新乐视百日：孙宏斌已摒弃乐视生态

陈远枝

2017-10-31 21:38:40

来源: 时代财经

孙宏斌入主乐视100天，这短短的100天里，乐视有什么新变化呢？乐视的未来究竟是浴火重生还是继续消沉呢？

乐视姓“孙”还是姓“贾”这个问题曾一度成为业内和媒体讨论的焦点。随着贾跃亭卸任乐视网总经理和董事长，远走美国，乐视的属性就有了定论。

今年7月21日，乐视网董事会上，孙宏斌毫无悬念地当选为乐视网新一任董事长，开启了乐视正式“姓孙”的历程。

10月29日，孙宏斌入主新乐视第100天。三个多月的时间里，贾跃亭曾经逢人便说的七大生态被摧枯拉朽般瓦解，孙宏斌的“新乐视”真面目开始逐渐呈现，以影业、视频、电视、乐视云构建的新乐视商业模式已然开始推行。

一封信引发危机

“之前的乐视分为两个体系，一个是上市体系，其中包含乐视网、乐视致新、乐视影业。这三家公司的现金流都是正向现金流，而且业务平稳，资金周转正常。第二体系分别是乐视控股、乐视体育、乐视手机等，这几家公司虽然一直在烧钱，但前景可观，并且在市场占据一席之地。”一位乐视前员工告诉时代财经：“但由于2016年11月份的一封信曝出后，整个乐视的状态就像失去了平衡，变化很大。”

2016年11月，正当乐视成立12年之际，贾跃亭在乐视内部发布了一封公开信，承认因乐视生态的高速发展，乐视移动出现了资金危机。这封信随即在业内引起轩然大波，乐视危机随之爆发。

不久之后，在地产界有着“白武士”之称的孙宏斌向贾跃亭伸出援手。2017年1月，孙宏斌豪砸了150多亿人民币，通过注资方式，成为了乐视第二大股东。至此，房地产企业融创中国进入了乐视核心圈子。

融创中国以60.41亿元收购乐视网8.61%股权，以79.5亿元获得增发后乐视致新33.5%股权，以10.5亿元收购乐视影业15%股权。

看得出孙宏斌对乐视产业还是比较认同的，无论乐视网、影业还是致新等业务在当时都发展良好，但对于非上市体系，如移动、体育等板块，孙宏斌态度明确，“有些业务该卖的卖，该合作的合作。”

乐视云盘于6月30日停止个人服务，为乐视资产变动打响了第一炮，这是孙宏斌推动上市公司体系与非上市公司体系彻底隔离的第一个目标。7月14日，因欠款事件闹得轰轰烈烈的易到用车也牵手韬蕴资本，正式与乐视割裂。

在孙宏斌看来，未来乐视只剩下上市公司和汽车两部分。在他正式执掌乐视后，也的确朝着这个方向去改革。

9月19日，乐视游戏出让了公司100%的股权给游戏公司冰穹互娱。9月24日晚间，乐视网发布公告称，拟以不超过30亿元收购乐视金融的主体公司乐视投资100%股权。

如今，乐视影业正在被并入乐视网进行重大资产重组，这也是乐视网已经停牌半年依然还未复牌的原因。纵观贾跃亭时代构建的七大乐视生态，几乎已经悉数土崩瓦解。除了乐视移动和乐视体育外，其余生态内容都已经按照孙宏斌的改革计划并入或卖掉。

生态的瓦解

孙宏斌意识到乐视生态模式撑起着虚有其表的乐视大厦，资金危机的爆发已使得高楼摇摇欲坠。乐视进入孙宏斌时代后，他操起了手术刀，开始对病危的乐视进行改造。

“在投资乐视之前，我这辈子已经没什么遗憾了。但在投资乐视之后，如果不把这个公司搞好，我这辈子就真的有遗憾了。一定要把乐视做成一家好的公司。”这是孙宏斌于9月1日在融创中国中期业绩会上说的话。

从入主乐视以来，新乐视的改革逐渐向着孙宏斌的计划推进。他一方面推进乐视影业、乐视金融的收购事宜；另一方面，加速切断与乐视非上市体系的关系，瓦解贾跃亭的乐视生态。

乐视金融并入乐视网，是孙宏斌计划中重要的一环。过去乐视七大子生态都是相对独立运营，之间一直存在着关联方交易的问题。其中的关联方涉及到包括乐视移动、乐视体育、乐视影业等29家乐视各生态业务。乐视网2016年年报数据显示，关联方应收账款38亿元。

公司间的资金关联方交易牵涉投资者和监管方的一系列问题，深交所就曾对乐视2016年年报关于关联方交易等事项发去了质询函，要求乐视做出解释。最后乐视网在更正公告中显示，公司补充了五家关联方近9000万元坏账准备。最近某自媒体的一篇文章，乐视的关联方交易再次被提及引关注。

据乐视网中报披露，关联应收款52亿，即乐视系非上市公司欠上市公司52亿元。金融业务注入到上市体系不单是重组调整的既定方向，还可通过以资抵债的方式，解决过去关联方交易的问题。

被视为乐视“定海神针”的乐视网就被质疑过，乐视各公司间的关联方交易存在为乐视网输血的可能。10月28日，乐视网发布的第三季度业绩显示，公司第三季度亏损逾10亿元人民币，营收同比暴跌了92%。

如何解决关联交易问题，重振投资者信心，孙宏斌的做法是摒弃乐视七大生态公司，将优质资产注入上市公司体系，通过以资抵债的方式解决上市公司与关联方之间应收账款问题。

互联网分析师葛甲对孙的做法并不认同，他对时代财经分析道：“这种做法达不到效果。非上市公司体系有一定的负债率，负债压力大，已经不能算是优良的资产，况且这些资产即便注入上市公司，也无法提高乐视网的估值。”

但无论如何，这一步的实行，就打破了贾跃亭的“七大生态一个也不能少”的经营构想。

新乐视内部人士向时代财经透露：“七大生态的调整是战略调整问题，是比较长期的过程，半年还无法达到效果。”

目前，乐视网复牌的时间还不确定。随着乐视网前三季度的亏损逾16亿元，乐视网估值再次遭下调，调整后股价仅为7.82元。按照如此情况，乐视网一旦复牌，股价将可能面临断崖式下跌，即便完成了业务重组，也要考虑到公司在资本市场所处形势。

葛甲告诉时代财经：“如今的估值是分析师给出的目标价，乐视网停牌前的股价是30.68元/股，但复牌后是否持续会跌到7元左右，这个可能性不大。”

乐视如同一部电视连续剧，剧情起伏一波波。

10月31日有媒体报道称，乐视网因IPO涉嫌财务造假，发审委多人被警方采取强制措施。但这是否会导致乐视网除牌呢？葛甲则表示：“发审属于政府监管行为，发审不规范，涉嫌违法行为，应该是政府承担责任。这里面涉及到几万投资者，由股民‘买单’并不合适，因此除牌可能性不大。”

不管新乐视在资本市场如何被质疑，如今孙宏斌需要考虑的不仅是如何在股价复盘前尽力挽救乐视，还需要考虑如何守住自己投入到乐视的超过150亿资金。

去贾跃亭化

乐视是在9月29日改名为“新乐视”。

官方公告宣称公司是为了调整发展策略，但业内则将这一动作解读为孙宏斌掌握的乐视公司加快与贾跃亭划清界限，将乐视的上市体系完全从贾跃亭手中独立出来。内部人士对时代财经表示认同这一说法。

新乐视将摒弃乐视生态，将上市公司、影业、致新和乐视云四大板块结合连成新的盈利线。

公司更名的问题，对于这家命运多舛的公司俨然是必须的。除了从名义上与过去划分界限，更深一步看，乐视危机导致股价跌落深渊，改名和资产重组给乐视复牌带来了缓冲期，在复牌前彻底割离贾跃亭烙印，有助于增加投资者信心。

在获得孙宏斌的注资后，上市公司、影业、致新及乐视云等优质资产，逐渐与贾跃亭完成了切割，人事变动变得频繁。自贾跃亭卸任乐视网总经理后的三个月里，已有15位高层进行了重新任命。10月25日，新乐视成立新乐视管理委员会。

在新乐视管理委员会中，张昭任新乐视管理委员会主席，刘淑青任新乐视管理委员会副主席。有报道认为，在孙宏斌的控制之下，实际上的操盘手都是“融创系”的代表刘淑青。

新商业模式

孙宏斌入主新乐视的100天里，新商业模式的雏形已经逐渐形成。

新乐视将“聚焦大屏、分众自制和生态开放”定为了自己未来的发展方向。其中变化最大的是视频上不再追求独家版权模式，抛弃了过去一直烧钱买版权。

9月1日，孙宏斌在香港召开2017中期业绩会时说道：“新乐视的商业模式跟过去完全不一样，通过分销、卖版权等围绕内容进行收入，还有广告收入。”虽然头部内容依然是发展的重点，但乐视视频将会脱离移动端和产品版权的血战，转向以大屏为主。

对于今年至今已经亏损16亿元的新乐视而言，盈利成为了重要目标。

孙宏斌认为新乐视产业具备很强的前瞻性，在互联网电视和内容产业方面非常出色，对新乐视以影业、电视和视频构建的商业矩形十分看好，孙宏斌对此称：“我相信这个新体系将来一定是有价值的。新的乐视商业模式完全不同，不做平台做内容，这一块BAT谁都没有，BAT都要来抢的。商业模式稍微一改就是赚钱的。”

拿即将播放的《猎场》为例，孙宏斌曾透露过：“投了2.6亿，如果按照乐视以前卖广告的模式，肯定亏钱，我们分销出去，就赚了5千万。”

可以预见，IP开发运营会成为新乐视的最新盈利点，而IP衍生品将会引领公司探索发展方向。

但值得注意的是，新乐视业绩大幅度下滑，三季度财报显示公司应付账款53.6亿，其中大部分来自于对供应商的欠款，这也是导致乐视电视供应链出现问题的原因。

新乐视的商业模式中，乐视电视是关键的因素，没有大屏数据的支撑，新乐视模式将出现失衡。

近期，有传言称万达和恒大将投资新乐视，却被火速辟谣。但一位长期观察房地产行业的专家对时代财经分析道：“万达是有可能的。此前万达账面资金出现问题，孙宏斌接手了它400多亿的产业，使其顺利得到资金流转，王健林此时出手援助也属正常。万达拥有万达影业，本身的文化作品衍生能力强，但线上传播渠道却是他的缺点。万达想要形成文化产业闭环，低价的新乐视是最好的选择，况且双方就曾投资电影《长城》时进行过合作。”

葛甲也指出：“资本市场对乐视网复牌有着监管要求，但公司复牌需要等到一些好消息出来，例如万达、恒大、阿里对新乐视注资、接盘等，他们会选择这个时机复牌。”

已经在不同场合几度哽咽的孙宏斌现在一定已经意识到，想要盘活新乐视这盘棋并不容易。深陷泥潭的他，确实有找个搭档来分担压力的需要。