周斌:社保入市改变不了股市的投资价值

2012-03-29 04:21:26

周斌

3月20日,全国社保理事会(以下简称“理事会”)宣布受托投资运营广东省1000亿元养老金。

这引起了众多股市投资者的欢欣鼓舞,此前证监会主席郭树清称“蓝筹股现罕见投资价值”,并且一直呼吁社保基金进入股市投资,广东的养老金委托理事会管理,被很多人视为是对郭树清呼吁的回应。

不过,理事会声明中强调的部分,又让很多股市投资者感到有些失望,理事会在20日发布的消息中强调,新增资金将更多配置到固定收益类产品中,对股市只字未提,并于21日特别强调“不要把‘委托投资运营’误读为‘委托入市’,或是‘入股市’”。

全国社保基金理事会的声明,无疑是为了打消地方养老金的疑虑,希望通过稳健的投资,吸引更多的地方养老金委托其运营管理。

而且,广东地方养老金的收益率过低,甚至低于通货膨胀率,这才是导致其委托全国社保管理的重要原因,根据已经披露的信息,由于广东省社会保险基金只能存银行和购买国债,2010年基金收益率在3.5%左右,明显低于相同时期的通货膨胀率。

与此形成鲜明对比的是,全国社保理事会在2012年3月15日公布的数据显示,在2001年至2011年的11年里,全国社保基金共实现投资收益2847亿元,年均收益率为8.41%,比同期通胀率高出6个百分点。所以,笔者认为,广东地方养老金此番委托全国社保理事会管理,更多是希望全国社保能够提高其资金收益率,但是未必就会认同理事会用它来投资股市。

退一步来说,即便广东养老金同意全国社保理事会投资股市,根据《全国社会保障基金投资管理暂行办法》,全国社保基金的投资比例中证券投资基金、股票投资的比例不得高于40%,也就是说此番养老金入市最多能注入400亿元的“新鲜血液”。

400亿的资金和沪深两市近18万亿的流通市值相比,都是杯水车薪,更不用说两市总市值已经高达23万亿了。

所以,对于社保入市额手相庆的人来说,明显是高兴得太早了。

更重要的是,短期来看,新增资金的流入可以推动股市上涨,但是长期看,上市公司的内生性增长才是推动股市成长的重要动力。

A股长期的重融资、轻回报,已经让诸多股市投资者铩羽而归,相比之下,全国社保理事会能够在过去十余年屡屡获胜,或许与其所处的特殊地位有关,中国股市受政策影响十分明显,社保作为保命钱,其重要性不言而喻,因此其投资能够先人一步并不令人感到意外,即便如此,我们也能在熊市中经常看到社保基金被套的情况,只不过由于这部分资金占总盘子的比例太小,对其业绩影响较小而已。

从社保基金而言,由于其规模巨大,要一直获得超额收益已经十分困难,尤其是在股市上下震荡、涨跌幅不大的情况下,社保基金不应该单纯依靠高抛低吸做波段来赚钱,这样做最大的风险是可能做反了,导致资金遭受巨大损失。所以,即便社保基金投资股市,最好也是长期持有,享受分红。然而对目前上市公司来说,分红并不是他们的主动选择,往往是在需要融资时才故示大方进行分红,目的还是为了圈钱。从另外一个角度来讲,即便上市公司想分红,但是还有20%的税收要支付,对股东来说,这相当于把钱从左口袋放到右口袋里,但是中间还得被拿走20%。制度的设计导致了分红不会成为上市公司回报投资者的主要手段。在没有这方面的制度变革前,社保基金也只能跟广大的股民一样,干高抛低吸的活,变成一个投机者。

以上种种都足以证明,社保基金入市与否,根本不是股市是否能够上涨的关键,对于A股市场来说,只有真正改变重融资轻回报的文化,只有实行严厉的惩罚机制,让绿大地这样的造假上市者得不偿失时,A股才可能真正成为一个投资者乐园。那时养老金入市自然是水到渠成的,股市涨不涨也由不得它说了算。

作者系《21世纪经济报道》财经新闻总监

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