• 防范金融风险主基调下,明年债市怎么走?

    Time News > | Time Weekly - 2017-12-22 17:10:22 来源:时代财经
  • [摘要] 2018年是贯彻十九大精神开局之年,决胜全面建成小康社会、实施“十三五”规划承上启下的关键一年,我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。

    文/时代财经    魏子皓

    1218日至20日中央经济工作会议在北京召开。会议提出坚持以供给侧结构性改革为主线,推动质量变革、效率变革、动力变革,确定今后三年打好“防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治”的三大攻坚战。

    监管趋严仍将继续

    值得注意的是,排在“三大攻坚战”首位的依然是防范风险。而防范金融风险又是防风险攻坚战的重点,可谓重中之重。

    有分析称,形成金融和实体经济、金融和房地产、金融体系内部的良性循环,做好重点领域风险防范和处置非一时之功,这也意味着,2018年货币政策不可能有比较大的放松,监管政策趋严仍会持续,这将是新时代的新常态。此外,会议定调明年经济从高速发展转变到高质量发展,这说明高层对于经济增速回落有更高容忍性。

    2017年可以算得上是监管大年,不仅正式开始对商业银行进行MPA,更是出台“三三四”管理文件,有效降低了金融市场的杠杆,并控制住了理财等业务的整体规模。同时,对于债市收益率的向上推动也十分明显。

    2016年开启的债市去杠杆和2017年开始的同业业务监管后,10年期国债收益率向上涨了80个基点。

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    去杠杆仍是主题。图片来源:视觉中国

    措辞变得更为严厉

    本次经济工作会议中没有直接提及“去杠杆”这三个字,可能部分市场参与者会认为“杠杆不去了,将有利于债市”。

    但事实上,会议要求继续抓好“三去一降一补”,其中的“三去”中已经包括了“去杠杆”。此外,在12 8日的政治局会议中,依然要求“防范化解重大风险要使宏观杠杆率得到有效控制”,其中“防范化解重大风险”是纲要(或说是本质),“使宏观杠杆率得到有效控制”是对纲要的落地(或说是表象)。在最高级别的经济工作会议中,只提纲要性内容是非常正常的。

    光大证券分析师张旭认为,本次中央工作会议对于货币供给总闸门的提法,由去年的“调节好”改为了今年的“管住”,措辞变得更为严厉。“去年经济工作会议提及‘维护流动性基本稳定’,而今年并没有提出类似的内容,这些改变显然都不是有利于债券市场的。”

    在央行维持紧平衡的情况下,就算2018年实行“定向降准”资金也很难流入债券市场进行配置。中信期货分析师张革表示:“监管趋严是2018年对期债市场的最大利空。预计2018年后,在一系列征求意见稿落地和更严格的同业、表外业务监管下,对10年期国债收益率的影响有30-40个基点。”

    华泰证券分析师李超同样认为,中央经济工作会议强调“保持货币信贷和社会融资规模合理增长”,金融去杠杆仍将继续推进,债市明年中枢大概率高于今年。“今年中枢是 3.55%,我们预测明年中枢在3.7%左右,但是交易性机会会显著高于今年。”

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