• 大资管新规冲击波:资管产品减仓,员工持股叫停

    Time News > | Time Weekly - 2017-11-23 16:09:49 来源:时代财经
  • [摘要] 虽然尚处征求意见阶段,且明确了较长的政策适应过渡期,但资管新规依然对市场产生了不小的冲击力,券商多层嵌套被禁,多家上市公司的员工持股计划也紧急叫停。

    文/时代财经    曾永秋

    覆盖银行、证券、信托等各类金融机构的资产管理业务近期迎来统一监管。日前,央行会同银监会、证监会、保监会、外汇局等监管机构,起草了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》(下称《指导意见》)并向社会公开征求意见。该《指导意见》共分29个要点,从资管产品、投资者类型、信息披露等多方面对整个资管行业做出统一的监管规划。

    虽然尚处征求意见阶段,且明确了较长的政策适应过渡期(至2019年6月30日),但资管新规依然对市场产生了不小冲击,券商多层嵌套被禁,多家上市公司的员工持股计划也紧急叫停。

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    消除多层嵌套与通道

    《指导意见》全文逾万字,不仅明确了资管行业中的诸多概念,也针对部分长期存在的行业性问题,做出了清晰的监管要求。

    例如《指导意见》第21条明确指出,要“消除多层嵌套和通道”,金融机构不得提供规避投资范围、杠杆约束等通道服务。资管产品只可以投资一层资管产品,但所投产品不得再投资其他资管产品。换言之,资管计划最多只能嵌套一层产品。

    国内某大型基金公司业内人士向时代财经表示,与基金业不同,券商资管的“玩法”比较多,产品嵌套形式灵活。虽然通道业务从去年就开始收缩,但通过多层嵌套后,不排除有资金进入A股。

    无疑,《指导意见》将进一步收紧通道资管的监管。而实际上,自周一开始,二级市场上已经有部分个股出现大跌。不少业内观点认为,大跌与《指导意见》出台后部分机构出于去杠杆、去通道的目而进行减仓行为不无关系。

    例如白银有色、中捷资源、天夏智慧、广汽集团、鸿特精密等个股,均在本周一出现大跌,至今还有部分个股股价继续走低。仔细翻查可知,上述公司都有一些共同特点,在其三季度十大流通股东列表中,均有以“资产管理计划”或“资金信托计划”等形式存在的机构投资者。

    例如中捷资源(002021.SZ),截至22日收盘,该公司股价三天已跌超18%。而在其十大流通股东中,合计有两只集合信托产品,占总股本的2.52%,同时也是该公司的第四、第五大股东;又如千亿市值的广汽集团(601238.SH),在该公司三季度的十大流通股东中,分别有两只信托产品和资管产品,其合计持有股份数占总股本的2.06%。

    员工持股计划叫停

    《指导意见》发布后,其“立竿见影”的效果不仅在机构投资者去杠杆、去通道等方面,就连部分为员工持股而发起的信托产品,也被紧急叫停。

    20日,德威新材(300325.SZ)发布公告称,由于市场环境、监管政策等情况发展变化,决定终止实施本次员工持股计划。根据该公司此前发布的员工持股计划书,本次员工持股以分级的信托计划类型展开,规模上限是1亿元,其中约三分之一的资金向员工募集,并作为劣后份额存在于信托计划中,优先级跟劣后级的比例为2:1。

    资管产品若以优先和劣后的形式分级设立,便是给劣后份额加上杠杆,放大其收益跟损失。为此,该公司也在员工持股计划中特别做出风险提示,表示若市场面临下跌,劣后份额的净值跌幅可能会大于公司股票跌幅。

    然而,《指导意见》明确规定,在分级产品的设计上,固定收益类产品分级比例不超3:1,权益类产品比例不超1:1,商品及衍生品、混合类产品比例不超2:1。股票作为标准的权益类资产,德威新材的员工持股计划的确存在与新规相违背的可能。

    上述案例亦并非孤案。据不完全统计,在近期推出员工持股计划的上市公司中,如泰禾集团、佳都科技、万通地产、美晨科技等公司都以信托计划形式展开,其中仍有部分产品的优先劣后分级比例为2:1,后期会否因监管环境的变化而变更员工持股计划,仍有待观察。

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