科创板首现破发股：惊魂一刻还是情理之中？

何蕴虹

2019-11-06 12:13:01

来源: 时代财经

除了昊海生科与久日新材这两只“一度”破发的个股外，容百科技和天准科技股价也离发行价不远了。

就在刚刚，科创板“新兵”昊海生科及久日新材早盘一度破发，成为了首批科创板破发新股。

其中，今日（11月6日）是昊海生科上市的第六个交易日，开盘价报88.53元，跌破了89.23元的发行价，成科创板首家破发公司。开盘后，昊海生科急速反弹，并一路震荡走高至90.93元。

昊海生科.png 昊海生科11月6日上午走势。

而久日新材昨日才登陆科创板，今日大幅低开5.65％，最低报66.01元，跌破66.68元的发行价。

久日新材.png 久日新材11月6日上午走势。

截至早盘收盘，昊海生科收90.00元，涨0.16%；久日新材收66.94元，跌5.67%。

随着科创板发行逐渐常态化，叠加A股新股收益率持续下行，关于科创板未来破发的讨论也“热闹”起来。11月6日，东北证券研究总监付立春对时代财经分析说，科创板未来大面积破发的概率不大。而在10月初，则有前投行人士向时代财经表示，新股出现破发才是正常的事。

为什么是它们？

昊海生科招股书显示，该公司主要从事生物医用材料的研发、生产和销售，涉及眼科、整形美容与创面护理、骨科、防粘连及止血四大核心领域。其中，整形美容与创面护理毛利率最高，超过90%以上。

公开资料显示，昊海生科的发行价格为89.23元/股，对应的市盈率为：发行前37.97倍（扣非后）、发行后42.20倍（扣非后），刷新了科创板定价新高。同时，昊海生科还创造了多个“第一”记录，包括首家“H+科创板”生物医药企业、科创板首单国际投行以跟投方式参与战略配售的案例。

多个“光环”加持下，昊海生科发行成绩亮眼，其网下发行的有效报价配售对象，对应的有效申报拟申购数量为68亿股，申购倍数高达634.9倍。

不过，昊海生科面临的挑战也同样明显。

先是业绩问题。昊海生科公告显示，其今年前三季度营业收入为114,470.51万元，同比增长5.15%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润（下称为“扣非净利润”）为24,026.09万元，同比下降4.47%。

昊海生科解释，这主要受医美终端市场的行业整顿和市场竞品数量增加的影响，公司毛利率较高的产品玻尿酸销售收入同比下降较多，整体毛利率较去年同期下降2.34%。此外，公司持续加大对于眼科和医美产品的研发投入，本期发生的研发费用同比增幅高达69.36%。

实际上，从2016年至2018年，昊海生科扣非净利润增速已减缓，2017年同比增长19%，而2018年同比增长仅8%，是前者不到一半的水平。该公司盈利压力逐渐显现。

而估值方面，昊海生科在上市公告书中提示，其发行价格对应的市盈率（42.20倍）高于2019年10月16日（T-3日）中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率33.07倍，股价有下跌风险。从目前情况来看，颇有“一语成懴”的意味。

久日新材则颇为尴尬，收盘价较发行价涨幅仅6.42%，在昨日与之一道上市的4只新股中垫底。截止午间收盘，久日新材上市以来涨幅在科创板中排名最后。

久日新材估值过高也一度成为焦点。其在A股市场发行价为66.68元/股，对应发行市盈率为42.16倍数，高出同期行业市盈率一倍以上。

未来破发概率大不大？

除了这两只“一度”破发的个股外，容百科技和天准科技的股价也离发行价不远了。其中，截至早盘收盘，天准科技为27.20元，距离其发行价25.50元仅有1元多的空间。而容百科技目前停牌，但其停牌前一天收盘价已跌至30.31元，创了股价新低，其发行价则为26.62元。

11月6日上午，东北证券研究总监付立春对时代财经分析说，今日科创板两只个股的破发是由两方面原因决定的：“一方面，科创板高度市场化的询价定价机制下，科创板高效建立并开市，企业与投资机构等对科创板的热情与估值非常高，导致不少企业的发行价比较高。另一方面，科创板发展非常迅速，开市后二级市场高涨的热情，加快软着陆过渡到相对平稳成熟阶段，对企业的基本面及估值有更加理性的认识。”

付立春称：“这对一级市场的发行价制定，有反向的指导和借鉴作用，发行价会更加理性。另外，随着科创板定位更加坚守、上市公司质量更加提高、硬科技企业逐渐增多，未来大面积破发的概率不大。”

不过，也有前投行人士早在10月末就对时代财经称，科创板市场未来会出现破发现象，分层会是未来主流。

从更宏观的角度来看，整个A股打新收益率都在下降。该人士认为，新股出现破发才是正常的事。打破新股不败，让市场机制发挥作用，才是资源配置的有效措施。