云南健之佳重启IPO 募资9亿急扩张

2019-07-30 02:38:46

来源: 时代周报

时代周报记者注意到，此次卷土重来，健之佳的IPO募投项目变化不大，拟募资金额却由5.09亿元扩增到了9.21亿元，保荐人也从招商证券变更成了红塔证券。

时代周报记者章遇发自深圳

时隔一年半，曾冲A失败的健之佳按下了IPO重启键。

近日，云南健之佳健康连锁药店股份有限公司（以下简称“健之佳”）再次披露招股书，拟发行不超过1325万股，并申请在上交所主板上市。

时代周报记者注意到，此次卷土重来，健之佳的IPO募投项目变化不大，拟募资金额却由5.09亿元扩增到了9.21亿元，保荐人也从招商证券变更成了红塔证券。

资料显示，健之佳是扎根于西南区域的医药零售连锁企业，就规模体量而言，健之佳目前在云南省居于第二，仅次于“老大”一心堂。

近些年，几大上市连锁药店都在加速跑马圈地。对于落后已不止一个身位的健之佳而言，扩张似乎更为紧迫。据招股书披露，此次IPO，健之佳拟将超过八成的募集资金用于新开门店建设项目，计划再开千家门店。

IPO前夕股权转让频繁

健之佳最早成立于1999年，招股书显示，目前，其掌舵人蓝波个人直接持有健之佳20.51%股份，同时蓝波及其妻子舒畅通过深圳畅思行实业发展有限公司还间接持有健之佳22.37%的股份。另外，蓝波的女儿蓝抒悦亦持有1%股份。

作为西南区域连锁，健之佳却与深圳“海王系”渊源颇深。事实上，健之佳脱胎于“海王系”旗下的大型连锁海王星辰，早年可以说是海王星辰跨区域扩张的一块“试验田”。

20年前，海王星辰有意跨区域扩张，彼时已做到海王星辰全国销售副总的蓝波便前往云南开荒。1998年年底，第一家健之佳门店在昆明开业。囿于当时的政策限制，加上对市场风险的考量，落户云南的“分部”不仅启用了“健之佳”作为新品牌，在股权结构上也搭建了多方合作的架构。

资料显示，最早设立的经营主体云南健之佳连锁健康药房有限公司（以下简称“连锁药房”），海王星辰以40万元初始投资占股40%，群祥工贸有限公司和云南恒宇工贸有限公司各持30%股份。三方达成协议，群祥工贸将其投票权委托给海王星辰。海王星辰一方因此拥有70%的表决权。

为谋求上市，公司于2008年整体改制为股份公司（即现在的健之佳），蓝波及其控制的畅思行成为健之佳的大股东。而连锁药房则变更成为股份公司旗下的子公司之一。此后，健之佳开始了一系列眼花缭乱的股权结构调整动作。2012年12月，海王星辰将其持有的连锁药房40%股权以8148万元作价转给了健之佳，全身而退。

2017年5月，健之佳正式提交了IPO申请。然而，在排队7个月后，2018年1月，健之佳突然申请终止审查，首次上市之路戛然中断。对于终止审查的原因，健之佳方面并未对外披露。

时代周报记者注意到，就在第二次提交IPO申请的前夕，健之佳又发生了两次股权变动。2019年5月，上海联新、上海联元、苏州和益三家投资机构因自身资金需求，同时对外转让股权，合计变现约1.26亿元。同年6月，欲“提前实现投资收益”，第四大股东锦诚玺睿亦将所持有的7.79%股份对外转让，变现约1.79亿元。

多元化成效甚微

无论从门店外观形象还是运营体系，健之佳身上或多或少有着海王星辰的烙印。直至目前，健之佳的核心高管团队中，除了蓝波之外，董事兼副总经理张云鸿、常务副总经理颜文亦均系海王星辰的旧部。

在药品零售主业之外，健之佳在非药领域的多元化方面也进行了探索。不过，这些多元化布局并未给健之佳带来可观的收益，反而对公司整体业绩形成拖累。其中，自2005年开始投入打造的便利店业务，直至2016年还亏损947.87万元，体检中心等业态亦未实现盈利。

“在药品零售利润逐渐被挤压的背景下，早些年很多药店尝试多元化经营，扩大贴牌产品和非药产品的销售。从现实情况看，成功的案例很少。一方面医保的管控趋严，另一方面过多的非药和贴牌产品还可能导致顾客流失。”上海某大型私募医药分析师林健（化名）向时代周报记者指出。

从近两年的业务变化来看，健之佳似乎在非药领域有所收缩，投入重心回归至药品零售主业。在最新的招股书中，健康广场、药妆店的概念已不再被提及，便利店、体检中心、社区诊所的门店数略有减少，而专业药房的门店数直线上升。

截至2018年年末，健之家共拥有1301家直营社区专利便利药房、4家直营中医诊所、2家直营社区诊所、1家直营体检中心。直营便利店的数量由2015年的221家下降到了198家。

从收入构成来看，零售药店依然是其收入的主要来源。2018年度，健之佳主营业务实现收入26.06亿元。其中，医药门店零售收入21.56亿元，占比82.47%；网络平台收入1.53亿元，占比5.87%；便利店收入2.85亿元，占主营业务收入的10.92%。

省外市场持续亏损

起家于云南，健之佳一直未走出西南地区，其直营门店分布于云南、重庆、四川和广西四个省市。

截至2018年12月31日，健之佳在云南地区的直营门店数量为1257家，占公司直营门店总数的83.47%；在重庆、四川和广西的直营门店数量分别为102家、76家、71家。

业绩方面，2016―2018年度，健之佳分别实现营业收入20.54亿元、23.47亿元、27.66亿元；归母净利润分别为7088万元、9488万元、1.34亿元。

相比于已经上市的一心堂、老百姓、益丰药房和大参林，健之佳不仅综合毛利率低于同行均值，在规模体量上也有明显差距。据统计，上述四大连锁的直营门店分别已达5758家、3289家、3442家和3880家（截至2018年年末数据），均是健之佳的数倍。

同行的快速扩张或让健之佳倍感焦虑。据招股书披露，其新开门店建设项目中计划新增门店1050家，拟投资总额超过10亿元。

然而，健之佳不仅要面临来自云南本地医药零售企业的竞争，其在向省外扩张时也遭遇了当地医药零售药店的围剿。

在大本营云南，健之佳首先要与一心堂贴身互搏，而后者在云南的门店数量达3559家，数量上形成碾压之势。在重庆、四川和广西，一心堂、大参林、老百姓、桐君阁等大型药品零售连锁企业均有所布局，巨头林立。

从财务数据来看，健之佳在省外扩张的效果并不理想。2018年度，重庆健之佳、绵阳健之佳、广西健之佳分别亏损701.36万元、163万元、300.63万元。健之佳的整体盈利依旧靠云南市场支撑。