美债“破3”，黄金与比特币将迎又一春？

魏子皓

2018-04-27 18:21:29

来源: 时代财经

美债收益率走高，也就意味着资金的“价格”升高，资金的闸门将关得更紧，这对美股来说无疑是个坏消息，而黄金等避险品将受到追捧，不排除有技术光环加持的比特币还会出现比黄金还明显的上涨。

十年美债四年多来首次收益率破3%，不过中国国债今年涨势冠绝全球。在一降一升下，两者利差快速收窄，近期10年期债利差最低已不足60个基点。

市场分析，美债大概率会在3%以上站稳。这不仅让美股承压，推升避险资产，如果中美利差出现持续低位运行，更对人民币贬值带来压力，进而限制中国央行宽松货币政策的空间。

美国国债持续走高

Wind数据显示，10年期美国国债收益率从2018年开端的2.46%连续上涨到中美贸易争端前夕的2.89%，走出了一轮平稳的上升趋势。在中美贸易争端开始后，3月底资金避险效应明显，美债收益率出现小幅回落。4月初美债再度全面启动并一路上涨到目前的3.03%，为四年来首度在3%上方收盘。

美联储加快推行的以强美元为主要目标之一的“量化紧缩”，无疑是推升美债走高的最关键因素。而从细节处分析，平安证券分析师陈骁认为，特朗普税改落地和庞大的基建计划让美国财政紧张，另外近期大宗商品的上涨，导致美国通胀预期抬升，都对美债收益率的上行有贡献。

美国的经济恢复已持续一定时间，市场对宏观经济的担忧逐渐转为预期通货膨胀率的上升。依照陈骁的分析，在美国原油库存下降、地缘政治局势紧张以及主要供应国产量可能受阻的影响下，原油等大宗商品还会抬升美国通胀的预期。另外，特朗普基建计划未来还可能会近一步加大财政压力，美国财政问题难以短期解决，短期内10年期美债收益率仍可能惯性上冲到3.1%左右。

中国国债不断下行

不过，中国债市却是另一翻景象。以中国10年期国债为例，今年初以来其收益率不断下行，已经从去年最高的逾4%大降至3.5%附近。分析人士认为，具体经济数据走软、贸易争端加剧等因素导致投资者对经济和通胀的预期偏消极，都是国债收益率下行的背后原因。

而国债收益率下行的直接原因，兴业银行首席经济学家鲁政委认为与市场误读央行政策，导致争相抢资产导致。他表示：“从2016年11月利率上升开始市场资金面持续紧张，而从今年一季度起金融市场流动性相对宽松，机构开始揣测流动性拐点即将临近，而近期央行‘定向降准’的消息更加刺激投资者，认为拐点已经坐实。”

不少投资者认为，市场流动性即将宽松，资产价格已经见底，必须马上买入低价资产否则将踩空。在此影响下，中国10年期国债利率从今年1月中旬近4%的水平回落至近日的3.5%水平附近，累计降幅在40基点以上。

“目前十年期国债收益率相比于其均衡值仍然偏高，”第一创业证券固收分析师李怀军称，过去的历史经验显示，十年期国债收益率也常低于其均衡值，因此当实际的收益率触及其均衡值时，债券牛市并非就此结束，有可能突破均衡值继续下行。

黄金、比特币或受追捧

在中美债市冰火两重天的刺激下，利差大幅收窄。以4月25日数据计算，10年期国债中美利差收缩至58个基点，处于非常低的水平。

对于中国债市，若中美利差继续收窄，未来可能导致国内债市面临跟随调整压力。经济中的阶段性背离是允许的，但如果是趋势性背离，则后果很严重。

利差变化影响最为明显的就是两国资金流动方向。直观理解，如果国内利率相较于国外利率上升，则意味着国内资产收益率提升，相应的资金会出现流入，并推动汇率出现相应升值。反之，则意味着资金会出现流出，并加大汇率贬值压力。

对于人民币而言，中国目前存在利率上升的压力。但随着美国利率水平的上升，实际上又限制了中国央行宽松货币政策的空间。西南证券宏观固收团队负责人杨业伟认为，虽然目前美债利率上升导致的中美利差收窄尚未表现为汇率贬值压力，但利差持续低位运行甚至进一步收窄，贬值压力在微观主体层面的积蓄将最终导致人民币贬值。

此外，美国国债作为全球资金市场“标杆”，其收益率走高，也就意味着资金的“价格”升高，资金的闸门将关得更紧，这对美股来说无疑是个坏消息，而黄金等避险品将受到资金的追捧。有关注科技的分析人士还表示，不排除有技术光环加持的比特币会出现比黄金还明显的上涨。