“大一统”监管发力，券商资管规模猛跌逾2万亿

曾永秋

2018-02-06 15:36:43

来源: 时代财经

逾2万亿的跌幅在近年“高歌猛进”的券商资管行业实属罕见。实际上，近年来监管机构一直反复强调“去杠杆”、“去通道”的整治方向，规模大幅下挫的背后是监管层在金融领域实行“大一统”的监管与整顿。

券商资管在经历了近6年的疯狂扩张后，终于在2017年以急跌2.23万亿的态势大幅放缓了野蛮生长的步伐。

2018年1月末，基金业协会发布2017年12月资管产品备案月报。数据显示，12月底券商资管规模16.54万亿，较11月下降约4200亿元，较同年3月末下降2.23万亿。

逾2万亿的跌幅在近年“高歌猛进”的券商资管行业实属罕见。实际上，近年来监管机构一直反复强调“去杠杆”、“去通道”的整治方向，规模大幅下挫的背后是监管层在金融领域实行“大一统”的监管与整顿。

规模重挫

券商资管规模的下滑早在2017年中旬已有征兆。

官方数据显示，去年二季度末券商资管规模约18.1万亿，较上一季度下降6700亿元，数据甫一披露即引发广泛关注，因为这是自2012年市场出现指数级增长以来，市场体量首次出现下滑。随后第三、第四季度，市场规模继续以7300亿，8300亿的幅度下滑，到12月末，合计下降2.23万亿。

每季度以6000亿至8000亿的幅度下滑是什么概念？在基金业协会统计的两年间（2015-2016年），每季度资管规模基本保持在7000亿至1.8万亿左右的增长速度，可见2017年的下滑量并不低，而且下滑速度还逐步加速。

微信图片_20180205114413.png

数据来源：中国证券投资基金业协会

从产品类型上看，券商资管主要分集合资管、定向资管、专项资管三大类，而定向资管成为本次规模下滑的主体。协会数据显示，去年一季度末定向资管规模约16.06万亿，但是到三季度末，规模重挫1.34万亿，占当期下降总量的90%以上。

所谓定向资产管理，即证券公司与单一客户签订的资产管理合同，与集合资产管理相对应，前者强调“一对一”，后者强调“一对多”。2014年证券业协会下发通知，规定证券公司不得通过集合资管开展通道业务，换言之，定向资管成为银行与券商通道业务的主要承载体。在多家监管机构联合实施“去通道”的治理中，券商定向资管这一通道业务应声下滑。

监管发力

实际上，随着资管业务的野蛮生长，原来只是银行与券商之间的合作，后来逐步转为银行、证券、基金、信托等多元混业展业，产品在不同机构间层层嵌套，单一监管机构的监管效用已逐步降低，多家机构的联合式监管逐渐浮出水面。

2017年3月，银监会启动“三三四十”专项整治行动，针对银行业内“三违反”、“三套利”、“四不当”、“十乱象”展开大检查。同年5月，在新沃基金风险事件发生后，证监会明确指出券商资管业务应坚持本源，不得从事让渡管理责任的“通道业务”，并首次使用“全面禁止”一词。

在银监会与证监会双重重拳之下，银行表外业务规模和券商资管规模应声下跌。有城商行负责人表示，由于“三三四十”检查叠加央行MPA考核，2017年一季度的表外资产规模由往年新增三四百亿骤变为减少三四百亿。券商资管规模也在当年二季度环比减少0.67万亿，近5年来首次出现下滑。

银监会与证监会的联手监管，也拉开了金融“大一统”监管的序幕。2017年11月，央行会同银监会、证监会、保监会、外汇局等部门，联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，从消除产品多重嵌套、打破刚性兑付、严控杠杆水平等领域，对资产管理市场实行“贯穿式”大监管。

进入2018年，“大一统”监管继续发力。1月5日，银监会发布《商业银行委托贷款管理办法》，要求银行对委托贷款的资金来源、用途进行约束。其中，明确要求不得接受“受托管理的他人资金”发放委托贷款，此举也意味着诸如资管、信托、基金等形式的资金都将被限制，而资金用途也不得用于债券、期货、资管产品的投资。

数天后，证监会亦窗口指导叫停了券商资管、私募基金投资委托贷款及信贷资产的业务，基金业协会也暂停对参与银行委托贷款、信托贷款的集合资管产品备案。若定向资管计划要参与上述贷款类业务，则要穿透资金来源，确保资金为委托人自有资金。

联讯证券首席宏观研究员李奇霖认为，结合去年11月下发的“大资管新规”和今年初银监会和证监会的规定，基本将券商资管参与信贷类非标资产的渠道都封死了，资金借道券商资管投资非标准化债权资产的渠道已经走不通。另外，如果银行资金借券商通道投向标准化资产，按当前监管要求，金融机构需要穿透底层资产来计算杠杆率，要借道加杠杆的做法也基本不可能。

“这样的监管措施短期来看，将大概率降低银行的利润增速。”广州某银行支行负责人向时代财经表示，“但从长期而言，严厉的监管措施可以防止系统风险，本质上是好事。”