通胀徘徊不前，欧元面临承压调整

魏子皓

2018-03-08 15:17:35

来源: 时代财经

近期欧元区经济数据显示，PMI有所滞涨，通胀也徘徊不前，“多事之秋”的欧洲已经不起政治动荡的“折腾”。目前，欧洲政治稳定的威胁尚未完全解除，叠加贸易冲突升级，欧元区短期内恢复整体通胀向上的调整成为挑战。

北京时间3月8日晚间，欧洲央行将召开3月货币政策会议。由于2月份公布的部分经济数据表现不如前期，进而引发了外界的担忧，欧元区金融市场反应出现分化。长期看来，欧洲央行缓慢退出货币刺激政策的步调不会被打乱。

欧洲.jpg 近期欧元区经济数据显示，PMI有所滞涨，通胀也徘徊不前

欧元区通胀徘徊不前

最新公布数据显示，2月份，欧元区制造业与服务业PMI分别较上月下降1.0和1.3个百分点至58.6%和56.7%；企业景气指数1.48，经济景气指数跌至114.1；消费者信心指数较前月下降1.3个百分点至0.1%；1月份8.6%的失业率与前月持平。通胀方面，2月欧元区CPI同比上涨1.20%，持平预期，但这已连续三个月放缓，创14个月以来的新低。

对于2月经济数据不如前期的表现，欧洲央行行长德拉吉在对欧盟的听证会上作出分析：欧元区经济的疲软可能比先前估计的更大，通胀上升的减缓只是暂时的，不利的周期性因素终会减弱，通胀率最终会达到2%的目标。毕竟欧元区经济正蓬勃发展，2017年欧元区经济增速为2.5%，私人消费和投资都出现强劲的增长。

整体数据看来，欧元区近期经济动能虽然较此前多年新高略有回落，但整体处于绝对高位，依然强劲。PMI下降可仍处于较高水平，消费者信心指数连续三个月维持在正区间，GDP增长10年来最高，失业率处于2008年12月以来的历史低位。

德拉吉进一步指出，包括经济活动受挫、主权债务危机后失业率升高、海外需求减少以及低油价在内的负面周期性因素是导致欧元区经济发展强劲而通胀率却止步不前的主要原因。然而，他认为，这些因素都是暂时的，不应该影响中期的通货膨胀，尽管它们可能会影响通胀调整的速度。

PMI有所滞涨，通胀也徘徊不前，平安证券宏观策略团队负责人魏伟认为，在欧央行将计划执行货币政策正常化的背景下，欧元区经济本身就面临一定的风险。此前的德国组阁利好本提振了市场对欧元区经济的预期，但随之而来的意大利大选悬浮议会的结果又增加了欧元区的不确定性。

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德国社民党同意联合组阁，仅仅是颗短期“定心丸”

货币政策走向不确定

种种因素下，欧元区金融市场反应出现分化。

早些时候，德国社民党同意与看守政府总理安格拉·默克尔领导的基民盟/基社盟（联盟党）组建“大联盟政府”，为欧洲政坛服下了一剂“定心丸”。欧元兑美元出现了小幅回落，之后，在意大利大选“不确定性”结果和欧盟委员会对于特朗普政府提出的关税壁垒作出报复性回应下，欧元兑美元汇价再次上扬。

信用市场方面，意大利5年期信用违约掉期(CDS)涨至1月15日来最高的106.75。之后开始回落，在欧央行当前依然宽松的流动性环境下，CDS整体位于历史低位。国别风险对股票市场产生了最大的冲击，富时意大利股指大跌，其中银行股跌幅居前。

欧洲央行的货币政策走向也出现了一定的不确定性。

政策前瞻性指引作为各国央行目前新兴起的货币政策工具，恰当使用可以有效引导市场预期，实现平滑利率曲线波动。

欧洲央行在2017年12月和2018年1月的会议上均表示，可能于2018年初调整前瞻性指引。但在近期金融市场动荡、欧元走强以及通胀率下滑，及不确定性因素增多的情况下，欧央行已经将表述转为：“当前调整前瞻性指引为时过早，在通胀低迷的情况下应当保持耐心和韧性，政策用词将随着经济前景逐渐调整，作为例行评估的一部分。”

也有市场人士认为，单月数据下滑并不能说明问题，欧洲央行缓慢退出货币刺激政策的步调不会被打乱。

欧洲央行2018年退出QE是“众望所归”，但就目前来看，3月8日晚间议息会议释放进一步紧缩信号的可能性较低，论调大概率中性偏鸽。

兴业研究分析师郭嘉沂表示：“随着意大利大选和德国组阁尘埃落定，2018年内除英国脱欧谈判外，欧洲会对欧元产生重大冲击的政治风险事件较少。欧元的市场逻辑仍集中于欧央行和美联储的货币政策路径。”

德拉吉认为，未来预计在欧央行的货币政策措施的支持下，整体通胀将恢复逐步向上的调整。