被苹果取消授权，核心产品收入销量双降，和宏股份成长性遭深交所质疑

陈丽娜

2021-12-31 14:08:40

来源: 时代商学院

时代商学院研究员陈丽娜

IPO被否的原因有很多种，但因员工盗窃事件引发内控缺失而被否的还是稀罕事，深圳市和宏实业股份有限公司（以下简称“和宏股份”）便曾经历过这事。

和宏股份属于ODM行业，成立于1997年，于2013年改制为股份有限公司，并于2014年首次递交了招股书。但因为和宏股份的仓库管理员盗窃苹果端子存货，并在市场上售卖，和宏股份被苹果公司终止MFi制造授权。对此，深交所质疑和宏股份公司内部控制的有效性和盈利稳定性等问题，最终和宏股份首次IPO申请未获通过。

7年后的2021年3月5日，和宏股份再次申请创业板上市。根据招股书（2021-11-08版），和宏股份目前主要从事消费电子配件的研发设计、生产和销售，产品主要包括连接类产品、电源类产品、音频类产品三大类。

本次IPO，和宏股份拟募资4.98亿元，投建消费电子生产基地建设项目、营销及服务渠道建设项目、研发中心建设项目以及补充流动资金。

【概述】

前文提到的苹果公司MFi制造授权，对和宏股份至关重要，在MFI制造授权被收回后，和宏股份在营收、净利润、毛利率三方面均呈现大幅下滑趋势，持续盈利能力急剧恶化。无论是营收规模还是净利润规模，和宏股份都不及大部分可比公司，而毛利率下滑更加凸显了该公司较差的市场竞争力。

除此之外，和宏股份主营产品的销售数据也不甚理想，三大主营产品销量均呈现下跌状态，该公司的经营面临较大的困境。

2020年，和宏股份再度取得苹果公司MFi产品制造授权后，其自产的MFi产品毛利率仅为9.38%，远低于该公司定制化采购的MFi产品对外出售毛利率(26.67%),自产产品市场拓展能力亟待提高。

在内部管理上，和宏股份两大基地已连续亏损三年，累计亏损逾2千万元，目前尚未有扭亏为盈的迹象，该公司的经营管理能力存疑。

12月1日和12月28日，时代商学院就本报告相关问题两次向和宏股份发函询问，但截至发稿，仍未收到对方回复。

业绩与行业趋势背离

招股书显示，2018—2021年上半年，和宏股份的营业收入分别为10.9亿元、9.61亿元、10.36亿元、6.56亿元；净利润分别为0.55亿元、0.33亿元、0.47亿元、0.16亿元，整体呈下滑态势。

与此同时，该公司综合毛利率也出现大幅下滑的现象，各期综合毛利率分别为21.98%、26.08%、21.91%、16.95%，其中2020年、2021年上半年分别同比下降4.17个百分点、4.96个百分点。

在招股书中，和宏股份将安克创新、海能实业、奥海科技、显盈科技列为同行可比公司，通过对比发现，无论是营业收入、净利润还是毛利率，和宏股份都处于劣势地位。

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（注：由于海能实业与显盈科技2021年上半年的营业收入、净利润与综合毛利率数据未披露，在此仅比较2018年至2020年的情况。）

从营业收入规模来看，2018年至2020年，在五家可比公司中，和宏股份的营业收入仅高于显盈科技，处于第四，与其他三家同行相比差距较大，企业体量较小。

从净利润规模来看，2018年至2020年，和宏股份的净利润分别为0.55亿元、0.33亿元、0.48亿元，2019年净利润一度下滑4成。而以上四家可比公司中，净利润规模最高的是安克创新，同期净利润分别为4.27亿元、7.21亿元、8.56亿元，呈逐年大增态势，领先优势十分明显。

需注意的是，四家可比公司中净利润规模最低的是显盈科技，该公司的净利润规模与和宏股份较为接近，但其同期净利润分别为0.23亿元、0.52亿元、0.66亿元，呈现逐年上升的趋势，且在2019年净利润规模正式反超和宏股份。

对比可见，无论是可比同行中头部企业安克创新，还是垫底的显盈科技，营业收入和净利润规模都呈逐年上升的趋势，反映行业发展持续向好。

而从2019年开始，和宏股份的业绩趋势却与同行背道而驰，反映其市场竞争力趋弱。

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从毛利率来看，与四家可比公司相比，除了2018年外，和宏股份都低于其余四家公司，与安克创新的毛利率数值更是差之甚远。

综合营收、净利润、毛利率三方面来看，和宏股份在同行可比公司的竞争中处于弱势地位。

值得注意的是，和宏股份还存在一季度持续亏损的情形。2018年至2021年上半年，和宏股份第一季度净利润分别为-407.62万元、-259.97万元、-572.49万元、-508.48万元。

而同期上述四家同行可比公司的第一季度净利润均为正，并不存在类似持续亏损的情形。

对此，和宏股份在招股书中解释称，一方面，受春节假期因素的影响，历年第一季度通常是公司的销售淡季，第一季度的经营业绩通常处于全年最低值，2014-2020年第一季度主营业务收入占全年的比重约为15%至20%，由于固定成本较高，销售收入较低导致第一季度淡季经营业绩为负。

核心产品销量下滑严重，存货飙升

那么，和宏股份的业绩与行业背离的原因是什么？核心产品销售不景气或是主因。

根据和宏股份的招股书，该公司主营产品分为“连接类产品”、“电源类产品”、“音频类产品”及“其他”，共四大类。2020年，这四大类产品的营收占比分别为51.02%、34.09%、9.49%和5.39%。

其中，2018年至2021年上半年，第一大主营业务连接类产品营业收入分别为5.02亿元、4.26亿元、5.17亿元、3.289亿元，2019年同比下滑15.14个百分点。虽然2020年扭转收入下滑的局面，但该类产品的销量已同比大幅减少。

2017年，和宏股份连接类产品的产量为3492万件，销量为3755万件。到了2020年产销量已分别降至2347万件、2647万件，对比发现产销量均减少了近千万件。

2018年至2020年，第二大类电源类产品的营业收入分别为3.85亿元、3.84亿元、3.59亿元，呈持续下滑态势，2020年同比下滑6.5个百分点；第三大类的音频类产品收入也同样处于下滑状态，各期营业收入分别为1.11亿元、0.96亿元、0.9亿元，2020年同比下滑了6.25个百分点。

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电源类产品和音频类产品的销量也同样下滑明显。2017年，和宏股份电源类产品的产销量都超过了1000万件，但2020年的产销量均已下降至800万件左右，减少了近五分之一。而音频类产品2020年的销量也较2017年下滑了18个百分点。

综上可见，和宏股份的核心产品营收并不稳定，两大核心产品收入和销量均呈下滑趋势，而第一大主力产品尽管收入有所回升，但销量也大幅下滑。

此外，招股书还显示，该公司的存货价值从2018年的10.75亿元涨到2021 年 6 月的24.68亿元，尤其是2020年的存货账面价值已占接近该公司流动资产的33.84%。

时代商学院认为，在三大主营产品的销量纷纷下降、部分核心产品营业收入大幅萎缩的背景下，和宏股份的存货急剧升高，凸显和宏股份的经营面临极大的困境。若其无法有效改善经营困境，不排除未来业绩变脸的可能。

自产产品毛利率仅9.38%，成长性遭深交所质疑

对于ODM企业而言，提高自产产品的毛利率是改善盈利能力的一大法宝。

不过，在遭苹果公司终止MFi制造授予后，和宏股份的自产产品面临着一道巨大的坎。

首次IPO的招股书显示，2013年至2016年1-6月，和宏股份对大客户苹果公司的收入分别占当期营业总收入的41.14%、54.61%、56.28%、52.45%。可以看出大客户苹果公司对于和宏股份的重要性。

而2016年末由于“员工盗窃事件”，苹果公司终止授予和宏股份MFi制造授权，两者合作关系遭终止，此后和宏股份的净利润便一落千丈，首次IPO也折戟而归。

在本次IPO招股书中，和宏股份亦坦言，报告期内公司因业务转型的负面影响导致盈利水平大幅下滑。

根据和宏股份两次IPO披露的招股书，2013-2015年，该公司的营业收入分别为6.65亿元、9.71亿元、10.55亿元，2014年、2015年分别同比增长45.93%和8.68%；同期净利润分别为0.51亿元、1.09亿元和1.47亿元，2014年、2015年分别同比增长113%、34.65%。可见彼时的和宏股份发展势头大好，经营业绩也处于稳步上升的阶段。

但丢失苹果公司MFi制造授权后，和宏股份不能再自行生产MFi产品，与沃尔玛等大型客户合作关系中断，只能委托具备MFi 资质的企业生产MFi 产品（即“定制化采购”）向中小型客户销售产品。

2017至2019年，和宏股份分别实现营业收入10.68亿元、10.9亿元、9.61亿元；分别实现净利润0.3亿元、0.55亿元、0.34亿元；扣非归母净利润分别为0.73亿元、0.53亿元和0.36亿元。可以看出，其营业收入总体呈现下滑态势，净利润波动明显，扣非净利润则连续下降。

需注意的是的，该公司2019年的净利润（0.34亿元）仅为2015年（1.47亿元）的四分之一，经营业绩已远不如当初。

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2019年12月，和宏股份与苹果公司重新签订MFi授权协议。2020年，其营业收入稍有回升，但归母净利润为0.48亿元，仍处于较低水平。而苹果公司于2021年5月公布了2020年全球供应商名单，其中，34家供应商遭到剔除。

时代商学院认为，和宏股份对苹果MFI业务的依赖症过于严重，若日后苹果公司再次取消合作，和宏股份的业绩或再次变脸。

在第二轮问询中，深交所同样关注到和宏股份与苹果MFi产品方面的情况。

深交所要求和宏股份解释说明定制化采购MFi产品采购价格、销售价格及毛利率情况；结合报告期各期及2021年上半年MFi业务收入、毛利率情况，分析发行人该业务是否具有成长性；说明发行人MFi产品销售收入是否存在持续下滑风险。

对此，和宏股份在问询回复函中解释称，2021年1-6月，MFi产品销售收入同比增长588.11%，主要原因为公司重新取得MFi授权后于加快MFi业务的市场开拓进度；而苹果“整机不附带配件出售”的趋势利好消费电子配件零售市场，2020年第四季度开始公司MFi业务销售收入增长较快，恢复至2016年度全年MFi业务收入的20%。

需注意的是，和宏股份自产MFi产品的毛利率远低于定制化采购的产品。

招股书显示，2018至2020年，和宏股份定制化采购的MFi产品对外出售的毛利率分别为25.33%、25.48%、26.67%，而2020年其自产的MFi产品毛利率仅为9.38%。

为何和宏股份自产产品的毛利率几乎仅为委托第三方定制化采购产品的三分之一？

对此，和宏股份在第二轮问询回复函中解释称，2018年和2019年，由于MFi业务“定制化采购”主要面向中小客户，其订单量小，因而公司议价能力更强，毛利率保持在25%的水平。2020年度和2021年1-6月，由于MFi业务转为自制，且主要在菲律宾和宏工厂生产，生产磨合期成本较高，同时MFi业务逐渐向议价能力强的大客户如沃尔玛渗透，其首次承接订单采取了相对较低的报价策略，因此整体毛利率有所下降。

两大子公司连亏三年，业绩潜藏变脸风险

除核心产品销量下滑和自产产品毛利率畸低外，和宏股份在内部管理方面也出现问题。

招股书显示，报告期内，和宏股份新设立了两家子公司，即菲律宾和宏生产基地、和宏科技生产基地，其分别于2019年12月和2020年7月投产。

据招股书，菲律宾和宏生产基地的设立是为了解决美国加征关税问题而新设。2019—2020年末，菲律宾和宏的员工人数分别为79人、338人，员工人数约占该公司总人数的20%。

需注意的是，报告期内，上述两家子公司均陷入持续亏损的状态。

和宏股份的首轮问询回复函显示，菲律宾和宏于2019年12月投产，2020全年销售收入仅有4千多万元。2019年至2021年第一季度，菲律宾和宏的净利润分别为-330.7万元、-926.4万元、-388.03万元，一直处于亏损状态，并且2021年第一季度亏损金额较上年同期扩大135.14%。

2019年、2020年、2021年1-6月，菲律宾和宏的销售毛利率分别为是15.14%、5.46%、8.75%，呈大幅波动态势。

对于未来的盈利时间，和宏股份并未在招股书和问询函回复中阐明。

时代商学院认为，目前菲律宾和宏有亏损扩大的迹象，未来其可能还将持续亏损较长一段时间，需要靠母公司补贴才能维持生产经营。

而和宏科技生产基地虽已于2020年7月投产，但这家子公司同样处于持续亏损状态。

2018—2021年上半年，两家子公司合计亏损额分别为74.6万元、491.88万元、995.16万元和541.47万元，累计亏损2千多万元，且亏损幅度有逐渐扩大的趋势。

和宏股份对此解释称，一方面，生产基地的增加导致了公司的管理人员数量增加，固定费用投入上升；另一方面，由于生产基地投产期需要经历客户验厂、订单切换、生产磨合、产能爬坡，叠加生产基地投产时一定程度受到新冠疫情的影响，因此两大生产基地在报告期内处于亏损状态。

时代商学院认为，如果和宏股份不能有效完善对生产管理制度，扭转子公司持续亏损局面，未来不排除该公司业绩变脸的可能。

（全文4609字）

参考资料：

1、《首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书（2021-11-08版）》.深交所

2、《关于深圳市和宏实业股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的第一轮审核问询函的回复》.深交所

3、《关于深圳市和宏实业股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的第二轮审核问询函的回复》.深交所

4、《关于深圳市和宏实业股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的第三轮审核问询函的回复》.深交所

5、《深圳市和宏实业股份有限公司首次公开发行股票招股说明书（2014年10月30日报送版）》.深交所

6、《和宏股份：不差钱，产能过剩因苹果抛弃被否离上市有多远？》.证券市场周刊

7、《时隔6年再踏上市路！这家重新归队的果链企业IPO能否再度折戟？》.投资时报