太兴控股在港申请IPO 品牌较分化 毛利率达7成
花了30年，太兴集团控股有限公司从一家港式烧腊快餐店，发展为一家刚向港交所提交上市申请的大型餐饮集团。
花了30年，太兴集团控股有限公司（以下简称为“太兴控股”）从一家港式烧腊快餐店，发展为一家刚向港交所提交上市申请的大型餐饮集团。在该公司的商业版图中，8个品牌共185间餐厅分布在香港、澳门和内地，覆盖中菜、日本菜、越南菜等品类，拥有较高的市场知名度。但同时，该公司品牌发展不平衡、内地扩张较为缓慢等问题，或为其后续发展带来隐忧。
走平民路线 毛利率高达7成
太兴控股定位大众化路线，旗下拥有“太兴”“茶木”“靠得住”“敏华冰厅”“锦丽”“东京筑地食堂”“渔牧”“饭规”7个品牌。其中，“太兴”为该公司最大的品牌，营收占比约7成，“茶木”“靠得住”紧随其后。上述品牌除了渔牧外，人均消费约100港元以内。
太兴控股聆讯资料显示，其2016年至2018年前9个月净利润分别为1.97亿港元、2.1亿港元及2.89亿港元，2018年前三季度净利润已超其2017年全年水平。该公司休闲餐饮属性明显，毛利率高于同行业，稳定在7成左右。其纯利率水平则和行业持平，在报告期内分别为7.8%、7.6%及12.3%。
该公司主要成本为员工成本、用料成本、租金及相关开支。中国食品产业分析师朱丹蓬对时代财经记者表示，综合租金等成本因素，太兴控股的净利率接近10%，较为合理。
为了配合业务开展，进一步压低成本，太兴控股还在香港及东莞分别设立了1家食品厂房（即中央厨房），以生产半加工或加工食材。
其中，香港厂房为该公司所有香港餐厅提供支援，如适当地扩展，可于香港额外支援50至60间香港新餐厅。东莞厂房可为内地约200间餐厅提供支援并为香港餐厅生产多项产品，该部分货物运送由独立第三方物流服务供应商负责。
值得一提的是，太兴控股通过开设新店以持续扩张。该公司旗下各品牌新店一般收支平衡期较短，多为2至3个月；但一般投资回本期较长，介乎11至26个月。截止最后可行日期，该公司有15间餐厅尚未达到收支平衡，55间餐厅未实现投资回本。
（数据来源：视觉中国）
各品牌发展较为分化
由于太兴控股部分新店仍处于培育期，为了更客观地看待其餐厅营业情况，时代财经仔细翻阅了其可资比较餐厅（剔除了刚开业未满一个统计财年或时期的新门店）各项数据，发现太兴控股各品牌客单价变动趋同，但顾客总人数和平均翻座率的变动却有不同，品牌发展较为分化。
（2016年至2018年前9个月太兴控股可资比较餐厅经营变动情况，数据来源：太兴控股聆讯资料）
据时代财经了解，一般在餐饮行业，顾客总人数、翻座率变动情况大致相同，与客单价大致呈反向变动。
其中，“靠得住”发展较好，是唯一一个同店业绩在2017年及2018年前9个月同比正增长的品牌。由于该品牌在2017年增加了早餐经营，客单价在当年下降幅度较大，但顾客总人数增加了27.16%，翻座率也提升至26%。
2018年前三季度，“靠得住”客单价微升，但延长了营业时间，顾客总人数同比仍增长10%，并带动太兴控股整体可资比较餐厅总收益上扬5.1%。
“茶木”的表现则较为低迷。2017年，该品牌客单价下降，但顾客总人数及平均翻座率也大幅下降，同店负增长6.6%，拖累太兴控股整体可资比较餐厅总收益负增长1.4%。步入2018年前三季度，在客单价没有变动的情况下，“茶木”客流仍小幅下降。时代财经了解到，该品牌在上述两个时间中，各有两家门店关闭/搬迁，或对其业绩有影响。
此外，“东京筑地食堂”在2017年客单价下降幅度位居第二，客流大幅提升，但并未能保持。在2018年前三季度，在客单价上升和1家门店关闭/搬迁下，其损失了约7%的顾客，同店业绩大跌6.8%，经营状况未获改善。
新店方面，太兴控股在2017年布局的新品牌“敏华冰厅”及“锦丽”发展迅速，经时代财经计算，该两品牌在2018年前9个月收益同比增长超4倍。
朱丹蓬分析，客单价、顾客数和翻桌率直接影响品牌餐厅的业绩。“太兴控股在这几项指标上有反复，或因行业情况有变动，或其整体出品、运营等仍未稳定。如果是后者，或对其盈利能力有影响。”
内地市场拓展缓慢
在深耕香港市场的同时，太兴控股也紧随香港与大陆经贸关系的发展，在2004年以“太兴”品牌餐厅落子深圳，开始了在中国内地的布局。其目前在内地开设了“太兴”“茶木”“靠得住”“锦丽”品牌餐厅，主要分布在北上广深等城市。
据太兴控股聆讯资料显示，其2016及2017年中国内地市场营收分别为6.79亿港元、6.69亿港元，占总营收比例从27%跌至24.1%；2018年前9个月该收入（5.39亿港元）同比回升7.31%，但营收占比跌了7%。同期内地市场的自营门店数量分别为49、53及55，内地扩张速度较为缓慢。
太兴控股在聆讯资料中称，内地分部经营业绩下降，主要因为内地员工成本上升及中央厨房投入运营致成本增加。该公司未来依旧看好内地市场发展，并称计划在2019年至2021年于中国内地，以现有品牌组合分别开设11间、12间及13间餐厅。
近年来，翠华控股（01314.HK）内地市场业绩下滑并关店、大家乐集团（0341.HK）撤出华东市场……港式餐饮在内地发展遭遇“水土不服”。有业内人士分析称，部分企业定位不准，口味创新不足，品牌较为固化，未能适应内地餐饮市场的快节奏。
朱丹蓬认为，目前内地很多港式餐饮都在“吃老本”。“10年前，港式餐饮在内地市场是香饽饽。经过多年发展，内地很多土生土长的精品餐饮、网红店等，在运营及出品水平、场景设计、供应链完善都做得不错，部分已超越香港品牌。香港品牌餐饮在这些方面的优势渐被拉平，再加上其价格较为昂贵，逐渐失去了竞争力。”
对于太兴控股而言，如何更好地融入内地市场、拓展及完善内地市场布局，仍有待探索。时代财经就此问题邮件联系了太兴控股，其回应称未来将继续继续研发新菜式，“引客留客”；持续优化营运及管理效率、扩大食品厂房，保持及提升食品及服务质素。同时，将继续实行多品牌策略，扩展分店网络，推动公司业务持续增长。
餐饮企业的资本难题
此次太兴控股上市，挑动市场神经的还有其未来股价走势预测。
目前A股除了湘鄂情（已剥离餐饮业务，现为*ST云网，002306.SZ），只有广州酒家（603043.SH）、全聚德（002186.SZ）和西安饮食（000721.SZ）三家餐饮企业，且广州酒家以食品制造业务为主，餐饮为辅。
与A股不同，餐饮企业在H股上市限制相对较少。像海底捞（06862.HK）、呷哺呷哺(0520.HK)、国际天食（03666.HK）等以内地市场为主的知名餐饮企业纷纷到H股寻求上市。根据choice数据显示，加上上述内地餐饮企业，目前港股餐饮板块共有37家上市企业。
有业内人士称，对于投资机构来说，餐饮企业也许不是理想的投资对象：难以快速扩张、利润率薄、财务不清晰，一旦投入，通过IPO、高管回购股份、第三方并购等方式退出的机会较低。对于餐饮企业来说，资本是把双刃剑，若增加的门店无法盈利，门店越多会将企业拖入更深的财务黑洞。
从业绩来看，choice数据显示，截止2018年前半年，仅16家餐饮企业溢利同比增长，21家餐饮企业出现亏损，且同比跌幅最高为-338.57%（千盛集团控股）。同期仅16家餐饮企业每股收益为正。
从股价来看，仅有11家餐饮企业股价在1元以上。其中，与太兴控股业务较为相似的翠华控股于2012年底上市，自2013年上摸4.67港元高位，股价持续下跌了5年，最新报0.77港元/股。对于太兴控股来说，上市后守住股价也将是一个考验。
（H股餐饮板块今日收盘价大于或等于1元的企业，数据来源：choice）
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