• 阿根廷被逼上悬崖,美元绞杀之下谁能独善其身?

    Time News > | Time Weekly - 2018-05-11 08:00:40 来源:时代财经
  • [摘要] 在美元收紧这把屠刀的绞杀之下,被推到悬崖边上的阿根廷一边将利率提升到40%,一边向IMF寻求贷款支援。而当前土耳其、墨西哥、印度、俄罗斯等国的货币都受美元强势的冲击,在当前的债务水平和资产价格水平下,香港、澳大利亚的楼市、巴西的股市,乃至巴西、印度等国均风险高筑。

    文/时代财经    魏子皓

    强势的美元周期,将让一些国家经济陷入动荡,甚至带来局部地区和国家的经济危机,这几乎已成共识。

    这一次,阿根廷最先站到了悬崖边上。阿根廷央行为了挽救近期崩跌的本币比索,在8天之内连续加息3次,利率已高达惊人的40%。近乎绝望式的加息,充分显示了美联储连续加息后的溢出效应正逐渐向全球市场传递。

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    逼到悬崖上的阿根廷

    自去年12月起,阿根廷比索一直承受巨大的贬值压力,在美元反弹的大背景下,比索兑美元的比价累计跌幅达到15%以上。

    “除去阿根廷政府财政赤字不断扩大,经济结构单一,外汇储备不足,债务负担沉重等自身的内部原因,美联储加息和缩表导致的美元走强,就是引发危机阿根廷比索崩盘的外部原因,”上海大学特聘教授江时学在接受时代财经采访时表示。

    在经历了长期低利率以及购买大规模资产之后,美联储于201512月以小步快跑方式开始加息,201710月开始缩表,并计划在2018年持续加息的基础上加快缩表进度。

    随着美国经济持续向好,失业率不断走低,叠加减税效应的显现,美联储第6次上调基准利率以来,美元一改跌势开始走强。4月份美元指数上涨2.08%,创近一年半以来最大月度升幅。同时,4月份美国10年期国债收益率迅速攀升,一度升破3%5年期接近2.8%2年期接近2.5%,相比欧洲和日本的债券收益率高出不少。

    相对利差的扩大,提升了美元吸引力,又成为推动美元上涨态势的主要力量。而自身经济已经千疮百孔的阿根廷,在美元收紧的绞杀下最先被逼到了悬崖边上。425日,阿根廷比索对美元即期汇率为20.232,至59日已经是22.664

    面对比索的大幅贬值,为了稳定投资者信心和国内居民情绪,阿根廷央行从427日到54日的8天内,连续三次绝望式加息,将基准利率由此前的27.25%升至40%。阿根廷还同时向国际货币基金组织(IMF)请求资金支持,以帮助遏制比索连续五个月的下跌势头。

    江时学认为,IMF向阿根廷提供援助,也就意味着阿根廷已经陷入了新的经济危机。

    新兴市场货币兑美元出现大幅度贬值.png新兴市场货币兑美元出现大幅度贬值 资料来源:Bloomberg 中金公司研究部

    新兴市场货币均承压

    受到美元强势冲击的,不仅仅是阿根廷一个国家。目前,美元是全球绝大多数资产的定价货币,全球有50%以上的国家和经济体盯住美元,美联储是当之无愧的世界“央行”。美联储缩紧与长期国债收益率上升同步,导致全球“美元荒”的不断蔓延,必将导致新兴经济体的资金外流、货币贬值。

    我国香港就受其影响,汇率一路贬值,并在今年3月、4月期间多次触及联系汇率制度下弱方兑换区间干预线,创下35年来低点。为此,香港金管局不得不依靠外汇储备发起“港币保卫战”,先后13次入市承接港元沽盘,规模达到513亿港元,用以稳定汇率。不过,此举虽稳定了汇率,但也直接导致香港银行体系的结余急剧减少,银行间市场利率急速攀升。

    就在上周五(4日),汇丰银行9年来首次上调香港美元存款利率,由0.001%上调100倍至0.1%。渣打香港紧随其后,在本周一(7日)宣布调整港元定存利率。港币呈“山雨欲来”之式。

    目前来看,港币贬值仅仅是在美国加息这把屠刀之下的冰山一角,除阿根廷比索外,土耳其里拉、墨西哥比索、印度卢比、俄罗斯卢布都出现了不小的跌幅。

    比如土耳其里拉,在过去一个月对美元汇率也下挫了5.3%之多。这其中的根源已经不是利率问题,更多的是市场对于国家经济发展信心的丧失。有分析人士对时代财经表示,“越来越多的投资者相信美国经济增长速度将超过全球其他地区,而新兴市场将在美国政策排挤和美元收紧下,经济增长放缓,债务水平不断攀升。”

    面对大量资本流出,一旦支撑经济的经常账户和财政赤字无限扩大,在没有雄厚外储背书的情况下,本国货币大概率将走向疲软,最终拖累经济。

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    中国的护城河和防火墙

    中国作为全球代表性的新兴国家和发展中国家,必然也要高度重视美元持续走强带来的冲击。日前,中国人民银行行长易纲在博鳌亚洲论坛上指出,“面对主要经济体货币政策正常化,我们已经做好了准备”。

    中国银行国际金融研究所高级研究员李佩珈认为,在全球经济联动性增强的背景下,发达经济体货币政策正常化确实会通过金融市场的溢出效应,对我国货币政策独立性形成冲击。但是,随着我国经济基本面的企稳向好、人民币汇率不断走强,汇率走势对我国货币政策独立性的制约减弱,这为我国货币政策增强独立性提供了更多的转圜空间。

    更应注意的是,中国还有一道人民币资本项目管制的“防火墙”和一条外汇储备组成的“护城河”守护着金融系统的安全。

    央行最新公布的数据显示,截止到4月末中国官方外汇储备31248.52 亿美元,较前月减少179.68亿美元,降幅为0.57%2018年前4个月官方外汇储备单月变化正负互现,4个月净减少37亿美元,基本维持了国际收支均衡状态。

    分析指出,3.1万亿美元充分显示了这条“护城河”的宽度和深度,加上资本项目管制这道无形“防火墙”,让跨境热钱根本无法在短期内涌入和出逃,避免了中国的外汇储备乃至汇率价格形成暴涨暴跌式的冲击,也直接堵上了导致金融市场崩溃的外部缺口。

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