年底收官行情 两大投行调高平安2018年目标价

由于良好的业绩和未来预期，高盛、摩根大通两大投行近日不约而同调高中国平安明年目标价。高盛为平安H/A股制定的12个月目标价分别上调至107港元/人民币88元（之前为72.3港元/人民币61.7元），是经调整的2018年内涵价值的1.5倍。

12月12日晚间，四大险企均披露了2017年前11月保费收入，中国平安依旧处于领跑地位。中国平安今年前11月原保险保费收入共计为5548.33亿元，突破5500亿，同比增速为29.73%，增长近三成，增速在上市险企中领跑。

由于良好的业绩和未来预期，高盛、摩根大通两大投行近日不约而同调高中国平安明年目标价。高盛为平安H/A股制定的12个月目标价分别上调至107港元/人民币88元（之前为72.3港元/人民币61.7元），是经调整的2018年内涵价值的1.5倍。

得益于业务规模及堡垒资本基础改善，公司进行产品及技术创新，摩根大通将平安H股/A股的目标价分别（由100港元/人民币86元）上调至130港元/人民币111元。

寿险优势明显

数据显示，中国平安前11月保费收入合计为5548.33亿元，较上年同期4276.81亿元，同比增长29.73%。

高盛预计，2018年平安的大部分经营业务取得行业领先的成绩。特别是寿险，应会受益于监管机构注重销售保护型产品。“保护型产品正好是平安的优势，它在这方面拥有先行优势及强大的代理队伍。”

“我们估计寿险于2018年的新业务价值增长29%，而其余的H股上市同行的平均水平为23%。我们认为，该行业在转向销售保护型产品，平安在这方面拥有先行优势，它拥有强大的代理分销能力及这类产品在它的产品组合中的占比较高。寿险经营业务的内涵价值回报率为28%，也远高于同行(10-19%)。”高盛分析认为。

截至2017年9月底，中国平安代理人规模突破140万。同时，平安代理人收入也获得同步增长，截至2016年底，平安代理人人均每月收入达到6016元，超过社会平均工资20%。

摩根大通也表达了类似的观点，进入2018年，我们重申看好中资寿险股，上调目标价，首选亚洲领先的零售保险公司平安及友邦。“它们拥有强大的代理分销能力、行业领先的增长率及跨越整个周期的盈利潜力。由于产品利润率提高及责任准备金、再投资风险减少，新业务价值大幅增长，应有助内含价值倍数进一步上升。”

平安集团常务副总经理兼首席财务执行官姚波表示，过去5年，平安寿险的价值和利润等指标均高速增长，主要源自高品质的新业务增长。而平安新业务价值的持续高速增长，源于平安寿险具有领先的代理人队伍、庞大的集团客户群、正确的产品策略以及卓越的经营管控等四大核心优势。

科技提升估值空间

国外投行看好平安的另一个理由是，其不断强大的金融科技能力。

数据显示，平安的金融科技平台于2017年前9个月共录得净利润人民币7亿元，而2016年前九个月录得亏损人民币19亿元（不包括一次性收益）。“我们认为，虽然此项业务仍然需要一段时间才能成为盈利的较大贡献来源，但2018年的盈利贡献将进一步改善。”高盛表示，在2017年实现盈利后，金融科技平台的收入/利润产生应会进一步改善。

在此前披露的三季报中，中国平安首次用“金融科技业务”代替了原有的“互联网金融业务”，这一转变正是对应了平安管理层此前提出的科技转型战略，即逐步将公司从资本驱动型公司转变为“金融+科技”双轮驱动型公司，通过科技创新，让传统金融业务焕发新活力，为平安创造新的业务增值点。

未来，中国平安将以五大核心技术（生物识别、大数据、人工智能、区块链与云平台）为基础，深度聚焦金融科技与医疗科技两大领域，不断提升传统金融业务的竞争力，搭建生态圈与平台，并对外输出创新科技，致力成为世界领先的金融科技公司。

山西证券分析师刘丽认为，平安的金融科技走在中国金融业最前端。未来人工智能会成为中国平安在竞争中的绝对优势，考虑到公司其他业务的协同作用以及科技创新引领模式，中国平安的长期估值仍有很大空间。

“平安在创新和科技的领先，加上非保险业务单独剥离的因素，将增加平安的投资价值。”摩根大通认为。

高盛注意到，“从2016年1月至2017年7月，平安H/A股的交易价格高于按同行交易倍数计算出的总和法估值。我们认为这由于平安使用科技提高效率/产值，市场给予平安核心保险业务的倍数更高，市场给予科技平台的估值倍数更高（据我们计算，2018年市净率为1倍）。”

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