• 监管层力推重组并购,下半年投行业绩有望改善

    Time News > | Time Weekly - 2017-09-08 14:49:29 来源:时代财经
  • [摘要] 虽然上半年券商投行业务表现差强人意,但有不少分析师认为,伴随着监管层对重组并购的鼓励和项目审批效率的提升,重组并购带来的财务顾问收入有望改善投行业绩。

    文/曾永秋

    即便上半年IPO呈爆发性增长,券商投行业务中期业绩依然整体下滑。Wind资讯统计47家券商业绩显示,投行业务收入较去年同比下滑29.68%,利润率也从50.59%下降至44.63%。在业务利润前5名券商中,有三家利润出现下滑,其中中信、招商证券两家公司分别同比下滑43.68%和23.93%。

    目前投行业务包含承销、保荐、财务顾问等项目,对应股权、债券承销与保荐、担任公司并购重组或挂牌的财务顾问等业务。时代财经统计28家上市券商财报发现,承销与财务顾问业务收入分别下滑19.19%和31.92%,是导致投行收入下滑的主要原因。

    虽然上半年券商投行业务表现差强人意,但有不少分析师认为,伴随着监管层对重组并购的鼓励和项目审批效率的提升,重组并购带来的财务顾问收入有望改善投行业绩。

    下滑之因

    实际上并不只是第三方机构,官方统计的数据也与此呼应。证券业协会统计129家券商财报显示,2017年上半年证券承销与保荐、财务顾问合计实现净收入221.11亿元,较去年312.59亿元下滑29.27%。

    在承销、保荐、财务顾问三大业务中,承销业务收入占比最大。数据显示,28家上市券商上半年合计实现承销收入115.77亿元,同比下滑19.19%。致使承销收入出现明显下滑,在一定程度上是由于今年承销市场的“股债双杀”现象。

    在多种融资工具中,只有IPO的增长是具有确定性的。数据显示,上半年IPO发行数量已经超过去年,募资规模同比增长259%。但是除了IPO之外,股权再融资、债券承销均出现下滑,其中公司债及企业债承销规模同比下降72%。“利率承压使得债券发行节奏放缓,预计影响将会持续。”国信证券分析师王继林表示。

    虽然权重业务的下滑抑制整体收入增长,但进一步拉低业绩的则是财务顾问业务。Wind资讯显示,上半年28家上市券商实现财务顾问收入32.5亿元,较去年同期下滑31.92%,是投行各项业务中收入下滑最大的业务。

    与再融资规模下滑的原因一致,以并购重组为代表财务顾问业务的萎靡同样归结于监管形势。2016年9月,证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》,从完善重组上市认定标准、完善配套监管、强化上市公司和中介机构责任等方面对政策进行修订。

    证监会新闻发言人邓舸明确表示,本次政策修改旨在扎紧制度与标准的“篱笆”,给“炒壳”降温,促进市场估值体系的理性修复。在此之后,监管层针对重组的目的、效果也进行更为严格的审批,减少“忽悠式重组”。

    除了政策与行政审批方面调整外,证监会还通过查办九好集团“忽悠式重组”案,给予市场明确的警戒。今年三月,经证监会调查显示,浙江九好集团通过虚增收入、虚构银行存款等多种手段,将公司包装成“优良”资产,并与鞍重股份(002667.SZ)联手进行“忽悠式”重组,以期达到借壳上市的目的。

    对于九好集团与鞍重股份的违法行为,证监会在《证券法》范围内处以顶格处罚,同时对主要责任人分别采取终身市场禁入以及5-10年不等的证券市场禁入等措施。除此之外,作为本次重大资产重组财务顾问的西南证券也连带受罚。

    今年5月,证监会向西南证券下发行政处罚告知书称,公司作为鞍重股份重大资产重组的财务顾问,未能在九好集团的尽职调查中勤勉尽责,导致出具的财务顾问报告存在虚假记录及重大遗漏。对此,证监会没收该公司业务收入100万元,并罚款500万元,同时对直接负责的主管人员处以10万元罚款。

    受多种因素综合影响,今年上半年完成重大重组事件的数量也较去年有所减少。Wind资讯显示,今年上半年共完成重大重组93件,较去年125件同比减少25.6%。

    监管力捧并购重组

    虽然重组新规的落地与与查办“忽悠式”重组给并购重组市场带来不少震慑作用,市场活跃度也随之下降,但从下半年监管层的表态转向和项目审批效率看,目前并购市场却有希望重现的迹象。

    8月15日,证监会发文《上市公司并购重组服务实体经济转方式调结构取得明显成效》,从横向和纵向对比,肯定了并购重组市场的发展。文章称,2013年上市公司并购重组交易金额为8892亿元,到2016年已增至2.39万亿,年均增长率41.14%,并购重组已经成为资本市场支持实体经济发展的重要方式。

    不仅如此,今年证监会多位领导人也公开场合谈及并购重组。据东方证券分析师唐子佩统计,证监会主席刘士余、副主席姜洋、主席助理宣昌能分别在证券业协会第六次会员大会、中投论坛暨“一带一路”与跨境投资CEO峰会、2017中国风险投资论坛等活动上提及并购重组。

    如姜洋表示,并购重组已经成为资本市场最具效率和活力的一环,交易规模持续攀升,显示出对并购市场发展的肯定。刘士余更直接说:“证券公司不能只盯着承销保荐,更要在并购重组、盘活存量上做文章。”对并购市场的支持已经跃然于纸。

    唐子佩分析认为,上述领导人的表态可以看出,前期并购重组的整顿效果显著,目前监管层对并购重组的严格态度有所缓和,行业现在正朝着有序健康的方向发展。

    与领导人表态相呼应的,是证监会在并购重组项目审批效率的提升。时代财经统计,并购重组审核委员会今年前5月的开会次数大多是每月5次左右,但6月开会次数猛增至12次,随后7、8月的工作会议次数均为6次。

    除此之外,6月以后并购重组项目过会数量也较前5个月明显增加。唐子佩统计显示,今年前5月月均过会9.4家,6、7月快速增加至24家、20家,过会数量环比明显增长。

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    唐子佩指出,并购重组市场在2008-2013年表现较为萎靡,但从2014年开始,得益于监管层简政放权,提高审批效率,市场真正迈入高速增长阶段。统计显示,2013-2016年,并购重组金额增长187%,数量增长106%。

    下半年以来,随着监管层针对并购重组表态放松,他预计市场规模在2017年三季度有望实现回升。同时王继林也认为,下半年伴随着并购重组常态化,投行板块将迎来边际改善。

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