上会在即静待检验 鸿合科技背后仍有重重隐忧？
“麻烦一箩筐”的鸿合科技，此次上会能否成功？
根据发审委安排，4月4日，鸿合科技股份有限公司（以下简称为“鸿合科技”）即将上会，IPO结果即将出炉。尽管行业正迎来高速发展，但回顾鸿合科技向证监会提交申请到上会期间，该公司创新能力饱受质疑、深陷专利诉讼旋涡。此外，其还面临着董秘可能存在股份代持、关联关系披露不清等问题，“麻烦一箩筐”。
在IPO审核从严的今日，鸿合科技是否能成功过会？
教育信息化发展迅猛
根据鸿合科技招股书显示，该公司2015年至2018年上半年，主营业务收入95%以上均为智能交互显示产品。
去年以来，作为教育信息化的重要载体及枢纽，“改变命运的那块屏”刷爆社交媒体，并反响不断。这背后反映的是我国教育信息化正跑入2.0时代。
今年，多个政府相关部门更持续推动教育信息化的工作。2月23日，《中国教育现代化2035》和《加快推进教育现代化实施方案（2018－2022年）》印发，明确教育信息化作为十大任务之一。4日后，教育部办公厅印发《2019年教育信息化和网络安全工作要点》，意在全面落实国家对于教育领域网络安全和信息化的战略部署点。
安信证券认为，结合短期、中长期规划看，在教育板块的细分赛道——教育信息化板块最受重视。光大证券数据显示，我国教育信息化的经费投入占比从2009年4%增长至2017年8%。预计2020年B端财政预算投入约3900亿元，C端市场空间2200亿元。
此外，随着国内经济发展及放松生育政策，叠加K12教育逐渐向“小班制”发展，华泰证券预测，2019至2027年间K12、高等教育将新增165.42、13.87万间教室，将直接扩容智能交互平板市场。
另一方面，当前教育硬件同质化竞争严重的问题也不容忽视。华泰证券指出，教育信息化2.0强调“内容为王”，差异化的应用软件以及数据分析、共享平台才是硬件产品背后的核心竞争力。
对于硬件产品占营收绝对主导地位的鸿合科技，面对时代新要求，准备好了吗？
研发能力受质疑
智能交互显示行业属于典型的技术密集型行业，对厂商的研发能力和技术成果要求较高。但鸿合科技的研发能力却似乎并不亮眼。
鸿合科技招股书显示，该公司研发费用占营业收入的比例从2015年的4.4%下降至2017年的3.68%，持续下跌。该公司甚至还称，“由于子公司利润分配，导致鸿合科技研发费用比例不再满足高新企业资质认定标准，将于2018年9月高新技术企业资格证书到期后不再申请。”
另外，尽管鸿合科技研发人员绝对值有所增加，但占总人数的比例仍较低，到2017年该比例仅25%。
成果方面，业内普遍认为，专利数量尤其是PCT国际专利申请状况可反映出企业的技术研发实力。公开数据显示，鸿合科技在专利数量及种类上存在短板，由此也受到市场质疑。
2018年12月12日的《中国知识产权报》上刊登了《国内智能交互平板四大厂商的专利比拼》一文，后者对广州视源、四川长虹、深圳创维和鸿合科技的专利成果进行了梳理，鸿合科技专利数量最少，且也未有PCT国际专利。
（国内智能交互平板四大厂商的专利比拼：专利数量情况。数据来源：中国知识产权报）
对此，鸿合科技回应时代财经称，“公司在智能交互显示领域的专利技术数量领先于绝大部分同业公司。个别同业公司专利数量较多的情况系因其经营多个主业，专利技术数量的比较不能简单用不同主业的专利数量叠加作为公司之间的比较依据。”
然而，在上述文章中，鸿合科技在智能交互平板四大核心技术领域中，专利数量也最少。
（国内智能交互平板四大厂商的专利比拼：四大核心技术领域专利情况。数据来源：中国知识产权报）
鸿合科技还称，其与中国科学院软件研究所等共同主导的“笔式人机交互关键技术及应用”项目获得“2018年度国家科学技术进步二等奖”，是行业唯一获得国家级科研奖项的公司。
据业内人士称，该获奖应用中有两项关键技术——“书写交互技术”和“手势识别交互技术”，招股书此前显示正在进行专利申请，目前时代财经尚未在国家知识产权局官网上查到。
绕不开的专利之争
据时代财经了解，鸿合科技目前还处于专利之争的旋涡中，或为其此次上会带来巨大的不确定性。
媒体报道显示，去年底，鸿合科技遭遇来自视源股份子公司——视睿电子的起诉，以涉嫌侵犯其4件专利的专利权为由，起诉深圳鸿合及母公司鸿合科技。后者要求鸿合科技及深圳鸿合停止侵权行为、销毁侵权专用模具并赔偿1.43亿元。
鸿合科技招股书显示，该起诉金额已超过其2015年及2016年归母净利润的总和1.16亿元。
在前述案件未取得结果前，战火已经从国内蔓延到美国。
当地时间2019年4月1日，视睿电子在美国德州东区法院起诉鸿合科技全资子公司鸿合创新及新线互动公司永久停止制造、进口、销售、许诺销售涉嫌侵犯视睿电子专利的智能交互平板，并就过去的侵权行为进行赔偿，还要承担相关律师费。本次在美诉讼未有明确的赔偿金额。
据视源方预计，根据被告之一新线互动公司总裁的公开透露，该公司在美国2018年的销售数据5000万美元，因据新线互动的产品是在深圳鸿合购买，计算下来鸿合科技在美国的侵权产品销售额将近1亿美元（近8亿人民币）；另外，此次美国诉讼由美国的顶尖律所进行代理，仅诉讼费就将预计耗费300-400万美元。
值得一提的是，鸿合科技招股书显示，其国际市场持续扩张，境外营收占主营业务收入比例从2015年的6.34%上升到2017年的23.6%，2018年上半年甚至达40.66%。其中北美市场是主要营收来源之一。
“发审委重点关注拟上市公司持续盈利能力，而专利技术是很多高科技公司的核心，一旦遭遇诉讼将对上市造成重大威胁。”国内某大型券商保代称。
证监会发布的《首次公开发行股票并上市管理办法》也规定，发行人不得有下列影响持续盈利能力的情形：“发行人在用的商标、专利、专有技术以及特许经营权等重要资产或技术的取得或者使用存在重大不利变化的风险”。
证监会发审委在对鸿合科技初审反馈意见中就曾要求其说明专利、核心技术的形成过程，是否与其他机构存在纠纷及潜在纠纷，并结合国内外主要竞争对手的研发情况、技术水平、产品质量等情况等。
背后重重隐忧？
根据媒体报道，自2018年6月IPO招股书预披露后，鸿合科技就因多个事项受到市场各方的质疑，如董秘持股变化疑未完整披露及关联交易披露不清等。
上述问题一直为证监会所重点关注。3月25日，证监会发布的《首发业务若干问题解答》，也提出了50条发审标准，多次强调信息披露，明确鸿合科技等IPO公司需要避开的“雷区”。
一位证券行业资深律师分析，“企业应首先确保IPO招股书中所披露的信息是真实的。随着近几年监管的不断加强，有不少信息披露存在问题的企业都被拦在资本市场的门外。就算企业成功闯关了，一旦被发现存在违规违法行为，后果都会很严重，但最受伤的还是广大普通投资者。这明显同现在监管层的监管方向背道而驰。”
此外，鸿合科技面临的大幅调整募投项目、PE入股后业绩暴增等疑云，也指向其持续盈利能力等核心竞争力。
综上来看，鸿合科技“麻烦多多”。该公司此次能否成功上市，需要静待监管审核及市场检验。
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