5亿以下IPO“小单”猛增，审核标准趋严

曾永秋

2017-09-30 15:56:26

来源: 时代财经

除了发行节奏与规模，IPO审核标准也是市场关注的焦点。在新股发行常态化的背景下，整个IPO市场的审批通过率较往年有明显的下降。

随着三季度正式收官，备受关注的IPO市场相关数据也已出炉。Wind资讯统计显示，截至9月30日，今年前三季度新股IPO累计募集资金1758.33亿元，发行企业数351家，较2016年全年分别增长17.53%和54.63%。

受益于发行审批效率的提升，无论在融资规模还是上市企业数量方面，今年的IPO市场均创下了近六年来的新高。但与此同时，审批效率提升不代表审核标准降低。相反，监管层在新股发行节奏、企业质量审批方面都有了更严格的把控，IPO市场呈现出供应稳定、公司质量把控趋严的格局。

“小单”数量猛增

与此前几年“过山车式”的IPO节奏不同，今年以来，A股市场新股发行不仅成为每月，甚至每周的常规动作，每月企业IPO的融资规模也逐渐维持在小区间内波动，发行节奏稳定。

统计数据显示，今年4月至9月，A股月均IPO募资总额基本稳定在150亿至200亿之间，首发企业数量则稳定在30至40家。

图注：新股发行月均规模

在新股发行节奏常态化的背景下，首发融资的规模结构也在发生微妙的变化。

时代财经统计发现，今年以来单家企业IPO融资规模在40亿以上的“大单”较去年明显减少，仅中国银河（601881.SH）一家募资金额超40亿元（约40.86亿元），位列今年首发融资规模榜首，排名第二、第三的为浙商证券（601878.SH）、中原证券（601375.SH），分别募资28.17亿元、28亿元。而去年全年，有4家融资规模在40亿以上，其中江苏银行（600919.SH）募资金额更是高达72.38亿。

与此同时，今年IPO规模在5亿以下的“小单”数量明显增加，截至三季度末其数量占IPO总数的比重已达69.14%，而去年全年这一比重仅为66.67%。

审核标准趋严

除了发行节奏与规模，IPO审核标准也是市场关注的焦点。在新股发行常态化的背景下，整个IPO市场的审批通过率较往年有明显的下降。wind资讯统计显示，截至9月30日，证监会共审核首发项目395家，通过率约83.04%，比去年前三季度大幅下降了9.03%。

“IPO审核看似提速了，但审核的标准没有下降。”上海某大型券商投行人士在接受时代财经采访时认为，有些盈利能力不稳、发展前景一般的企业觉得审核环境宽松了，便冲刺IPO，但这本身就有极大的不确定性。发审会最重视的是盈利能力。

此观点也在德勤的报告中得到佐证。德勤中国21日发布《2017年前三季度中国大陆及香港IPO市场回顾与展望》指出，今年A股IPO通过率下降有八大原因，其中“申报期内业绩下降”、“过度依赖关联交易”、“继续获利能力存疑”等，与企业经营相关的因素占大多数。

图注：IPO通过率降低的八大原因来源：德勤中国

事实上，监管层已经给申报IPO企业的盈利能力划出了一条“暗线”。比如，在申报创业板上市的审核中，虽然《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》给企业划出的是“近两年几个利润累计不少于一千万元；或最近一年营业收入不少于伍仟万元”的标准，但有某大型券商投行部人士向时代财经指出，上述仅仅是政策规定，实际操作按照每年盈利3000万比较保险。“低于3000万的话，否决的概率很大。”

9月13日，创业板发审会“下重手”，一天内否决了4家IPO项目。此外，在9月13日之后短短半个月时间里，监管层给出7个“暂缓表决”。而在这些领受“黄牌”的企业中，不乏扣非净利润低于3000万的企业，例如勋龙智造、春晖智能等企业。