央行又出新缩写字母CBS，快来学习下吧！

魏子皓

2019-01-25 17:53:49

来源: 时代财经

由于央行票据互换操作为“以券换券”，不涉及基础货币吞吐，对银行体系流动性的影响是中性的。但CBS在实际操作中，将对整体流动性产生不小的积极影响。

中国银行行今日将发行中国首单商业银行永续债，为了给银行永续债市场的发展保驾护航，央行昨日深夜释放重大利好——为提高银行永续债（含无固定期限资本债券）的流动性，支持银行发行永续债补充资本，决定创设央行票据互换工具（Central Bank Bills Swap，CBS），公开市场业务一级交易商可以使用持有的合格银行发行的永续债从中国人民银行换入央行票据。

同时，还将主体评级不低于AA级的银行永续债纳入中国人民银行中期借贷便利（MLF）、定向中期借贷便利（TMLF）、常备借贷便利（SLF）和再贷款的合格担保品范围。

为永续债发行保驾护航

2018年12月26日，央行曾公告推动银行永续债尽快启动，中国民生银行首席研究员温彬彼时告诉时代财经，银行发行永续债可以有效提高其他一级资本的充足率，同时还解决了银行长期资金的来源问题，促使银行业务和资产规模有序扩张，提升效益。另外，由于永续债可计入权益的特点，可以在一定程度上降低银行自身杠杆，对于防范系统性金融风险起到积极作用。

但是，由于与其他的一、二级资本补充工具相比，永续债的发行票面利率相对较高且可变，还有存续期过长，操作复杂等问题，导致银行持有和发行的积极性不高。

1月17日晚间，银保监会官网发布消息，当日银保监会批准中国银行发行不超过400亿元无固定期限资本债券，将成为中国首单获批的商业银行永续债。

该行2019年第一期无固定期限资本债券于1月25日以簿记建档方式在全国银行间债券市场公开发行，由主承销商组织承销团。

随着中国首单商业银行永续债在今日的推出，业内人士预计，其主要投资者也会是其它的商业银行。依照往常经验推算，其它商业银行在投资中行永续债的同时可能会占用自己的资本，那么其它商业银行投资永续债的本质就是资本的转移。

举例来说，假设工商银行投资了一部分中国银行发行的永续债，这一笔投资可能存在两种处理方式：第一是从相应资本中扣除；第二是按照投资额的250%进行资本计提。这样一来，工商银行的资本金就存在被占用的情况。

而中国人民银行创设央行票据互换工具（CBS）之后，各家商业银行可以将自己所投资的永续债换成央行票据。具体来说是采取“以券换券”的模式：在央票发行时，央行即换入等额的永续债；在互换到期时，央票也相应到期。

可以说，央行的CBS，直接增强了市场认购银行永续债的意愿，并有助于提高银行永续债的流动性，降低其发行成本。

对流动性有积极影响

但“票据互换工具是否能够实现降低银行投资他行资本工具的作用，仍然有待进一步明确，”兴业研究宏观分析师郭于玮对时代财经分析，由于央行票据互换操作的期限原则上不超过3年，这可能意味着，即使该工具存在信用保护的效果，期限也不超过3年，无法覆盖永续债的期限，不属于合格信用衍生工具。

国信证券首席证券分析师董德志也对CBS提出疑问：银行投资永续债，在与央行进行央票互换时，永续债是否会出表？

董德志认为，如果在进行央行票据互换之后，该永续债能够移出到表外，那么投资永续债被占用的资本就会得到释放，整体银行体系的资本就能够得到补充；如果该永续债不能出表的话，那么银行资本实际上是从一家银行向另一家银行的转移，整体银行的资本并不会得到补充。

央行有关负责人表示，由于央行票据互换操作为“以券换券”，不涉及基础货币吞吐，对银行体系流动性的影响是中性的。但就目前来看，CBS在实际操作中将对流动性产生不小的积极影响。

最为浅显的就是，释放了各家商业银行投资永续债所占用的资本金。另外，虽然央行禁止互换的央票用于现券买卖和买断式回购，但可以用于抵押，包括作为央行货币政策操作的抵押品。

央行在创设票据互换的同时，宣布将主体评级不低于AA级的银行永续债纳入中国人民银行中期借贷便利（MLF）、定向中期借贷便利（TMLF）、常备借贷便利（SLF）和再贷款的合格担保品范围。

郭于玮认为，与永续债相比，央票没有信用风险，在作为央行货币政策操作抵押品或银行间质押式回购抵押品时适用于更高的折算率。因此，以永续债换央票的操作提高了商业银行获取流动性的能力，有助于促进货币派生。