六个核桃IPO成功过会，募资目的遭质疑
12月12日，“六个核桃”品牌的拥有者——河北养元智汇饮品股份有限公司上市首发获通过，但是大部分募资将用于品牌建设，因此募资合理性被质疑。
12月12日晚间，证监会发行审核委员会发布公告称，“六个核桃”品牌的拥有者——河北养元智汇饮品股份有限公司（下称“养元饮品”）首发上市获得通过。
在此之前，养元饮品曾在2011年、2012年及2016年三次申请上市，但皆因自身业务存在各种争议而未获通过。
当前，证监会对IPO审核的尺度已呈收紧之势，且审核理念也有所转变，不再过重关注公司的净资产、净利润规模，对公司的财务质量、经营前景加强了把关。截止12月7日，证监会终止审查企业高达104家，另有65家企业被中止审查。
在12月12日证监会公布IPO上会的企业仅有2家，而因营收结构单一、研发滞后等原因，养元饮品首发上市获得通过，引发外界关注。据此，时代财经向养元饮品发去采访函，截止发稿前尚未回复。
经济学家宋清辉告诉时代财经：“‘过审’与最终取得IPO发行批文并无直接的因果关系，‘过审’后拿不到IPO发行批文的不在少数。”
营收结构单一
养元饮品近3年利润和营收规模都超出一般上市公司。自2014-2016年，该公司营收分别为82.62亿元（下同，人民币）、91.17亿元、89亿人民币，利润为18.3亿元、26.2亿元、27.41亿。据公开数据， 2016年沪深两地A股上市公司的平均净利润为8.58亿元人民币，但养元饮品2016年的净利润已超出平均值3倍。
受困于以营销驱动的单一商业模式，即便利润、营收可观，导致养元饮品三次冲击IPO失败。但本次IPO过审成功，并不代表养元饮品可高枕无忧。
例如，发审委就向其提出了一系列质询，如“发行人95%以上的收入来源于核桃乳，报告期内发行人业绩增幅放缓，广告费支出不断增加并未带来主营业务收入及净利润的相应增加”等。
值得一提的是，在11月10日，证监会发审委就曾一度暂缓对养元饮品IPO申请的表决，质疑其长期依赖单一产品收入。
时代财经查看养元饮品的上市招股书发现，2014-2017年上半年，六个核桃的核桃乳收入均占据该公司营收95%左右，并逐渐递增，今年上半年已涨至98.19%。
长期依靠单一的产品营收，业绩的变化使得它开始承压。2014年-2017年上半年，养元饮品营业收入分别为82.62亿元、91.17亿元、89亿元、36.66亿元；同比增幅分别为11.17%、10.35%、-2.38%、-9.03%。特别净利润今年上半年营收10亿元，出现负增长，同比大幅下降23.08%。
从数据上看，养元饮品的业绩前两年持续增长，在2016年出现下滑拐点，今年上半年尤甚。该公司的解释是，易拉罐价格上涨，行业季节性风险以及开拓空间有限等因素导致业绩下滑。
募资合理性被质疑
为终止业绩下滑，养元饮品采取的策略却是继续加强品牌建设。
在招股书中，养元饮品计划拟募集资金约32.7亿元人民币，其中大部分的用途将集中于市场营销。该公司将募投两个项目：一是29亿元的营销网络建设及市场开发项目，其中约19亿元用于品牌建设；二是3.7亿元的衡水总部年产20万吨营养型植物蛋白饮料项目。
值得注意的是，招股说明书上显示，截止到2017年6月，累计购买了47亿银行理财产品。其募资的合理性备受质疑。
宋清辉对时代财经分析称，“公司投入大量资金购买银行理财产品，说明企业并不缺钱。其上市的真正目的让人生疑，很容易让投资者认为是上市圈钱。”
从养元饮品的经营历史看：自2010-2013年，该公司通过邀请知名主持人鲁豫代言、在央视黄金时间投放广告等营销推广，4年里营收从10亿增加至90亿，自此品牌营销投入便一直占据着总营收很大部分。
养元饮品募资计划中提到，未来3年公司将持续投放电视广告，费用达15.97亿元。据统计，“六个核桃”近年频繁活跃在各大电视和网络等媒体，连续冠名了《最强大脑》、《挑战不可能》、《加油向未来》、《今晚80后脱口秀》、《我是先生》等益智类现象级栏目。
六个核桃冠名综艺节目
与养元饮品在品牌建设投入的力度相比，该公司的产品研发则不被重视，有着明显的“重营销，轻研发”倾向。
自2014年至今，该公司投入的研发费用分别为247万元、545万元、785万元和344万元，占营业收入比例仅为0.03%、0.06%、0.088%和0.094%，总计1921万。这个数字还不及“六个核桃”累计已投入20亿广告营销费用的1%。
从营收数据上看，养元饮品的业绩已经进入下跌通道，净利润缩减，并且营销费用的进一步增加，侧面也说明了营销效果正逐渐下降。
宋清辉认为，“企业如果只想着通过所谓的‘加强品牌建设’捷径，来消耗IPO募资资金，这样的企业上市后估计也不会想着回报投资者。”
本网站上的内容（包括但不限于文字、图片及音视频），除转载外，均为时代在线版权所有，未经书面协议授权，禁止转载、链接、转贴或以其他 方式使用。违反上述声明者，本网将追究其相关法律责任。如其他媒体、网站或个人转载使用，请联系本网站丁先生：news@time-weekly.com
