没落的“贵人鸟”：频繁并购，艰难守业

郑方圆

2017-11-02 11:17:33

来源: 时代财经

在资本市场上的频繁出手为这家有些没落的老牌运动鞋服品牌带来了不少关注度，但这些四面出击的布局究竟能不能带来实际的业绩提升，至少从目前来看，贵人鸟的给出的数据不太乐观。

近日，贵人鸟股份有限公司（证券简称“贵人鸟”）公布了2017年第三季度报告。报告期内（2017年1月1日-9月30日)，贵人鸟实现总营收23.14亿元，同比增长67.87％；归属于上市公司股东的净利润为1.48亿元，同比下滑16.95％。

在2016年第四季度并表体育品牌零售商名鞋库和杰之行后，贵人鸟的财务数据的确好看了很多，尤其营业收入显著提升。但随之而来的营业成本也在显著上涨，同比增长了78.37%，其中销售费用的同比增长更超过267%。

这家老牌晋江系运动鞋服品牌，在近年单一品牌陷入增长乏力的困境之后，正在试图通过资本市场的一系列并购来寻求突破。对名鞋库和杰之行的收购，虽一定程度上弥补了其终端渠道上的短板，带来营收提升，但是盈利能力的不断下滑，暗示着这条通过“资本投资”来实现转型的道路，远比想象中要艰难。

脆弱的“生命线”

上个世纪90年代开始，在福建晋江这片只有649.32平方公里的弹丸之地上，奇迹般地诞生了安踏、特步、贵人鸟、阿迪王、鸿星尔克、德尔惠、361度、金莱克、喜得龙等众多风靡一时的运动品牌。

安踏在与另一大国产品牌李宁的竞争中逐渐赢得主动权，现在已稳坐本土第一的位置，而处于第二梯队的特步、361度等品牌则保持着对两者的追赶势头。在其之后的贵人鸟虽不至于像德尔惠、喜得龙等品牌一样没落，但随时可能掉队的窘境让它颇为尴尬。

从财务信息来看，这家主要从事运动鞋和服装研发、生产和销售的企业，在前些年狂攻三四线城市之时，也经历过辉煌时期。营业收入、净利润和每股收益等关键数据均在2012年创下新高，也正是在这一年，贵人鸟顺利过会。不过由于A股IPO暂停，贵人鸟的IPO进程最终拖至2014年。

营业收入、净利润和每股收益都在2012年达到了顶峰，此后出现下滑。数据来源：wind

但随之而来的是整个行业的寒冬：领头羊安踏的净利润在2012年出现21.47%的下跌后，2013年再次小幅下滑；李宁则在2012年出现了自上市以来的首次亏损，亏损额高达19.79亿元；361度2013年的净利润与2011年相比大跌81.38%；

需求下滑、库存积压等问题也让贵人鸟的业绩不断承压。财报数据显示，公司的营业收入、净利润和每股收益在2013年出现了下滑的迹象，尽管2015年有略微回升，但相比2012年高峰时期，差距仍然相当明显。

更重要的是，传统的运动鞋服行业依旧是这家企业唯一的“生命线”，但单一品牌贵人鸟带来的营业收入仍在不断下降。2017年中报显示，贵人鸟品牌所贡献的营收较上年同期减少了16.2%，毛利润也缩水了0.23个百分点，第三季度的报告也延续了这一颓势。

在主营品牌表现疲弱的同时，贵人鸟试图以资本撬动整个体育产业链，分散既有业务利润不断下降所带来的风险，但从财报数据来看，这样的努力尚未见到回报。

2016年第四季度，并表体育用品零售商湖北杰之行和厦门名鞋库之后，贵人鸟增加了招商及代运营方面的收入。与此同时，收购西班牙体育经纪公司The Best Of Your Sports.S.A 也带来了体育竞技业务方面的贡献，但从2017年中报数据来看，这两部分的占比少到几乎可以忽略不计。

并购破局

从2014年开始，贵人鸟开始转型升级，提出“以体育服饰用品制造为基础，多种体育产业形态协调发展的体育产业化集团” 的目标。

除了上文中提到的——分别于2016年6月和8月收购杰之行和名鞋库，以及2015年7月通过香港子公司2000万欧元投资西班牙足球经纪公司The Best Of Your Sp3orts.S.A之外，两年多来，这家身处第三梯队的老牌运动鞋服公司通过一系列并购案引起了行业的关注。

2015年1月，贵人鸟以2.4亿元人民币入股老牌体育门户虎扑体育，同年7月，又联合虎扑体育和景林资本成立了动域资本，规模达到20亿元，据称是“中国最大规模体育产业基金”，贵人鸟出资10亿元，并先后投资了多个体育项目；另一大引发业界震动的资本动作是今年3月份，贵人鸟拟以27亿元的高价收购威康健身（威尔士健身母公司）100%股权，不过9月初该交易以失败告终。

有分析认为，为了促成这笔重磅收购案，贵人鸟放弃了自己在体育产业链上另外两笔投资：2016年12月22日，贵人鸟公告拟以1亿元转让星友科技45%的股权，后者在贵人鸟的布局中，曾被委以“互联网体育游戏精品内容提供商”的重任；12月30日，上市公司董事会通过注销控股子公司享安保险，此时距离后者成立仅8个月时间，贵人鸟在体育保险领域的第一次尝试随之夭折。

这些收购看起来有些漫无目的并购，展现了这家传统运动品牌想要在整个体育产业链上寻求突破的渴望，而将这种“渴望”推向高潮的是今年3月的更名风波。

3月19日，贵人鸟发布了拟变更公司名称的公告，宣布改名为“全能体育股份有限公司”。理由是为适应公司战略转型的需要。但是仅仅一天之后，3月20日晚上9点，贵人鸟又发布公告称董事会全票通过取消更名。

这场闹剧般的“更名”，显示出公司管理层决策的冲动。事实上，对于杰之行和名鞋库的收购还算得上有章可循。尤其考虑到自营品牌贵人鸟定位相对低端，在消费升级和行业竞争激烈的压力之下，生存空间已经越来越小，代理其它品牌能够一定程度上缓解营收增长无力的状况，同时整合线上线下零售商也能弥补其在终端销售上的短板。

但在主业亟待提振的情况下，冒然进入此前毫无经验、投资回报周期又相对较长的体育经纪、赛事主办、体育保险、体育游戏、体育健身等各个领域，对于这家在转型路上颇为挣扎的企业来说，并非安全的信号。

除了这些冒险的跨界并购之外，贵人鸟也通过两起收购对现有的运动品牌矩阵进行了拓展——分别于去年10月和今年9月收购篮球装备品牌AND1和老牌美国网球运动用品公司PRINCE Sports，LLC。

这样的收购行为，也是目前各大国产体育用品供应商的主要战略，其中安踏的运作相对成熟。李宁也较早地在多品牌商有所布局，但效果远不及预期。

在上个月23日完成对香港中高端童装品牌小笑牛的收购之后，目前安踏的品牌矩阵中已经涵盖了定位大众的安踏、运动时尚的FILA、高端滑雪的DESCENTE以及专业户外的Kolon，从其公布的第三季度营运数据来看，非安踏品牌同比录得40-50%的升幅。

而相比之下，贵人鸟在体育装备领域的拓展则显示空间狭窄——AND1和PRINCE都属于相对“小众”的领域，

AND1此前在大中华区没有官方授权的品牌运营商，终端市场上销售的产品良莠不齐，对于缺乏国际品牌运营经验的贵人鸟来说，存在不小的风险。更何况相比鼎盛时期，AND1如今早已经不是耐克、阿迪达斯的对手了，品牌价值、市场份额都无法与巨头相抗衡。

此外，标榜中产阶层生活方式的网球运动在中国也属于小众，对于PRINCE的这笔投资，能否收到预期效益，目前似乎难以看到积极因素。