• 做市指数跌回原点,新三板为何萎靡不振?

    Time News > | Time Weekly - 2017-11-17 16:36:31 来源:时代财经
  • [摘要] 在市场快速扩容的背景下,供给大于市场需求是造成价值指数下移的主因。如果要提升市场活跃度,进一步推进市场分层是可行之道。

    文/时代财经    曾永秋

    作为多层次资本市场的重要指数,新三板做市指数自推出以来被寄予厚望,由1000点的基点一度攀高至2673.17点,然而,在流动性不足、样本股成分变化等多重因素作用下,做市指数此后掉头向下,并于近期跌回原点,令人唏嘘。

    17日,三板做市指数开盘报999.54点,是自15日收盘跌穿千点大关以来,连续第二天在1000点下方运行。早在4天前,该指数盘中已经跌破1000点,但均在收盘前跌势有所修复。然而不论如何挣扎,指数最终告破千点关口。

    分析人士认为,在市场快速扩容的背景下,供给大于市场需求是造成价值指数下移的主因。如果要提升市场活跃度,进一步推进市场分层是可行之道。

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    疯狂始末

    所谓“做市”,指的是金融机构作为交易中介,向市场报出卖出价和买入价进行证券交易,并通过买卖报价的差额获取利润。该制度在市场发展初期,缺少交易活跃度的情况下,能够提高市场交易的效率和活跃度。

    早在2014年8月,股转系统已经引入券商作为做市商,在新三板市场启用做市交易。为了更好地体现做市股票的整体走势,三板市场亦在2015年1月推出做市指数,启动点为1000点。

    做市制度推出后,主板市场逐步告别漫长的横盘震荡期,场内资金在2014年中旬开始蠢蠢欲动,行情在当年11月底爆发,“杠杆牛”大幕正式拉开。三板做市指数也乘着这股东风,自2015年3月开始快速上行,并在当年4月初最高见2673点,仅四个月便暴涨超160%

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    暴涨的背后,是一大批做市商蜂拥而至并开启“买买买”模式。wind资讯统计显示,在做市商制度建立初期,仅有69家券商参与其中。伴随指数上行,做市商数量也在2015年一季度末快速增长至83家,其储备的库存股数量也从2014年末的5639万股激增至1.52亿股,增长幅度达170%。

    彼时,号称“做市之王”的中泰证券某做市业务人士也表示,2015年上半年确实很疯狂地拿票,各家做市商也在跑马圈地,觉得拿着票就能赚钱。

    然而,盛况并未持续多久。受多重因素影响,做市指数在2015年4月初便开始下跌,并在此后四个月内快速跳水,最低跌至1104点,区间落差高达1569个指数点。做市商入市积极性也普遍下滑,截至目前新三板市场共有做市商77家,较去年末下降约14%。

    萎靡之因

    为何短短不到三年的时间,新三板做市指数便经历了过山车式的动荡,至今萎靡不振呢?不少业内人士将其主要原因指向市场流动性的匮乏。

    “新三板股票便宜肯定是便宜,但因为信息不透明和流动性不好,所以我们没有选择投资。”某私募机构人士向时代财经表示。无独有偶,某券商机构业务人士也表示,由于新三板市场的规则设置跟主板不同,造成合格投资者数量少,流动性弱,所以很多投资者都不参与其中。

    “本来市场钱就少,都是存量资金,谁来拉升?”上述券商人士直言。

    但也有分析人士表达了不同的观点。广证恒生新三板研究总监赵巧敏认为,新三板是结构化的市场,要期望市场流动性得到全面提升是不现实的。“新三板的包容性比较强,企业的差异性很大,因此结构化是这个市场的特征。如果观察市场的局部,经我们测算,有10%的企业是聚集了80%的市场成交额,市场的分层是比较明显。”

    而对于做市指数表现萎靡的主要原因,赵巧敏认为要从市场的供给与需求的角度看待此现象。“在需求方面,由于政策在投资者门槛方面的要求,虽然有引入新增投资者,但数量不会很多。”她分析道,“但从供给方面看,三板近两年大幅度扩张。当供给不断增加,但需求增长不多的情况下,市场整体的价值指数就会往下走。”

    Wind资讯显示,自2016年来,三板做市指数的月均成交量基本维持13亿手左右波动,市场需求并未明显增长,但做市股票数量却每年以过百家的数量快速增长。截至11月16日,新三板共有做市股票1383家,较2014年末增长约11.8倍。

    对于当前的市场情况,赵巧敏认为,进一步对三板市场进行精细化分层管理,将有利于提升市场活跃度。“三板市场可以在现有的情况下上再分出一层,将新一层中的交易制度、投资者结构等要素区别于其他分层,让最高一层的流动性活跃起来,这样可以让市场更加健康。”她分析认为。

    光大证券分析师叶倩瑜也在研报中指出,虽然新三板的一级市场倾向不断强化,但是单纯的“转板”定位并不利于新三板的长远发展。他认为,通过推出精选层,强化新三板的二级市场属性才能使市场结构更加稳定。

    值得注意的是,近期有消息称,证监会联合各地证监局及股转公司在各地展开调研,就新三板目前存在的问题,如市场未来定位、三类股东等事宜听取多方的意见。据透露,此次调研已在十一长假前便开始,至今已有两个多月。

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