研发开支暴增 石药押注创新药

各路资本热捧之下，其市值冲破1500亿港元，成为唯一被纳入香港恒生指数的医药股。而下半年，医药行业风云突变，石药集团的股价亦在市场疑虑中回落，市值缩水近六成。

时代周报记者 章遇 发自深圳

随着深交所的一记钟响，蔡东晨执掌的石药系在资本市场再下一城。

3月22日，从石药集团（01093.HK）分拆出来的新诺威制药股份有限公司（以下简称“新诺威”，300765.SZ）正式登陆创业板。

新诺威主营保健食品及咖啡因类功能饮料添加剂等，系石药集团旗下的大健康产业资产。在这之前，石药已将中药板块资产金芙蓉（837665.OC）分拆推上新三板，而核心的制药资产依然留在港股。至此，石药集团“A+H+新三板”的资本布局成形。

恰好四天前，石药集团在香港揭晓了2018年成绩单。去年，公司录得销售收入210.29亿港元，同比增长36%；股东应占溢利约36.55亿港元，同比增长31.9%。

回看过去一年，石药集团在资本市场上经历了“过山车”式的震荡。各路资本热捧之下，其市值冲破1500亿港元，成为唯一被纳入香港恒生指数的医药股。而下半年，医药行业风云突变，石药集团的股价亦在市场疑虑中回落，市值缩水近六成。

“那些政策不会对我们造成实质性冲击。”此次业绩发布会上，面对投资者非常关注的“4+7”带量采购、国家版辅助用药目录等问题，66岁的蔡东晨已经显得轻松。截至3月22日，石药集团市值已回升至938亿港元，再度逼近千亿元。

初尝创新药甜头

纵观石药集团的发展史，其路径很典型：国企转制、原料药转制剂、仿制药转到创新药。不同的是，在蔡东晨的铁腕执掌下，石药冲进了中国医药创新的第一阵营。

在原料药最辉煌的时候，石药集团试图向制剂和创新药转型。但面对既无产品又无团队的难题，捷径只有一个，买。

1999年，石药集团砸5000万元从中国医学科学院引进一类新药恩必普（丁苯酞）的专利。这笔代价相当于石药全年利润的一半。此后又经数年临床，高达3.5亿元的投入，恩必普软胶囊于2004年获批上市。即便是一类新药，恩必普的销售依然很难打开局面，上市后经历了5年的亏损，直到2010年才实现盈亏平衡。

2014年，恩必普的销售收入突破10亿元大关，开始成为石药的主要增长动力。2014―2017年，恩必普的销售额从14.13亿港元增长至35.67亿港元，年均复合增速达36%。

时代周报记者梳理发现，目前石药集团已构建了三个层级的产品管线：第一层级是基础原料药，包括VC、抗生素和咖啡因系列；第二层级是大量的普药；第三层级是创新药，以恩必普为核心，聚焦心脑血管和抗肿瘤两大领域。这样布局的好处在于，通过原料药和普药为创新药投入提供现金流支持。

创新药板块收入也首次突破百亿港元。财报数据显示，创新药收入103.44亿港元，同比增长57.2%；普药收入62.09亿元，同比增长31.9%。

“创新药占总营收的比重从2017年的42.6%上升到2018年的49.2%，体现集团收入进一步向创新药倾斜。”石药集团执行董事翟健文在业绩会上表示。

加速补短板

与恒瑞医药、中国生物制药这两家龙头相比，石药集团在研发领域的布局显得略慢半拍。

从研发投入来看，恒瑞、中生在2017年的研发投入分别达17.59亿元、15.95亿元，占营收比率12.7%、10.8%。而同期石药的研发费用8.15亿港元，仅占营收的5.27%。

石药方面正试图拉近这一差距。

数据显示，2018年石药集团的研发开支暴增至15.83亿港元，几乎相当于此前三年的投入总额，研发费用占营收的比例上升至7.53%。目前，公司共有在研项目300余个，主要集中在心脑血管、代谢类疾病、抗肿瘤、精神神经以及抗感染领域。

“研发这块主要围绕三方面布局，大分子生物药、小分子靶向药和新型制剂。”蔡东晨进一步指出。

时代周报记者注意到，石药集团现有的肿瘤线产品中，多美素（盐酸多柔比星脂质体注射液）、津优力（聚乙二醇化重组人粒细胞刺激因子注射液）、克艾力（白蛋白紫杉醇）等产品，均为新型制剂。值得一提的是，去年2月份刚获批的首仿品种白蛋白紫杉醇，当年即实现销售收入4.3亿元。

在大分子生物药领域，石药在美国加州、得州和新泽西分别设立了抗体药物研发中心，专注研究抗体药物新靶点的筛选和抗体定点偶联技术。

因起步较晚，石药还通过对外合作或收购的模式，试图快速补上短板。时代周报记者梳理发现，自2018年以来，石药先后参股收购了武汉友芝友、永顺集团等新药研发平台，并与君实生物、杭州英创、海和生物等建立合作开发与商业化授权协议。

仿制药待考

自去年 “4+7”带量集采实施后，部分通过一致性评价的仿制药品种大幅降价，国内仿制药行业普遍承压。

在去年实施的 “4+7”带量采购招标中，石药集团的阿莫西林、阿奇霉素和盐酸曲马多片三个品种在首轮竞价中赢得预中标。但在当日下午的议价环节结束后，最终公布的中选结果却显示，上述三个产品全部流标。石药方面回应称，由于降价远超预期，公司在议价环节选择了全部弃标。

备受关注的还有正在酝酿出台的国家版辅助用药目录。去年12月，国家卫健委发布《关于做好辅助用药临床应用管理有关工作的通知》，要求各地将使用总金额排名前20的品种信息上报。

心血管药物奥拉西坦因临床使用金额较高而被推至风口浪尖，石药集团当日股价大跌12%。公开信息显示，欧来宁是石药集团心脑血管线的主要品种之一，2017年销售额达10.73亿港元，在奥拉西坦市场中占据约40%的市场份额。

投资者普遍担忧，上述政策的推进或将对石药的普药业务造成冲击。“整体来看，不会造成太大影响。”蔡东晨对此回应称，公司储备的药品文号多达数百个，每个治疗领域都有三至五个品种，即便某个品种纳入集采，其他品种的增长也可抵消其负面影响。

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