贸易战叠加拉尼娜，大豆或涨价推升CPI

魏子皓

2018-04-12 13:56:38

来源: 时代财经

有分析指出，如向大豆增税25%或将推升中国CPI1%左右，叠加天气影响不容小觑。

经历大幅跳水后，美豆主力合约价格近日“缓过气来”，整体走势偏强。4月11日，美豆主力合约收1059.25，涨0.05%。过山车行情的背后，是中美贸易战即将进入谈判窗口期，中美贸易摩擦趋于缓和。

除了贸易战因素影响外，拉尼娜导致南美大豆减产，作为全球头号大豆进口国，中国大豆相关产品价格也恐将抬升，进而对中国CPI形成压力。有分析指出，如向大豆增税25%或将推升中国CPI1%左右，叠加天气影响不容小觑。

大豆涉及民生领域图片来源：视觉中国

贸易战进入谈判窗口期

目前，中美两国贸易战已从加码博弈重回谈判的窗口期。平安证券宏观策略团队负责人魏伟认为，中美双方在谈判中有取得进展的可能，但考虑到中方的底线具有较强刚性，并不会在重要领域无条件地妥协，而美国在贸易战之初就气势汹汹，作为强势的一方，在谈判中示弱概率并不大。

上周特朗普政府宣布对中国500亿美元商品加征关税后，中国迅即做出反击，宣布500亿美元对等征税清单，其中就包括对美大豆征收25%的关税。根据US Census Bureau的数据，2017年美国对中国出口大豆的总金额达123.62亿美元，占所有对华出口商品比例为9.5%，排名第二，仅次于飞机及配件。大豆为美国出口中国核心品类，涉及中美两国民生领域，被称为“核武级威胁”。中国此番打出“大豆牌”，令市场高度关注。

美国是目前世界上最大的大豆生产国，巴西、阿根廷大豆供给分列第二、三位，而中国是全球头号大豆进口国，国内大豆价格与国际价格联动性非常强。如果在将近两个月的谈判窗口期未能谈拢，中国对大豆加征关税，在短期供给不足的情况下，大豆相关产品价格恐将迅速抬升，进而对中国CPI形成压力。

受拉尼娜现象影响，今年大豆的产量必会受到严重影响图片来源：视觉中国

拉尼娜导致大豆减产

对大豆价格形成压力的，不仅有贸易战的激化，更有拉尼娜现象导致南美大豆减产的影响。

天气因素对农业种植是不可控因素，随着规模化的发展，其影响愈来愈大。业内人士对时代财经表示，大豆的生长过程包括种植期、开花期、灌浆期、收获期，如果在种植期至灌浆期遭遇到大幅度的气温变化，大豆苗青将受影响，进而影响到大豆的产量和质量。

2017年11月至2018年春季，受拉尼娜现象影响，阿根廷、美国、巴西等大豆产出大国出现干旱天气，而由于阿根廷、巴西处于南半球，10-12月恰逢大豆种植期，1-2月为开花期，3-4月为灌浆期，整个大豆的成长期都受到干旱天气的影响，因此今年大豆产量必将受严重影响。

据美国农业部预测，2017至2018年度阿根廷大豆产量为4700万吨，比2016至2017年度的5780万吨减少19%，显著低于阿根廷往年产量，这也是近7年来单次下调幅度最大的一回。巴西地理及统计研究所也预计，该国同期大豆产量1.132亿吨，而去年产量为1.14亿吨。

阿根廷、巴西下调产量，美国种植面积低于预期，全球大豆供应由宽松转向紧缺。华创证券固定收益部高级分析师周冠南表示，虽然目前我国尚未在大豆领域对美国进行还击，但如果中美贸易矛盾继续激化，中国很可能对进口美国大豆增加关税，这将导致国内对美国大豆需求转向巴西、阿根廷，而在两国大豆供给受天气因素严重影响的背景下，新增需求将会推升国内外大豆价格大幅上涨。

从大豆到中国CPI影响逻辑与程度框架图.png 从大豆到中国CPI影响逻辑与程度框架图

加征关税或影响CPI1%左右

数据显示，3-4月中国进口大豆到港仍不多，截至3月30日当周，大豆库存355.96万吨，豆粕库存77.37万吨。招商证券研究发展中心宏观经济研究主管谢亚轩表示，中国大豆消费严重依赖进口，国外进口替代空间不大，而且国内大豆库存水平较低，国内大豆需求的刚性使得供给边际变化极易引发价格剧烈波动。

大豆既是重要的粮食和油料作物，也被广泛运用于禽畜饲料之中。谢亚轩认为，大豆价格上涨会造成下游企业成本增加，其体现主要在食用油、干豆类及豆制品、畜肉类三个分项。2017年中国大豆中大约23%用于饲料、77%用于食物。

只考虑大豆价格按照关税同等幅度上涨25%的假设情况下，中信证券测算，对CPI的影响弹性大概在1%（食用油0.2%+干豆及豆制品0.4%+肉禽制品0.4%）左右。兴业证券首席经济学家鲁政委则认为，或引起中国CPI上涨0.4个百分点。