揭秘中金公司7年IPO曲折路

2014-07-25 10:33:59

来源: 时代周报

中金已经邀请银行家参与其潜在的香港首次公开募股(IPO)承销，但暂时还没有时间表。

本报记者盛潇岚发自上海

曾经的“中国最顶尖的投行”中金公司从不缺乏上市传闻。日前，中金将赴香港IPO的消息引发市场热议。

中金公司上市道路可谓一波三折。近年来，资金匮乏已经成为限制中金发展的重要因素之一。未来无论是改善目前业绩，还是开展创新性业务，上市集资无疑都是获得资金支持的不二途径。

知情人士称，中金已经邀请银行家参与其潜在的香港首次公开募股(IPO)承销，但暂时还没有时间表。银行家们将在未来几周会见中金管理层，之后该行将选择其IPO交易的经办行。浙商证券一位投行人士指出，无论从上市效率、全球业务布局，还是对知名度提升等方面看，香港和纽约或许是更好的选择,况且中金还有外资股东。

虽然近年来中金的投行老大地位不保，但如果本次赴港上市成功，或将助力中金公司重续昔日辉煌。而监管层有意取消企业在境外上市的审批权限，并鼓励企业去香港上市，中金在这个时间段去香港上市可以大大缩短上市周期。

7年上市路

对于上市具体事宜，中金方面未作出正面回应，仅表示“中金公司对包括上市在内的各种资本运作方式一直都在进行深入的研究，凡是对公司发展有利的战略举措都在我们的考虑范围内”，但中金对于资本的渴求却迫在眉睫。

作为中国第一家国有控股的合资投行，中金从一出生便有着“显赫”的身份。1995年，为了适应当时国企重组改革和融资的需要，中金由国务院特批成立。组建中金的两大股东，分别是摩根士丹利和建设银行。

此后，中金最重要的交易都是大型国企，如中国联通、中国石化、中国石油、中国铝业，且三大国有商业银行的上市都由中金做主承销商。其中，2010年，承销农业银行在上海和香港两地上市、规模221亿美元的交易，仍保持着世界最大规模IPO的纪录。

大国企的超大发行规模给中金贡献了丰厚的利润，也铸就了中金行业领导地位；但与此同时，也是专注大项目的“高大上”路线，成为了中金被挤下神坛的原因之一。

中金公司投行老大的位置在创业板活跃起来后便优势不再。公开资料显示，2009年下半年，创业板正式开板，当年和2010年，中金的承销、保荐及并购重组等财务顾问业务的净收入均超过20亿元，在券商行业中依然处于第一名的位置。然后当创业板正式活跃后，2011年，中金的投行业务收入滑落至第五，此后，中金再也未能问鼎投行业务，一直保持行业第五的水平。

此外，由于中金管理层在人事、企业文化、与其他外资银行的关系方面出现争议后，摩根士丹利成为中金的被动投资者，并于2010年卖掉34.3%的股份。中金年报显示，目前，中国主权财富基金的投资部门中央汇金投资有限责任公司是中金最大股东，持有该公司43.35%的股份，新加坡政府投资公司(GIC)持股16.35%。淡马锡持股10.3%，私募股权投资公司KKR持股10%。

值得一提的是，多年来，中金公司计划上市的消息并不少见。去年，中金公司董事长金立群到访中金公司纽约办事处时，在对当地员工的讲话中就提及了公司上市的可能性。而早在2007年前，中金公司便在内部设立了上市准备小组，对上市的各种可能性进行多次调研。

与鼎盛时期相比，中金的行业地位如今已大打折扣。在自身规模偏小，而且业绩连续下滑的状态下，中金此时启动IPO流程，似乎并不是最好的时机。

不过，“今年监管层准备对境外上市的企业取消审批权限，中金在这个时间段去香港上市可以大大缩短上市周期。虽然中金有些没落，但趁着现在盈利仍然不错上市，可以让公司获得资金，改善目前的困境。”华泰证券一位投行人士认为。

港交所内地业务发展副总裁钟创新在近期一场“融资研讨会”上表示，“在香港上市，从申请到批准只要59天。”据悉，此前企业境外上市的行政审批不仅要符合海外证交所的上市要求，更要符合中国证监会提出的条件。而按照香港联交所的规定，凡申请在港上市的公司，若涉及中国内地资产或业务，都必须要取得中国证监会的《中国法律无异议函》。按照上市的形式和港交所的相关规定，以往符合条件的拟上市公司一般都需要半年以上的审批时间。

而在今年3月份，中国证监会副主席姚刚表示证监会有意取消企业在境外上市的审批权限，并鼓励企业去香港上市。

赴港上市是最优选择

“无论从上市效率、全球业务布局，还是对知名度提升等方面看，香港和纽约或许是更好的选择,况且中金还有外资股东。”浙商证券一位投行人士认为，“从上市费用上来说，香港比纽约低，因此香港是更好的选择。”

而与国内A股的IPO排队大军相比，港股上市的优势则更明显。“现在国内IPO虽然开闸，但仍然有600多家企业在排队，什么时候能全部消化完很难说。而港股上市的周期就短很多了，港股是注册制，递交申请材料后，有个聆讯程序，一般半年就可以完成发行了。”

港交所内地业务发展副总裁钟创新表示，“在香港上市，从申请到批准只要59天。从监管的角度来说，只要符合香港的最低要求，我们就一定要批它们上市。而不被上市的是由于市场环境的因素，股价太高，市场难以接受”。

国泰君安一位投行人士表示，“和国内上交所深交所的情况不同，港交所本身就是一家上市公司，还是恒生指数的权重股。它本身就是个营利机构，市场化程度高。”

而对于赴港上市的独特价值，钟创新介绍：信息披露为本的上市机制、上市审批制度清晰透明，无辅导期；上市进程快捷，公司从上市申请发出到收到首次意见函平均仅需11天，而到批准只要59天；香港是国际金融中心，上市公司再融资非常方便；香港是上市公司迈向国际的跳板，在港上市可提升上市公司国际知名度。

“59天应该是比较快的情况，如果港交所提出的问题多，可能就慢一点。另外，如果询价的价格不合理，还可以暂停发行或延迟发行，而A股很多时候不是企业说了算。”上述人士指出。

不过，“虽然在A股企业不太能左右价格，但因为整体上A股估值比较高，所以在A股往往能够融得更多的资金。香港由于是注册制，新股的市盈率一般只有8倍10倍，而A股最近一批新股的市盈率由于人为控制创历史新低也有20倍之多。”上述浙商证券人士认为，“如果A股的上市通道畅通，企业当然更愿意在A股上市，毕竟估值高，但现在时间成本太高。”

实际上，香港一直是内地企业境外上市的首选之地。内地企业如今已成为香港资本市场的主力军。截至今年4月底，共有818家内地企业在香港上市，占香港市场上市企业总数的五成左右，它们的市值占香港市场的55.8%，成交金额占70.2%。

上述人士指出，“虽然在香港上市看起来很便捷，但发行价格低对于企业的吸引力没有A股那么大。而且监管严格，不好忽悠投资者。如果在香港被查出财务造假、欺诈发行等，那么公司的老板要被起诉甚至破产了。”

值得一提的是，目前沪港通已经步入“快车道”，而中金公司正在借力中金金网进行“沪港通”方面业务布局。钟创新认为在香港的很多国际性投资者，也比较偏好买卖内地公司股票。

“而随着沪港通推出，部分A股估值可能会下移。能下移多少很难量化，但应该会逐步趋同，资金总是倾向价格低的资产。沪港通将进一步强化香港上市的优势。”上述浙商证券人士认为，中金如果通过赴港IPO打开融资渠道，或能再续昔日辉煌。