人民人寿保险股份有限公司（下称“人保寿险”），大力进行业务结构调整，以期更快地完成盈利目标。

吴焰在7月15日的内部会上透露说，人保集团已明确旗下投资主体的专业定位，将推动人保投资控股有限公司（下称“人保投控”）从续存资产管理向专业物业平台转变，将激活人保投控作为专业化股权平台。

人保集团历史已有58年。截至2008年底，人保集团注册资本155亿元，管理总资产为5674亿元。

人保集团通过对保险子公司的一系列增资扩股，减少了子公司之间的交叉持股，整合非保险金融板块等，掌握了对每一家子公司的绝对控股权，为整体改制和上市铺平了道路。人保集团对人保寿险的持股比例由51%增至65.5%，对人保资产的持股比例由41%增至61%，在人保健康保险的持股比例由51%增至83.67%。

剖析人保集团的财务状况发现，其连续4年实现的“微小”盈利，几乎全部来自人保财险和非保险板块的贡献。连年出现的大灾和重大事故，无时不使人保财险感受到高额赔付可能带来的亏损压力，而资本市场的不明朗，也加大了人保集团整体盈利 “低位”徘徊的可能性。

为此，人保集团副总裁周树瑞表示，尽管2008年中国人保遭遇前所未有的困难和挑战，但集团仍然实现整体盈利，并显著好于预期。此外，人保寿险尚处于前期铺垫阶段，发展势头迅猛，但尚未开始产生利润；按照“三零四平五盈利”目标，2011年实现盈利。

随着去年盈利，连续盈利三年的人保集团已扫清上市的最后财务障碍。武建刚对时代周报记者表示，近期A股市场表现很好，上市的时机是很好的，市场也较大。但长期看利润不高，短期投资还行，主要取决于它的发行和定价。人保财险和人保寿险目前的利润都不高。而王小罡则认为“现在上市非常及时，对其表现还是乐观的”。

中央财经大学保险学院执行院长郝演苏告诉时代周报记者，人保集团整体经营不错，刚公布的交强险财报显示，人保财险去年以20亿元的利润位居财险公司前列，有说法称吴焰“出门”都是坐经济舱。“2008年利润一块是来自市场，也有一部分来源于成本节约。”在郝看来，资本市场亦希望看到有资本实力的企业IPO，可以起稳定器作用。

深度整合华闻系

“华闻系可谓是人保集团重要的一枚棋子，具体整合属于内部高度机密，甚至很多高层都不知道。”人保集团的一位内部人士告诉时代周报记者。在7月15日的内部会议上，吴焰终于表明了对华闻系整合的态度，“人保集团参与华闻系的重组后，对内部债务清理，股权归位做了大量工作”。

一位知情人士告诉时代周报记者，现在上海新华闻已“裁员”超过半数，最终目的是让上海新华闻及大股东中国华闻投资控股有限公司（下称“华闻控股”）“空壳化”。若上述知情人士所述属实，那么人保集团自从去年斥巨资入主华闻控股后，已悄然对原华闻系管理团队进行了清洗。而接近华闻系的内部人士则称，人保集团针对华闻系的整合早在2007年就已经展开，目前的人事变动属于正常的人员调整。

所谓的“华闻系”，实际上指广联（南宁）投资股份有限公司（下称“广联投资”）、华闻控股、上海新华闻及其旗下企业。广联投资1993年1月在南宁成立，创始人是出身于人民日报社的王政。之后几年，王政参与创建华闻控股和上海新华闻，与广联投资形成了“三位一体”的经营管理模式。2006年11月，因上海社保违规贷款案发，华闻系核心人物王政被司法机关采取强制措施。

吴曾不止一次强调说，股权管理和资本运作是人保集团的一个重要职能，其将通过广联投资和人保资产，将投资业务做大做强。在过去一年中，人保集团获得了华闻控股55%的股份，并获得财政部划拨的中诚信托32.35%的国有股权。人保集团业务领域已经从原有的保险和资产管理，扩展至信托、基金等非保险金融领域，搭建起保险金融集团架构。似乎是一夜之间，人保集团坐拥信托、期货、证券和基金四张金融业务牌照—继中国平安、中国人寿之后，第三个保险金融控股集团雏形初成。

时代周报记者获悉，大成基金董事长已由人保资产副总裁张树忠担任。人保集团进驻大成基金，打造了“中国人保-人保控股-华闻控股-新黄浦-中泰信托-大成基金”等一系列复杂的资金链，吴焰的用心良苦由此可见一斑。

吴焰也在7月15日内部会上强调说，人保集团将为华闻系的发展负主要责任，使其有价值的资产板块功能价值得以更好地发挥。吴最看重的是华闻系的大成基金，他表示：“要把大成基金股权拉至人保集团，成为重要的利润贡献来源。”

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