• 我们用6维度指标查了下,97%科创板申请企业“亚健康”!︱“科创板大体检”之综述

    Time News > | Time Weekly - 2019-05-07 12:02:20 来源:时代财经
  • [摘要] 在100家公司中,仅有76家近三年累计研发投入比例没有超过15%,其中甚至有55家公司没有超过10%。大部分公司的研发投入并未和企业发展阶段匹配,或研发环节未能一直占据重要的位置。

    文/时代财经    王薇薇 何蕴虹

    科创板平台已设立一个半月,在这45天时间内,100家公司递交了上市申请。现在申请进度最快的公司已经进入“首次问询回复”阶段。

    对于科创板正式开闸的日子,众人翘首以待。这里头除了发行企业,辅助上市的券商投行、会计所、律所,还有一群等待分一杯羹的创投和基金公司,以及跃跃欲试的投资者。

    既然是所谓“科创”板,目前进行申报的这些公司,究竟“含科量”成色几何?质素怎样?时代财经今起进行系列报道,为您洞悉个中玄机。

    缘起

    100个项目的“出生证”

    截至5月6日,其中37家已披露首次问询回复材料、44家正在准备上交所的问询回复,剩下19家还处于“已受理”状态。这100家公司中,有红筹企业回归的,有因股东背景或产品而自带明星光环的,有上市公司拆分出来的子公司,也有IPO屡败屡战的。涉及新一代信息技术、新材料、生物医药、节能环保、高端装备等五大国家新兴战略产业。

    这些公司来自全国20个省、直辖市,仍然集中上经济较发达的东部沿海地区。除了北京24家公司最多外,其次是江苏(17家)、上海(15家)和广东(12家)。

    这100个项目(公司)背后是33家保荐机构、32家律师事务所和21家会计师事务所。保荐项目最多的为中信建投,目前包括与华泰联合联合保荐的1个项目在内,共已申报15个项目。律师事务所中项目最多的是国浩,其上海、北京、杭州、南京、深圳等分部加起来一共申报了14个项目。会计师事务所则相对集中,100个已申报项目被立信占去了20个。

    办法

    6维度指标深度“体检”

    科创板设立的初衷是促进科技与资本的融合。一般来说,科技企业研发投入大,且周期较长、风险高,容易出现融资难问题。所以,科创板是为了给这些科创企业解决资金难题。但此次开设科创板,除了本身的概念,还因试点注册制而意义重大。注册制的核心是信息披露,只要合规披露,监管层不会过多干预。发行定价更多地交给市场判定。这样一来,难保科创板不会出现鱼目混珠的公司。

    时代财经认为,以合规性和信息披露为核心的注册制下,科技含量虽或许不会成为一家公司是否成功上市科创板的决定性因素,但对这家公司的定价至关重要。上交所在科创板设立之初就曾提到与科技含量相关的问题,科创板申报企业要先进行自我判断,重点考虑5大因素,包括与国家战略匹配程度、核心技术水平、核心技术人员的科研能力、研发投入情况等等。

    基于此,时代财经从每家公司的招股书中采集了27个原始指标,再从中选出6个指标转化为可量化的数据,对这100家个项目(公司)的“科创含金量”(以下简称“含科量”),逐一进行了一次深度“体检”,进而对其做了打分与排名。(见文末附件)

    结果

    97%公司“亚健康”

    整体而言,这100家公司“含科量”得分偏低,最高分也仅70.44分,合格线(60分)上的仅三家企业,分别为微芯生物、虹软科技及宝兰德。这个结果也算是“意料之中”,从100家公司选择的上市标准便可一窥端倪。

    根据时代财经统计,87家企业选择的是第一套标准,共9家企业选择了标准三及四,这些标准只与财务数据相关。

    第二套是唯一直接与“科创”相关的标准(要求近三年累计研发投入比例超15%),但目前仅有4家公司选择了它(其中一家为同股不同权)。

    近三年累计研发投入比例的指标受到了监管的认可,重要性可见一斑。根据时代财经的统计,在100家公司中,仅有24家公司近三年累计研发投入比例超过15%。这或许说明了,大部分公司的研发投入并未和企业发展阶段匹配,或研发环节未能一直占据企业发展中重要的位置。

    北京某券商投行人士对时代财经分析,尽管研发行为受到行业周期影响,但公司“研发费用占比应该要超过10%,否则技术门槛较低,很容易被超越,核心竞争力就无法得到保证。”

    按这个说法,100家公司中近三年研发投入比例没有超过10%的公司高达55家。

    此外,2018年毛利率方面,共有33家公司低于40%的水平,“木瓜移动”的毛利率甚至仅为个位数。上述券商人士也认为,“毛利率高的才能叫科创板企业,如果毛利率低于40%或50%的水平,可能无法体现核心科技的竞争力。”

    接下来,时代财经将会按新兴产业分类,每日一期,陆续推出各家公司(项目)的详细“体检”报告。

    附1:

    科创大体检.jpg

    (来源:时代财经 制图:陈玲)

    附2:

    时代财经六维度“科创板体检”说明书:

    1. 近三年累计研发投入占营业收入比例:三年研发投入总和/三年营业收入总和。这是科创板第二套上市标准中有明确规定的指标,“不低于15%”,虽然也可选择其他上市标准避开这个指标,但作为科创板上市标准中唯一与研发相关的硬性指标,其能直观地衡量企业的研发重视程度。此外,若指标较低,企业研发投入不够,将影响技术成果的数量及质量,不利于企业保持科技核心竞争力

    2. 2018年末公司研发人员数占比:2018年末研发人员数/当年总员工数。该指标越高,企业科研导向更明显,研发能力更高;否则,可能更偏向传统生产型企业,与科创板定位不符。

    3. 2018年公司研发人员薪酬占比:2018年研发人员薪酬/当年员工总薪酬。衡量企业对研发人员的重视程度。高素质的人才身价也高,若该比例较低,可能会打击研发人员的积极性,甚至流失人才。

    4. 核心技术人员数:来源于招股书直接披露。核心技术人员是企业研发的灵魂人物,若该指标较低,研发队伍及核心技术可能存在依赖个别人员的情况,稳定性不够,或为企业发展埋下隐忧。

    5. 2018年末公司所持发明专利数占比:正在申请及授权的专利数/choice数据2018年末专利总数。发明专利申请流程长、难度大,该指标越高,企业高价值的研发成果越多,说明研发能力也越强。

    6. 2018年毛利率:来源于招股书直接披露。一般来说,企业产品科技含量越高,议价能力越强,毛利率也越高。如果企业毛利率较低,或侧面反映其科技竞争力不足,研发水平不够。

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