在AI时代如何发掘独角兽？

史成超

2017-11-10 12:01:55

来源: 时代财经

科技企业的估值方法，随着时代的进步也在发生改变，过去的市盈率估值方法已经不再适用。

继Alpha Go取代柯洁成为新的围棋冠军后，上个月《纽约客》名为《欢迎来到黑暗工厂：这里是由机器统治的世界》的封面故事，又将AI（人工智能）置于舆论中心。不止于科技、商业领域，AI引发的讨论已经蔓延至政治文明、社会发展等方方面面。

这标志着AI时代的正式到来。“如何狩猎AI独角兽”也成为资本界的热门话题。

11月9日，第三届中国并购高峰论坛暨上市公司合作洽谈会在佛山开幕，众多上市公司、实业集团、产业资本、金融机构等行业人士均对同一个话题产生强烈兴趣——在AI时代，如何发掘独角兽？

科技企业正变得越来越贵

在过去，企业为并购标的的理想估值方式是“可比公司法”，即拿需要估值的非上市公司跟可参照的上市公司做比较，通过对比他们的财务状况，来推断目标公司的价值。也就是最常见的市盈率（市值/公司财务年度利润）推算法。

然而，随着时代的发展，这种市盈率推算法正在失效。

数据显示，80年代被称为高新技术企业的公司，如IBM、惠普等，市盈率在15倍左右。之后的谷歌、网易等企业，市盈率则达到了80倍。而移动互联网时代的英特尔，以及最近回归的360，市盈率甚至可以过百倍。

过去独角兽企业的估值方法，随着时代的进步也在发生改变。对此，有不少投资者指出，需要研究当下独角兽的快速成长期。“不同科技企业是否在成长期是非常明显的。例如，八千亿美金市值的苹果、三千亿美金市值的阿里巴巴和谷歌，都是成熟期的企业，相比之下，碳云智能估值在10亿美金、商汤科技在15亿美金，还是属于起步期。”盛势资本董事长魏其芳表示。

魏其芳原为国信证券投资银行事业部总经理，曾主导科士达、齐心集团、中新科技、山鼎设计等IPO经典项目，具有丰富的操作经验。

“从企业纵向发展曲线看，苹果在不同阶段的估值，与其研发的现金流利润并非正向关系。结合BCG矩阵（波士顿咨询集团首创的规划企业产品组合的方法）划分，可以区分哪些是现金流企业，哪些是龙头企业，哪些是问题区间。”魏其芳指出。

盛世资本董事长魏其芳

然而市值并不代表业绩。并购独角兽标的的过程中，除现用工具和算法对财务数据进行分析，还需要用时代背景和产业背景去衡量。

例如京东和百度，分别以电商和搜索为主营业务，消费类公司和技术类公司，难以进行类比。诺承投资董事长曹龙就曾表示，“并购基金的打法，不同于传统的VC/PE的股权投资思路，需要具有实业能力，需要在境内外不同市场间有相应投资能力的职业化团队，来进行相应的操作。”

用产业思维堤防AI泡沫

“近一百多年来，总有一些公司很幸运地、有意识或无意识地站在技术革命的浪尖之上。一旦处在了那个位置，即使不做任何事，也可以随着波浪顺顺当当地向前漂十年，甚至更长的时间。”原腾讯副总裁、Google中日韩文搜索算法的设计者吴军，在讲述了IT产业发展脉络的《浪潮之巅》一书中写道。

可以肯定的是，未来人工智能企业将走上浪潮之巅，但也应当留心泡沫的风险。

当产业规模与资本投资规模反差拉大，泡沫就容易出现。根据麦肯锡报告，2016年全球人工智能的投资金额大约为260亿至390亿美元，且保持着很大的增长率。

与之相对的，目前有2200多家人工智能初创公司，其中超过50%是在最近两年成立的。这些公司很多产品还处于实验阶段，无法即时、普遍地应用。

在中国，新智元近日发布的《中国人工智能产业发展报告》显示，中国AI创业公司数量约200-250家，估值最高的为今日头条，约500亿元，但绝大多数融资仍处于天使轮或者A轮。

这样的产业现状对投资者提出了更多挑战。魏其芳以一家无人机企业为例，强调了用产业思维思考的重要性。“技术壁垒是这家公司的护城河。”魏其芳称，“从最早做模块，到摄像机，到现在的装备级产品，以及一体无人机系统。未来延展出去，无人机还可以发展成为空中机器人，包括三通一达的物流公司都在研究未来的应用场景。”

魏其芳表示，自己很看好这家已经拥有600多余项专利技术，且研发方向与生活越来越贴近的无人机企业。

“未来十年，我们的出行方式和生活方式都会发生革命性的改变。”魏其芳表示。