借壳江南嘉捷，360背负89亿“对赌协议”

陈远枝

2017-11-09 17:34:25

来源: 时代财经

11月9日，360借壳公司江南嘉捷股价实现3天连续涨停。即便如此，周鸿祎承诺的89亿的业绩承诺能否完成，依旧备受业内质疑，原因在于近几年公司的业务并购和押注并没有实现突破。

从美国退市回来一年多的奇虎360等不及IPO排队，确定借壳苏州江南嘉捷电梯股份有限公司(下称，江南嘉捷)回归A股。

11月6日，江南嘉捷在上海证券交易所召开重大资产重组说明会，就拟借壳的360公司的业绩、估值及未来发展等各方关注的问题进行解答。当天，360董事长周鸿祎出席了说明会。

值得一提的是，本次的重组方案中，周鸿祎与江南嘉捷签订了一份《业绩承诺及补偿协议》（俗称“对赌协议”）。360承诺未来3年中，扣非归母净利润分别不低于22亿元、29亿元和38亿元，共计89亿。

这些数字相当于360承诺近3年的年均复合增长率为26.2%，对周鸿祎而言，无异于“军令状”。他表示上半年的税后净利润将近10亿人民币，已完成今年业绩承诺的45%，对此具备信心。有趣的是，他对明后年的业绩预想却缄口不提。

业绩承诺能否实现？

从公告披露的360业绩显示，2014—2016年，360扣非净利润财务数据分别为5.29亿元、10.65亿元和7.44亿元。从这3年数据看，公司未来要完成“对赌协议”，将不断承压。

时代财经查阅360营收报告发现，其收入主要来自广告及游戏为主的互联网增值服务。其2015年主营业务收入为93.57亿元，同比增幅近20%。而2016年的营收为99亿元，则只增加了5.5亿元，同比增幅约为6%。数据显示其营收增速正在放缓。

营收放缓很大程度是来自游戏的下滑。2016年，360游戏业务营收占比26.4%。细看游戏各业务，表现不尽人意。时代财经观察到，2014年游戏业务营收29.45亿元，2015年26.6亿元，到2016年下降至26.1亿元。其中页游从14年的19.8亿降至15年的11.9亿元，再降至16年的9.9亿，缩水一半。

数据的下滑来自于PC端游戏用户减少，虽然公司手游业务收入比重也在增加，2016年手游收入为16亿，但远不及页游数据的缩水值，依然无法弥补页游收入的窟窿。

游戏业务营收不振，手游无法带动增长，归结于360从PC端向移动互联网转型并不顺利，并未能重现PC端的辉煌。2016年初，小米认为360恶意诱装其他软件，随后小米应用商店全线下架了360软件。

另外，2016年腾讯与网易的游戏业务占据了国内将近2/3的移动游戏市场份额，压缩了360游戏的增长空间，逼迫其与其他游戏商争夺剩余市场。

为缓解压力，8月份，周鸿祎亲自接管负责游戏业务，还高薪邀请前星游传媒CEO崔娅入职360游戏，完美世界集团董事张云帆也受邀担任顾问。

在这之前，游戏高层不断的人事变动，一定让周鸿祎感到疲惫。360 COO（首席运营官）陈杰兼任游戏总裁不过半年，他的前任前完美世界首席商务官许怡然也不过半年。并且360游戏关键岗位员工出现离职现象。

突破困境

说明会上，周鸿祎提到收购兼并及对外扩张是公司的未来重点发展方向。

但此前360在扩张之路上曾屡吃败仗。2010年，360想要通过浏览器流量优势入股搜狗，但搜股CEO王小川一直想自己运营浏览器。为了避免被360收购遏制了搜狗的发展，王小川跑到杭州找救兵，搬来马云投资搜狗。

2013年周鸿祎再次试图以14亿元收购搜狗，企图与百度在信息流广告上较劲。这次还是被搜狗CEO王小川阻止，他找来了马化腾以4.48亿美元成功入股搜狗，周鸿祎再次被搜狗拒之门外。

竞购搜狗失败后，360的前途似乎变得暗淡。

2014年中概股受热，百度大涨40%超700亿美元，腾讯超1500亿美元，京东400亿美元，阿里更是达到2300亿美元。反观360却下跌，市值从100亿跌到78亿美元。

周鸿祎一直认为市值被美股市场看低，随着如暴风科技的首批回归的科技股创造奇迹，360也迅速完成私有化，脱身回归A股。

周鸿祎涉足互联网风口，押宝手机和直播业务。在小米手机取得奇迹般成功后，周鸿祎盯上了手机业务。但很不走运的，360选择了与酷派合作，受乐视危机波及，手机业务去年亏损达8亿。与一线的荣耀、小米，乃至二线的魅族等品牌在市场的活跃度相比，360手机一直火不起来。

这些看似追逐风口的押注和并购，展现的是360这家企业企图向外突破的愿景。押注于烧钱的直播行业，则把360推入更加缺钱的境地。

360于2015年上线花椒直播，2017年，周鸿祎利用360资源将其推上直播行业的第一梯队后，不料行业火了一年便面临重整洗牌，想要坚持还得继续烧钱。背道而驰的效果使得周鸿祎头疼。

如今，360面临着89亿“对赌协议”的压力，是继续在直播和手机发力，还是增加广告和布局游戏保住营收基础，都值得周鸿祎深思熟虑。