时代·两会【观点】︱“直接融资”再入报告 创新型经济迎利好

何蕴虹
2019-03-05 20:04:42
来源: 时代财经
从2015年开始,每一年的两会政府工作报告都会有关于直接融资的表述。

今年两会的政府工作报告时,再次出现了“提高直接融资特别是股权融资比重”这一表述。时代财经梳理发现,从2015年起,加大直接融资的论调已连续五年出现在政府工作报告中。

利好创新型企业

今年的政府工作报告提出,“改革完善资本市场基础制度,促进多层次资本市场健康稳定发展,提高直接融资特别是股权融资比重”。

所谓直接融资,即没有金融机构作为资金融通的中介,资金闲置方与资金需求方通过直接协议实现资金转移,主要指债券市场及股票市场。

国泰君安研究所全球首席经济学家花长春此前曾表示,直接融资既包括股权融资也包括债券融资,提升股权融资比重,对上市公司推进制度改革、吸引长期资金进入资本市场都将是利好。同时,股权融资比重提升也有利于稳杠杆,有利于降低市场风险。

全国政协常委、经济委员会副主任杨伟民也曾指出,提高直接融资比重是金融供给侧改革的重点。

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(2015年至2019年政府工作报告“直接融资”相关表述。制图:时代财经 陈玲)

中国民生银行首席研究员温彬对时代财经分析,我国的融资结构以银行间接融资为主,资本市场直接融资的比例较低,风险过于集中在银行业上。目前,我国经济转向高质量发展,推行国家创新驱动发展战略,对于创新型企业发展而言,更适合直接融资特别是股权融资方式。温彬认为,直接融资比重加大,能进一步促进产业经济升级与创新,也有利于优化融资结构。

兴证策略则分析称,新兴产业的融资风险偏好需求一般更高,银行的低风险偏好资金、信贷资金、间接融资模式并不利于大面积直接支持新兴产业、民营企业。

发展迫在眉睫

然而,天风证券数据显示,截止2018年末,我国社会融资规模存量为200.75万亿,作为直接融资的组成部分,企业债券和非金融企业境内股票余额分别为20.13万亿、7.01万亿,仅占同期社会融资规模存量的13.52%。而在西方发达国家,直接融资的比重往往在70%左右,美国则达到了80%以上。

经济学家宋清辉对时代财经表示,与国外相比,我国的直接融资比例目前仍相对较低,甚至印度和印度尼西亚等低收入国。

回顾2015年起的数据,时代财经发现,在增量市场方面,企业债券净融资和非金融企业境内股票融资额波动较大。

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(2015年至2018年直接融资增量市场数据。来源:央行网站及同花顺)

温彬称,上述情况可能与2015年以后A股行情反复,再融资、并购重组等随之收紧,资本市场低迷有关。此前商业银行表外业务回归表内,表外融资有所减少,也对社会融资规模增量有所影响。宋清辉则认为,这或与国家降低宏观杠杆有关。

多举措发展直融市场

近年来,政府及监管层面陆续推出相关文件,支持直接融资市场的发展。市场人士认为,这需建立完善的多层次资本市场,提高金融资源配置效率。

渠道方面,科创板及试行注册制被视为发展直接融资的重要落子。业内判断,科创板轻盈利、重技术、重研发,以资本给技术定价,且更重视长期投资者,这或促使企业融资更向直接融资转变。而CDR、沪伦通等创新机制也将拓展直接融资渠道。

在制度方面,股票发行和再融资制度完善、并购重组松绑等现象,也将催生企业直接融资的活力。退市制度修订、增减持及股份回购细则等举措,也将对市场进行有效存量调节。

监管层还积极推动养老金、社保基金、企业年金、保险资金及外资等中长期资金入市。莫尼塔研究报告表明,2018年至今监管层对增量资金的引入更多来自于海外资金、社保基金、保险机构等多种机构投资者。

值得一提的是,今年2月,中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于加强金融服务民营企业的若干意见》(以下简称为“《意见》”),提到加大直接融资支持力度,积极支持符合条件的民营企业扩大直接融资。《意见》还称,结合民营企业合理诉求,研究扩大定向可转债适用范围和发行规模;扩大创新创业债试点,支持非上市、非挂牌民营企业发行私募可转债;稳步推进新三板发行与交易制度改革,促进新三板成为创新型民营中小微企业融资的重要平台;支持民营企业债券发行,鼓励金融机构加大民营企业债券投资力度。

温彬预测,从社会融资总量来看,今年债券和股权的融资额会回升,且资本市场人气好转,今年的直接融资情况将比去年要好。

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