中国Netflix爱奇艺的“困局”与“破局”

罗衣

2018-10-23 12:05:27

来源: 时代财经

技术面分析师Bill在Netflix日K线技术图形上指出，两者在下跌过程中的同步性非常高，相关性在80%，Netflix在7月份和9月份的回落均引发了爱奇艺股价的下挫，而在Netflix上涨的过程中，爱奇艺却未必能紧追其节奏上行，其股价目前也基本相对年内高点腰斩。

美国东部时间10月22日，美股收盘后，中概股受隔夜中国股市狂飙4%的影响整体飙升，阿里巴巴狂涨超4%，拼多多暴涨近7%；在这个侪辈尽皆走高、反弹趋势逐渐明朗的背景下，爱奇艺反倒“波澜不惊”，仅微涨超1%，盘后还出现了小幅回落，成交量也小幅走低。

美股信息平台Briefing.com上有分析师表示，Netflix在周一的下跌是爱奇艺走弱的主要因素。自上周二发布业绩之后，Netflix随即迎来了“四连阴”的行情，股价重返400美元的希望成为泡影，但实际上该公司业绩表现良好，营收和每股净收益均超过市场预期，而且每股净收益0.89美元超过市场预期值30%以上。

这表明目前市场投资情绪较为负面。

一荣未必俱荣，一损往往俱损

技术面分析师Bill在Netflix日K线技术图形上指出，两者在下跌过程中的同步性非常高，相关性在80%，Netflix在7月份和9月份的回落均引发了爱奇艺股价的下挫，而在Netflix上涨的过程中，爱奇艺却未必能紧追其节奏上行，其股价目前也基本相对年内高点腰斩。

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Bill认为，爱奇艺在上涨过程中无法追踪Netflix的原因有三个：

首先，爱奇艺的中概股属性在中美贸易战的大背景下使其股价承受了较大的压力，在爱奇艺和Netflix股价涨势出现分歧的时候，正是贸易战消息频发，阿里巴巴等主要中概股整体下行的时间段，而美股市场将爱奇艺对标Netflix又让爱奇艺不得不面对Netflix走势的影响。

其次，Netflix属于美股纳斯达克五大成分股（FAANG）之一，其股票的日成交额远高于爱奇艺，也是很多大型基金的重要持仓股，这就导致在Netflix股价上涨时交易能量远高于爱奇艺，这无疑又提升了爱奇艺在上涨过程中追踪Netflix趋势的难度、

最后，爱奇艺上市时间较短，尤其是在上市的初期阶段股价剧烈波动导致部分分析师在股价稳定成长方面对爱奇艺缺少信心，相比之下Netflix股价在周线级别有较长时间的稳定上升通道，对投资人有更强的吸引力。

烧钱不止，盈利不足

10月22日，Netflix股价下跌的主要原因就在于公司在盘前宣布将增发20亿美元的债券用于内容制作等方面，这一度引发了投资人对其现金流情况的担忧。

在美股市场，媒体公司需要大量烧钱制作内容几乎是公司的“原罪”，无论是传统的电视台如HBO，还是电影制作公司如迪士尼和20世纪福克斯，亦或是流媒体新秀Netflix和亚马逊，每年花费在内容制作方面的资金均是数以亿计。

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爱奇艺在“烧钱”方面也并不例外。投资分析博主ALT Perspective在文章中称，媒体公司烧钱对于投资人来说并不是什么隐秘或者机会，爱奇艺面对的是中国国内潜在价值达到210亿美元的娱乐市场，以好内容抢占用户群顺理成章。

但他同时指出，爱奇艺的营收成本实在太高，导致其毛利率过低甚至一度是亏损状态，在过去10年中，Netflix的营收成本控制在80%以下，保证了20%以上的毛利率，而爱奇艺目前仍存在毛利润为负数的风险，仅内容制作成本在2015、2016、2017三年的时间里就分别为69.5%、67.1%和72.6%，并且还有进一步增加的趋势，今年第二季度这一比例已经上升到76.2%，成为市场担忧的焦点。

目前看涨爱奇艺的分析师David Zanoni在分析中也表示，爱奇艺在成本控制方面确实需要改进，不仅仅是内容制作成本，公司的日常运营成本增速过快，甚至超过了营收的增速，其第三季度的运营成本占总营收的比例可能会达到27%以上。华尔街允许公司在刚上市的成长阶段盈利能力稍弱，但绝不能容忍公司长时间无法实现盈利。

破局虽难，仍需稳步向前

Zanoni在自己的分析中表示，他对爱奇艺的营收增长非常有信心，其股票估值从市销率和预期市销率方面相对偏低，公司的财务杠杆非常低，长期负债仅为1.4亿美元左右，而公司仅现金库存就达到19.8亿美元，流动比率也在1.3以上，具备良好的运营稳定性，目前Jefferies也将爱奇艺的初始评级设置为买入，这可能会吸引部分华尔街投资人的关注。

还有分析师认为，爱奇艺的风险已经充分地蕴含在价格之中，通过对比爱奇艺和中概股ETF（美股代码：KWEB）以及Netflix和标普互联网ETF（美股代码：XWEB）的走势来看，市场对于两者所处不同国家行业背景看的过重，忽略了爱奇艺本身的成长性，在Netflix作为行业标杆企稳回升的情况下，爱奇艺可能会出现向“标杆回归”的行情。

爱奇艺目前正处在股价和成交情况双双地位的困难时期，“心急吃不了热豆腐”，让股价充分反映价值正是破局的“正道”。