对话中原证券首席经济学家邓淑斌：北向资金流入是综合因素的结果

余思毅

2020-02-04 16:40:12

来源: 时代财经

在邓淑斌看来，本次疫情对经济的冲击主要体现在上半年尤其是一季度最为明显，但如考虑到逆周期调控下政策对冲疫情冲击的因素和当前中国经济具有的体量及韧性，初步判断，疫情对经济的影响在可控范围内，经济缓慢下行的趋势不会有大的改变。

继2月3日央行开展1.2万亿逆回购操作，实现流动性净投放近1500亿，且逆回购“降息”10个基点后，2月4日，央行继续开展巨额逆回购操作。公告称，今日开展5000亿元逆回购操作，其中，14天期逆回购1200亿元，7天期逆回购3800亿元。

央行大力“护航”资金面，无疑对金融市场起着“定心丸”的作用。2月4日两市大幅低开，盘初市场回升，三大股指陆续翻红，沪指一度涨近1％，深成指盘中涨超2％，创业板指涨逾3％，随后市场横盘震荡。

截至收盘，沪指涨1.34%，报2783.29点，深证成指涨3.17%，报10089.67点，创业板指涨4.84%，报1882.69点。

2月3日，中原证券首席经济学家邓淑斌接受时代财经专访时表示，从长期战略资产配置角度来看，A股市场是全球投资不可或缺的一部分，也具有较为明显的估值优势。而去年以来资本市场对外开放的步伐明显加快，在一定程度上增加了外资对A股的关注度和参与度。

邓淑斌认为，全球经济在2019年经历了近十年来的最低增速，预计2020也难言乐观，相比较而言，中国经济维持5—6%的增速仍然是有较大吸引力。

对于“新冠肺炎”疫情会对中国经济产生怎样的影响这个重大问题？邓淑斌认为，本次疫情对经济的冲击主要体现在上半年，尤其是一季度最为明显，但如考虑到逆周期调控下政策对冲疫情冲击的因素，和当前中国经济具有的体量及韧性，初步判断，“疫情对经济的影响在可控范围内，经济缓慢下行的趋势不会有大的改变。”

timg (18).jpg 口罩工厂在紧锣密鼓生产

对话邓淑斌

时代财经：疫情如果继续蔓延对中国2020年一季度经济会产生什么影响？

邓淑斌：据公开资料，2003年的“非典”疫情始于2002年11月16日在中国广东顺德出现的首例病例，最后一例病人出院是2003年5月21日，全球非典疑似病例不再增长大约是在2003年7月中旬，这期间经历了近9个月的时间。

从宏观面来看，“非典”对2003年宏观经济影响以短期为主，没有改变经济中长期高速增长趋势：2003年二季度GDP增速一度回落至9.1%，但全年的实际GDP增速达10%，也即，上半年的“非典”疫情并未对我国经济造成全局性的影响。

这与当时我国加快改革开放、消费市场空间巨大的环境有较大关系——2003年工业企业利润总额同比增速维持在40%以上水平，工业用电量和产电量二者的同比增速均超过15%，供需两端表现强劲。

并且，当时“非典”疫情的影响主要集中在北京、广东、内蒙古、山西、天津和河北等地，上述地区病例数占全国 96%；而江苏、浙江、上海以及广大中西部地区病例数有限，大部分地区的企业生产和居民生活总体稳定。

从目前已知的数据来看，此次新型冠状病毒发源于武汉市，传播范围较“非典”广，传染性不低于SARS病毒。截至2月3日12时，国家卫生健康委报告确诊病例17239例、疑似病例21558例。

相比较而言，我国对本次疫情防控、突发事件管理水平较2003年有明显提升，但同时，各地采取的紧急防控措施，恰逢春节，延迟复工，对生产影响比“非典”期间要大。

时代财经：会对经济会产生什么具体影响呢？

邓淑斌：本次疫情对于经济的影响将主要体现在以下三方面：

一是，疫情直接冲击消费市场，春节期间的旅游、电影、餐饮、零售商品等需求迅速萎缩，按照当前消费对GDP的贡献及拉动情况测算，预计本次疫情仅通过消费将累计拖累全年GDP增速或达到0.4个百分点。

二是，此次疫情将导致基建投资短期内将受到延迟复工的影响，一季度固定资产投资，尤其是基建投资增速的回升存在较大难度。根据目前资本形成总额对GDP贡献及拉动率、以及资本形成总额与消费对GDP拉动率的比值关系及变化趋势，预计此次疫情通过影响投资进而拖累全年GDP增速或达到0.1个百分点。

三是，疫情可能会导致短期内全球对华贸易和人员往来偏谨慎，或会影响对外贸易一季度表现。

综上，一季度经济运行将受到疫情的显著影响，本次疫情对于全年GDP增速的拖累预计在0.5个百分点左右，预计2020年经济增速将放缓至5.5%左右，同时疫情对于交通运输、传媒、餐饮旅游等诸多行业的影响也不容忽视。

2020 年我国经济下行压力仍然较大，为了应对外部不确定性和内部下行压力，中央通过2019年底的经济工作会议以及国务院常务会议密集部署逆周期政策，主要体现在提高货币政策和财政政策协调性，基建投资继续加码，地方债额度提前下发，多措并举提升内需，加大对外开放稳定外需表现等。简言之，即使没有疫情，投资拉动也是多方所望。

时代财经：总体来说，你认为宏观经济不会因为疫情发生重大转变？

邓淑斌：过去五年，中国经济基本处于一个增速逐年放缓的下行趋势，在此前我们的策略报告中也曾提出，在投资需求和消费需求增速收缩、逆周期调控思路不变、货币政策保持中性偏宽等多重因素的作用下，预计2020年的中国经济将呈现出利率下行、产出增速收缩的态势，全年GDP增速或降至5.8%—6%左右。

而本次疫情对经济的冲击主要体现在上半年，尤其是一季度最为明显。但如考虑到逆周期调控下政策对冲疫情冲击的因素，和当前中国经济具有的体量及韧性，初步判断，疫情对经济的影响在可控范围内，经济缓慢下行的趋势不会有大的改变。

时代财经：2月3日开市，70%股票下跌，截至下午收盘，沪指跌7.72%，深证成指跌8.45%，创业板指跌6.85%。但是北向资金加速抄底A股，净流入资金181.91亿元，“抄底”是否意味市场情绪普遍看好中国经济呢？

邓淑斌：2019年，全球经济增速经历了近十年来的最低增速，预计2020也难言乐观。相比较而言，中国经济维持5—6%的增速仍然是有较大吸引力，因此，从长期战略资产配置角度来看，A股市场是全球投资不可或缺的一部分，也具有较为明显的估值优势，而外资对于A股的配置比例仍然较低。

再加之，去年以来资本市场对外开放的步伐明显加快，也在一定程度上增加了外资对A股的关注度和参与度。因此，北向资金流入A股市场可以说是经济、A股估值、对外开放政策等因素综合的结果。

时代财经：2月3日，央行开展7天期及14天期逆回购共1.2万亿元，维护市场流动性，在此基础上，又分别下调两种期限逆回购利率10个基点。逆回购利率下调，逆周期调节力度明显加大，能否有效缓冲疫情给宏观经济带来的短期冲击？

邓淑斌：2月伊始，五部委联合开展了密集的对应措施，并表示要做好金融对疫情防控和实体经济的支持工作，央行也表示将开展1.2万亿元公开市场操作，向市场投放流动性。疫情对于很多企业，尤其是对中小微企业和民营企业的冲击不容忽视。

目前的逆周期调控自然可以对冲一部分疫情对经济的短期冲击，但就中期而言，还是需要政策组合拳更有针对性和有力度，从而保证2020年实现国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番的战略目标。

对财政政策而言，恐怕需要在减税降费、基建投资、给予部分受损行业企业财政贴息等方面加大力度、增强企业的获得感；对货币政策而言，则需要通过降息、降准来提振市场信心。