CPI同比2.7%创15个月新高，全面降准和降息短期内恐难

魏子皓

2019-06-13 09:50:58

来源: 时代财经

近期海外降息潮释放了中国货币宽松的空间，但CPI迎来了15个月的新高，中国货币政策还有多大的操作空间？

大.jpg 2019年CPI的同比涨幅从2月份的1.5%不断扩大，至5月份达到2.7%，创15个月以来的新高，也是连续第三个月处于“2时代”。图片来源：视觉中国

6月12日，国家统计局发布了5月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。在4月份CPI涨幅2.5%的基础上，5月份全国CPI涨幅持续扩大，延续“2时代”。PPI依旧未能触地反弹，涨幅回落0.3个百分点。

短期内CPI可能仍维持在高位，但时代财经通过采访获悉，在当前海外市场对货币政策约束进一步放松的环境下，未来中国货币政策或将更加注重灵活性，但全面降准和降息在短期内恐难见到。

连续第三个月处于“2时代”

国家统计局数据显示，2019年CPI的同比涨幅从2月份的1.5%不断扩大，至5月份达到2.7%，创15个月以来的新高，也是连续第三个月处于“2时代”。

CPI的同比连续三个月上升，数据显示，2014-2018年五年内的5月CPI同比涨幅均值为1.81%，而本月明显高于历史同期。值得注意的是，中国民生银行首席研究员温彬告诉时代财经，他们测算，如果剔除食品和能源，5月核心CPI为上涨1.6%，而较前月则回落0.1个百分点。

数据显示，食品CPI的上涨是推动5月CPI走高的主要因素。统计局数据显示，5月食品价格上涨了7.7%，影响CPI上涨约1.48个百分点；而非食品价格上涨1.6%，影响CPI上涨约1.26个百分点。

时代财经注意到，虽然鲜菜和猪肉环比有所下降，但同比仍然保持两位数的涨幅，而鲜果和蛋类的环比和同比涨幅均较4月显著扩大，成为支撑CPI回升的关键，

其中，鲜果价格处于历史高位，同比上涨26.7%，创下2011年5月以来的新高，涨幅比上月扩大14.8个百分点，影响CPI上涨约0.48个百分点。鸡蛋和禽肉价格分别上涨8.7%和6.4%，涨幅比上个月分别扩大了6.1和1.4个百分点，两项合计影响CPI上涨约0.12个百分点。而鲜菜和猪肉环比分别下降7.9%和0.3%，但同比分别上涨13.3%和18.2%，保持在两位数的涨幅。

货币政策仍具有一定操作空间

依照历史经验，进入6月到8月，夏季水果开始批量上市，将拉低市场价格，至9月份，新的苹果陆续成熟上市，也将对鲜果价格进行平抑。从农业农村部公布的高频数据来看, 6月以来，28种重点监测蔬菜批发价和7种重点监测水果批发价已经有所回落，但猪肉平均批发价出现温和回升。

由此来看，虽然本月由于气温上升导致猪肉需求下降，最终传导猪肉价格下降，但6月猪肉价格或仍会出现攀升态势，成为继鲜果之后拉升CPI环比数据主力。温彬对时代财经表示，目前CPI上涨主要来自食品供给方面的冲击，而未来食品价格上涨空间有限，通胀水平整体可控。但因为此前水果价格涨幅过大，即便价格下降也会推高后续CPI同比，对通胀的短期影响也不可忽视。

新时代证券首席经济学家潘向东在近期的研报中曾指出，需要警惕猪价上涨带来影响。屠宰企业冻库猪肉近期集中投放到市场造成猪肉价格短期内还没有出现明显上涨，但是一旦把冻库猪肉消化完，供给的缺口就直接产生了。他预计，“猪肉价格在6月下旬到7月上旬就会开始真正的大幅上涨。”

这样一来，即便水果价格能降下来，猪肉价格却又再度大涨，从而形成无缝连接，可能导致CPI增速易上难下。更有部分专家表示，不排除下半年高点可能会有突破3%的可能。但今年二季度通胀或将保持较为温和的状态，当前水果等物价上涨暂不能影响当前的货币政策走势。

民生证券首席宏观分析师解运亮对时代财经分析说，当前外部宽松叠加核心CPI回落，使得中国货币政策仍具有一定操作空间。预计货币政策仍将维持微调，重大变化需等待贸易谈判结果。短期内，全面降准和降息恐难见到，央行大概率通过结构性的定向降准、SLF、MLF维持合理的市场流动性。