现金流捉襟见肘，多家券商加大发债借款力度

曾永秋

2017-11-09 12:06:59

来源: 时代财经

经营活动现金流的大幅流出，主要缘于证券公司加大了对多块业务的布局，其中就包括信用业务。

行业整体业绩表现疲软，各家证券公司现金流也显得捉襟见肘。

据时代财经统计，今年至今已有8家券商发布“新增借款超净资产20%”的相关公告，而去年仅有3家。这也意味着，今年多家证券公司“手头有点紧”，资金需求明显上升。事实上，整个证券业在2015年挣得“盆满钵满”之后，随着行情急转直下，券商的现金流变得紧张，信用业务等规模的增长亦增加了资金的消耗。

借款大增

7日晚间，国泰君安（601211.SH/2611.HK）发布新增借款情况公告。该公司截至10月31日有借款1258.91亿元，较去年末新增254.64亿元，与去年末占比超过20%。根据《公司债发行与交易管理办法》、《公司债券日常监管问答（五）》等规定，国泰君安需要对新增借款情况进行披露。

值得关注的是，今年以来已经有8家券商发布上述公告，而去年仅有3家。早在今年5月初，中国银河（601881.SH/6881.HK）发布新增借款情况公告。随后，包括申万宏源、广发、长江、华安、国信、光大等在内的多家券商都陆续披露相关新增借款情况公告，其中超净资产比例最大的是光大证券。截至10月31日，该公司有新增借款486.37亿元，占去年末净资产的45.21%。

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在新增借款来源方面，大多券商则偏爱债务融资工具和收益凭证等其他借款形式，较少使用银行贷款渠道。而事实上，在今年整个资本市场公司债发行规模出现萎缩的情况下，证券公司的债券融资却不降反增，彰显券商颇为“缺血”的现状。

wind资讯显示，截至11月8日，市场共发行公司债9731.78亿元，较去年同期大幅下滑62%，但是证券公司债发行额却同比激增75%。

激增原因何在？

2015年，在A股的一段波澜壮阔的行情中，券商赚得“盆满钵满”，现金流也较为充沛，但此后随着行情急转直下，券商现金流也出现“逆转”。

wind资讯显示，2015年，29家上市券商共产生经营活动现金流2105.8亿元，其中有8家券商的现金流在100亿以上，中信证券（600030.SH/6030.HK）一家更是进账862亿。但一年后，经营现金流总量却突变成-4857亿，29家券商的经营活动现金流均出现净流出，其中15家证券公司净流出额在100亿以上。截至今年三季度，上述情况仍未出现太多改善。

一方面经营活动现金流大量流出，另一方面投资与筹资项目产生的现金流入也不足以支撑前者的流出。数据显示，今年三季度29家上市券商在投资、筹资方面现金净流入1193亿元，但经营活动现金净流出4100亿元，两者仍有2900余亿的差距，显然增加了券商对资金的渴求。

经营活动现金流的大幅流出，主要缘于证券公司加大了对多块业务的布局，其中就包括信用业务。以新增借款两度超过净资产20%的银河证券为例，该公司董办相关人士向时代财经表示，今年公司的新增借款主要是通过公司债补充营业资金，而公司在两融的业务规模也出现增长，资金流量有所增加。

今年以来，沪深两市的融资融券余额均保持在8500亿上方运行。下半年，两融余额更逐步走高，并于上周突破1万亿大关，回到2016年“熔断”以来的高位附近。不仅是融资融券，同为股票质押的信用业务整体规模也出现增长。wind资讯显示，截至11月1日，94家证券公司合计持有未解押的股票市值约15.87万亿，较去年同期增长112%。