• 2月PMI创新高,制造业投资能成拉动经济的黑马吗?

    Time News > | Time Weekly - 2018-03-02 16:13:27 来源:时代财经
  • [摘要] 受环保限产,春节停工等因素影响2月PMI超预期回落,但连续19个月位于荣枯线上方,我国制造业仍保持扩张态势。展望2018年,居民消费、房地产投资、基建投资与净出口都有下行压力,制造业或是唯一的支撑。

    文/时代财经    魏子皓

    31日公布的2月财新中国制造业采购经理人指数(PMI)录得51.6,为去年8月以来新高,较1月微升0.1个百分点,显示企业生产经营活动继续小幅改善。

    这一走势与国家统计局公布的制造业PMI不同。国家统计局公布的2月制造业PMI50.3,比1月回落1.0个百分点,创20167月以来新低,不及预期。

    VCG21gic19988751.jpg官方与财新制造业PMI走势持续背离 图片来源:视觉中国

    季节性生产淡季

    财新PMI与官方PMI再次分化,或说明12月份国内经济存在一定的结构性分化,如由于上游工业品价格下降带来的大小企业盈利分化等情况。

    南华期货研究员姚永源表示,财新制造业PMI与前日公布的官方制造业PMI有所背离,所以不能以此说明中小型企业持续向好,并且中小企业的业绩回暖还没有体现出来,春季躁动行情的风格没有改变。

    官方PMI数据的13个分项指数中,仅原材料库存指数、生产经营活动预期指数有所上升,其余11个指数均有所下降。统计局解读主因是春节因素的扰动,企业普遍停工减产,市场活跃度减弱,员工返乡过节,制造业用工量减少,春节前后市场供需减弱,价格指数有所下探。

    从历史数据看,春节前后确实是制造业的传统生产淡季,春节所在月份的PMI大多会出现一些调整。同时,时代财经注意到,在春节的节日效应和消费升级的影响下,假日消费市场旺盛,非制造业PMI中的生活性服务业商务活动指数为59.1%,连续两个月处于上升状态。

    虽然,数据下滑与不及预期,但仍是连续19个月位于50枯荣线上方。尤其是,生产活动预期指数58.2较上月上升1.4,说明企业对节后开工持乐观态度,随着3月份限产到期,将迎来制造业开工旺季,中国经济增长的内需与外需都已调动,后劲会逐步显现。

    财新PMI分项指数显示,新订单指数、出厂价格指数和生产预期指数有所上升。财新智库莫尼塔研究董事长、首席经济学家钟正生认为,这表明当前经济虽存在下行压力,不过韧性尚存,3月开工季的需求回升力度,对于判断2018年中国经济的走向颇为关键。

    PMI生产指数走势.png

    最新PMI生产指数走势 数据来源:平安证券

    经济开局的隐忧

    季节性因素是年初PMI指数下降的主因,但本月下行幅度在众多分析人士看来是较为“超预期”的。

    “较上月大幅下滑1.0百分点,是连续三个月回落,且创近两年来新低,”平安证券分析师魏伟表示,“同时当月的进出口指标、购进价值指标与库存相关指标走势均不乐观,为2018年经济数据的开局带来一丝隐忧。”

    展望2018年剩下的时间,拉动经济增长的三驾马车中,消费、投资和出口都存在不同程度的下行压力。

    居民消费虽然在持续升级,但从趋势来看是放缓的。从2018年春节期间居民消费增速低于2017年春节同期,就能较大程度的说明问题。房地产投资在政府明确的调控态度下趋于下行,房价也在缓慢下跌,而基建投资则受到地方政府财政约束的限制,举债受限、财政收入下滑、地方政府考核机制调整等,都让基建投资难以回升。

    出口方面,特朗普今日对钢铝进口实施严厉关税,美商务部通过了终裁对进口中国铝箔征“双反”税,未来外贸纠纷大概率仍将持续。另外,美国货币政策的收紧让人民币汇率被动升值也对我国出口形成压力。

    未来,美国货币政策收紧与高企的资产价格将产生怎样的化学反应,已经引发了全球的关注。如果资产价格继续大幅调整,其对美国居民的财富效应、对全球经济的负面影响都不容低估。

    第一创业分析师李怀军分析,“即使2018年海外经济继续复苏,2017年出口的高基数,也让2018年中国出口难以保持2017年的高速增长。综合来看,虽然1-2月中国宏观经济开局平稳,但后续下行压力仍较大。”

    制造业分行业固定资产投资增速与占比.png制造业分行业固定资产投资增速与占比

    制造业迷雾重重

    居民消费、房地产投资、基建投资与净出口都有下行压力,制造业投资或将成为重要支撑。

    制造业投资增速前几年呈现一路下滑状态,到2016年中期稳步回暖,但去年2季度之后又逐步回落。出人意料的是,20171-12月制造业投资累计同比增速较1-11月反弹0.7个百分点至4.8%,一改前期的下滑态势。

    企业中长期贷款今年1月大增1.33万亿,从历史同期来看处于次高水平。李怀军认为,受益于制造业投资周期回升,制造业融资需求强劲,制造业投资或成为2018年整体投资的支撑。

    制造业的春天真的已经来临?

    “中国制造业需求总体上并未明显好转,”光证国际首席经济学家的张文朗调研后表示,部分企业的需求好转,并非由于蛋糕本身自发增长,而是基建推动、油价上升、行业集中度提升和自身营销改善等特殊原因造成。

    新兴行业、高新技术产业、政府支持的行业需求较好,而传统行业和小微企业投资动力不足,制造业投资增速持续明显反弹可能性较小。根据调研结果张文朗预计,2018年全年制造业投资增长为5%左右,跟2017年全年相差不太大。

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落到地方政府方面,则在小心翼翼但也异常努力地寻找一个平衡的支点—这个支点的两端,一边是政治正确,一边是房地产带来的经济利益。

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