解读10月金融数据“血崩”背后的原因

魏子皓

2018-11-14 17:28:14

来源: 时代财经

资管新规落地后，部分非标资产需要由表外转回表内，占用了大量风险资产。现在商业银行面临的不是“缺钱”，而是缺信贷“额度”。

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央行公布的10月金融和社融增量数据全线下挫，让市场为之一惊。

11月13日，中国人民银行在傍晚时分公布金融数据，10月金融数据全部不及预期。其中，新增人民币贷款较上月数据腰斩，社会融资规模增量不及前月的三分之一，且创2016年7月以来新低，广义货币供应量（M2）增速则持平今年6月创下的历史最低。

分析认为，当前货币政策“货币宽”但“信用紧”，银行风险偏好仍低，经济下行压力犹大。目前国务院和一行两会出台的政策仅能遏制信用负向传导，不能有效释放信用，未来央行降准降息或可期。

人行数据显示，10月M2货币供应量年增8％，较前值减慢0.3个百分点，不及市场预期的8.4％。社会融资规模增量7288亿元人民币，仅是9月的三分之一，创2016年7月以来新低，远低于预期的1.3万亿元。同时，10月人民币新增贷款6970亿元，较上月数据腰斩，并低于市场预期的9000亿元。

另据央行初步统计，中国10月末社会融资规模存量197.89万亿元，同比增长10.2%，创至少2017年以来新低。社会融资总额的增速出现下降，其主因是资管新规下，非标融资大幅收缩。

实体融资偏紧尚未缓解

社会融资规模是指在一定时期内实体经济从金融体系获得的资金。10月社融增速继续大幅下降，且新增信贷同比增长明显放缓，从细节上看，目前的实体依旧“缺钱”。

从社会融资的结构上看，源自于货币持续宽松下人民币贷款未见明显抬升。10月信托贷款和委托贷款同比分别减少1273亿元和949亿元，两项合计较上月仅少减119亿元，同比则多减3284亿元，整体仍处于快速萎缩状态。

人民币新增贷款上，“拖后腿”的并非居民部门。数据显示，居民短期和中长期贷款分别增1907亿元（9月前值3134亿元，去年同期791亿元）和3730亿元（9月前值4309亿元，去年同期3710亿元）。也就是说“房贷”和“消费借贷”从历史经验上没有出现大的变化，而最为重要的企业中长期贷款同比少增937亿元，成为拖累本期贷款情况的最主要原因，短期贷款不增反降、中长期贷款较9月的下落幅度也严重大于去年同期。

货币增速方面，因为企业存款的大幅减少和财政存款的增加，导致增速明显偏低。M2增速不及市场预期，M1的增速也创2014年以来最低水平。

川财证券策略首席邓利军表示，从新一期的M2及社融数据看，前期政策调整的作用未能完全实现预期，企业中长期贷款仍旧增长乏力，企业存款持续萎缩，实体融资偏紧的现状尚未得到有效缓解。

“票据融资依旧充当了信贷投放的主要渠道，同比多增1442亿元，表明在央行一系列货币政策指引之下，当前商业银行风险偏好仍旧偏低，对信贷投放依然较为谨慎。”财通基金固收分析师郑良海认为，当前中国经济下行预期增强，企业整体经营效益下降，进而会影响再生产的扩大。

银行缺的是信贷“额度”

今年 7 月之后，政策上由“宽货币”转向“宽信用”的趋势十分明显。8月银保监发布76号文进一步推进信贷服务实体经济，标志着监管政策从“宽货币紧信用”切换成“宽货币宽信用”。9月以来，为缓解企业融资困难，央行等部门推出了诸多举措，如推出定向降准、扩充合格担保品范围、设立民企债券融资支持工具，MPA增设临时性专项指标，改革金融机构内部激励体制等。

不过从10月的金融数据上看，“宽信用”政策效果尚未显现。宏观政策还需微观主体响应，时代财经发现，除了政策对实体经济的影响存在一定时滞外，银行自身所受的制约也非常关键。

一位商业银行金融市场部负责人对时代财经表示，“支持民企融资相关会议刚开完，目前只有部分大行的相关政策已经启动，更多的银行还需要时间反馈，另外银行问责机制也需要时间调整。”

“现在商业银行面临的不是‘缺钱’，而是缺信贷‘额度’。”一位城商银行副行长对时代财经表示，因为资管新规的落地，部分非标资产需要由表外转回表内，占用了大量的风险资产。现在面临的是资本金占用和准备金计提的压力，如果不发金融债补充资本，明年也可能没有太多的投放余地。

川财证券宏观策略首席邓利军认为，“目前市场不宜过于悲观，近期发布的央行货币政策执行报告，已经明确聚焦于货币政策传导问题，未来政策或将在整体保持宽松的前提下，着力于打通流动性的传导路径。”

而在信用扩张通道打通之前，中信证券研究所副所长明明认为，央行会将以宽松的货币政策配合财政共同发力，此外未来企业融资难融资贵仍是政策关注的重点问题，降准降息政策或可期。