• 金融降杠杆迫使上市公司风险暴露,年前布局需绕开雷区

    Time News > | Time Weekly - 2018-02-07 08:03:49 来源:时代财经
  • [摘要] 金融监管日趋严厉,种种“去杠杆”措施不断落地。一方面是降低金融市场风险,另一方面是引导资金从信托、资管等渠道回流实体经济。

    文/时代财经    魏子皓

    春节临近,股市投资者都盼着能拿一个大红包,开开心心的回家过年。但措不及防的是,上周A股市场出现调整,幅度之大、个股下跌之惨烈大大超出人们预期。

    资金面持续宽松

    随着,上市公司1月业绩预告的陆续披露,相关个股出现大幅下挫现象,市场走出大幅度调整的行情。

    131日,两市近130只个股跌停,方大炭素等10多只个股一一暴跌。随着恐慌情绪的蔓延,跌停和闪崩规模在21日达到峰值。数据显示,周四有265只个股跌停,闪崩个股的数量又进一步扩大。最后一个交易日大盘探底后回升,沪指勉强收在五周均线附近,但两市仍有79只跌停。

    据统计,上周上证综指下跌2.64%。主板下跌3.17%,中小板下跌6.21%,创业板下跌8.73%;代表大盘股的中证100指数和中证200指数分别下跌0.75%4.34%,代表中小盘股的中证500和中证1000指数分别下跌5.66%7.74%

    微信图片_20180206162937.png上周上证综指大幅下跌 数据来源:新浪财经

    经过周末的休市,沪深两市各大指数周一全线低开,个股一片惨绿,中小创走势较弱,市场人气仍较为低迷。最终沪深两市收盘涨跌互现,全天两市成交量明显减少,不足4500亿,市场交投有所下降。

    按常理来讲,今年金融机构有序动用“临时准备金动用安排(CRA),春节前市场流动性并不紧张,甚至比以往还更加宽松。

    华泰期货研究院研究员潘翔指出,近期市场资金面持续宽松,对跨春节流动性的担忧明显缓解,再现类似2017年末的紧张情况的可能性较小,再考虑到春节后现金回笼影响,乐观预期下,资金面宽松态势有望延续至3月上旬。

    在这种情况下,究竟是什么原因导致市场突发的大幅回落?

    VCG219ede7b8bd.jpg上周A股市场出现超预期调整 图片来源:视觉中国

    新规引发的恐慌

    把时间线调回股市大面积跌停之前,梳理可发现主要和三个事件有关。

    130日,万科独董刘姝威通过其微信公众号发文请求证监会将钜盛华于201711月和12月到期的7个资产管理计划立即清盘,不得续期。同一天,金盾股份董事长坠楼身亡,疑似与高杠杆股权质押有关。另外就是21日午间,和佳股份公告称,实控人持有公司股份的资管计划即将到期且无法展期,将被动减持占公司总股本1.86%的股份。

    这三个事件均共同指向“信托计划、资管计划、股权质押、强制平仓”等关键词,而具有这些特征的股票就是上周股价闪崩的重灾区。

    ss.jpg万科独董刘姝威通过其微信公号发表“给证监会并刘士余主席的信”一文。

    中金固定收益研究唐薇总结表示,一是在严监管环境下,市场担心结构化信托产品到期遭遇强制清盘、降低杠杆或到期不续风险,从而形成抛压。二是在股价大幅下跌时,资管计划持股比例较高的股票,会受到“净值下跌→赎回→抛售”机制的连环打击。恐慌情绪引发羊群效应又进一步扩大了波及范围。

    信托公司股票配资往往通过具有优先级、劣后级的结构化产品进行。2016年监管层就规定结构化信托计划杠杆比例(即劣后级:优先级)原则上不超过 1:1,最高不超过 1:2。而机构为了加杠杆并规避监管,推行“带夹层的结构化配资业务”,通过在优先、劣后之外设置中间级,使得其杠杆比例突破了12的限制。

    以“3:1:8”的配资模式为例,名义上中间级资金计入劣后级,杠杆率为1:2,但实际上中间级资金来源与优先级相同,实际杠杆被放大到1:3

    根据用益信托网的数据,截至2017年三季度末的信托资产规模达到24万亿,其中用于股票投资的在5%左右,约为1.2万亿,其中带夹层的结构化信托计划规模没有准确数据,但总量会控制在1.2万亿之内。对比可见,结构化信托计划对市场的潜在冲击要远大于股票质押,这就成为媒体宣称可能本月下发的资管新规影响的重点领域。u=121392483,2228732916&fm=27&gp=0.jpg

    历史来看,春节前最后一周指数大概率恢复上涨

    较好的加仓机会

    理论上,市场对市场下跌有预期之中的基本面原因,但加速下跌、大面积跌停则是预期之外的恐慌情绪所致。上周的三个事件,重新引发市场对监管措施的重视,在市场估值暂时尚未获得业绩基本面确认的情况下,加剧了市场担忧情绪,导致市场整体加速下跌。

    年底的闪崩,也是一场“风险教育”,就是要对市场保持敬畏之心。

    另外,财达证券股票分析师韩彦斌认为,我们要对金融监管具备底线思维。金融监管是在防范化解金融风险之下展开的,不能因化解风险而产生风险,当因为监管而出现恐慌,并可能影响稳定的时候,监管措施也会相应进行调整。

    万联证券策略分析师胡红伟表示,从历史规律看,节前最后一周指数大概率恢复上涨,而倒数第二周走势会受到此前调整时间和幅度的影响。由于本次调整时间较短,且外围市场明显走弱,本周市场大概率还有探底的要求,但这里的再次回落将会成为较好的加仓机会。

    “如果一定要绕开雷区,离题材股、老庄股、绩差股远一点,”开源证券刘浪预计,大盘指数在春节前企稳是大概率,甚至不排除春节后大盘重上3600点的可能。但是有些股票可能再也回不去了,因为这轮杀跌的经营风险释放,随着上市公司业绩预告结束,地雷阵基本爆炸完毕。

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