还敢打新?每天都有新股破发,中一签亏5000元!原因可能在这里

陶书宁
2021-10-27 15:36:35
来源: 时代周报
新股稳赚不赔神话破灭

又一只新股首日破发,打新“稳赚不赔”的神话正逐渐破灭。

10月27日,久盛电气(301082.SZ)、盛泰集团(605138.SH)、新锐股份(688257.SH)、拓新药业(301089.SZ)、精进电动(688280.SH)五只新股上市,其中的新锐股份在集合竞价阶段低开8.51%直接破发。截至中午收盘,该股跌幅12.76%,报于54.35元,相较发行价62.30元/股,每股亏损近10元,也就是说,打新投资者中一签即亏约5000元。

这已是近来A股连续第四个交易日出现新股破发的情况,新锐股份也是本周首日破发的第四只新股。

10月26日,中科微至(688211.SH)在科创板上市,竞价低开0.22%,当日大幅收跌12.63%。10月25日,可孚医疗(301087.SZ)登陆创业板,凯尔达(688255.SH)登陆科创板,也双双破发,分别低开10.89%和4.9%。这轮密集破发潮始于10月22日登陆科创板的中自科技(688737.SH),为年内首只上市首日破发的新股。

明日上市的新股有戎美股份(301088.SZ)和成大生物(688739.SH)。另短期内已提上日程的还有强瑞技术(301128.SZ)、巨一科技(688162.SH)等11只新股待发行,它们走势和申购状况备受关注。

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破发接二连三

曾几何时,在A股中签即是赚到,但近期新股的表现正令市场观念发生转变。

Wind数据显示,截至10月26日,今年已有397家公司登陆A股市场,其中40只股票的现价低于当初的发行价,不过首日破发的只有4只,分别是中自科技、可孚医疗、凯尔达和中科微至。而2020年全年共有396家公司登陆A股市场,但截至年末,仅有22家跌破了发行价,且没有股票在上市首日破发。

在注册制改革持续深化的大背景下,新股破发或将不再新鲜。其实,新股转冷在9月中旬就已比较明显,9月13日,匠心家居(301061.SZ)在创业板上市,虽然首日并未破发,但随后股价一路低走,在第五个交易日就已破发;9月30日,星华反光(301077.SZ)也在创业板上市,上市首日即冲高回落,两日跌逾20%,于第三个交易日破发。

近日的新股破发势头就更快更猛。中自科技、可孚医疗、中科微至和新锐股份都是上市首日开盘即破发,且随后继续走弱。中自科技截至10月27日中午的股价已在59元一线;可孚医疗稍好些,在85元上下;凯尔达股价在42元左右;中科微至继续下跌,徘徊在76元左右,均仍处于破发状态。

与新股询价改革有关?

需要指出的是,上述首日破发案例,均出现在9月18日IPO询价新规颁布之后。

近两年,我国在科创板、创业板试点注册制,建立了市场化的发行承销机制,以机构投资者为主体进行询价、定价、配售,由市场供求决定价格。起初新股发行平稳有序进行,但在实践中逐渐出现了部分网下投资者“抱团报价”的局面,主要体现在投资者报价集中度较高、新股发行定价持续走低等问题上。

在此背景下,监管层调整了发行定价机制。今年9月18日,证监会、沪深交易所、证券业协会同时发布了注册制下发行承销的一系列规则调整,通过调整高价剔除比例、放开定价不超过“四个值”孰低值的要求、加强询价报价行为监管等内容,联手整顿IPO“抱团报价”行为,促进买卖双方均衡博弈,提升发行定价市场化水平。

根据申万宏源及中信建投的数据,新规公布后创业板、科创板“抱团报价”的情况得到明显遏制。在新规公布之前,注册制板块企业IPO询价入围报价的最高价和最低价往往会出现仅差几分钱,区间宽度不足1%的情况。而在新规公布之后,由于买方报价更为分散,有效报价区间明显扩大,询价入围报价的最高价和最低价区间宽度已由此前的不足1%拓宽至10%以上,有的甚至达到40%,市场博弈显著加强。

另外,新股的报价中枢也明显上行。申万宏源的数据显示,创业板、科创板首发PE(扣非前后孰低)均值分别为41.97倍、42.26倍,较新规前分别上升138.20%、3.71%;中值分别为34.79倍、50.27倍,较新规前分别上升126.94%、101.48%。

从新规公布至10月22日,高铁电气(688285.SH)、中科微至、百胜智能(301083.SZ)、久盛电气、可孚医疗、戎美股份(待上市)、深城交(301091.SZ,待上市)合计7家公司发行价格高于“四个值”孰低值,其中超过幅度最高的为深城交,达7.26%。

“有公司出现破发是必然的,落在哪个公司头上是偶然的。”10月25日,资深投行人士王骥跃对时代周报记者表示,“新股定价市场化,一定会出现发行价二级市场不认可的情况,破发是迟早会出现的事情。如果所有的发行价二级市场都认可,那就是无风险收益,就一定会去博入围而不会去认真定价。如果都去博入围,在剔除率很低的情况下,就有网上报价的冲动,价格会越来越高,那么总有一个点二级市场不认可。”

他还称,近日的连续破发有市场情绪的影响,在新规定价的新股出现破发后,一些投资者会认为这个规则下定价的新股都偏高了,然后就先回避,预计这种情况可能还会延续一些时间。

“首日破发并不代表定价高,首日不破发也不代表定价就合理,现在的破发并不应理解为打新市场回归理性,只能说炒新的投资者逐渐谨慎。从破发情形出现之后的新股定价、发行和打新上才能看到询价机构和投资者是否回归理性。”他说。

打新比拼研究能力?

受新股定价市场化影响首当其冲的是打新的收益率。华安证券金融工程团队在研报中指出,相比于旧规,新股的定价中枢显著上行,近期新股上市表现比较疲软,打新策略可能取得负向收益。

根据华安证券的跟踪,截至10月22日,在新股全部入围的假设下,网下A类2亿规模账户打新收益率为12.9%,C类2亿规模账户打新收益率为5.7%;以注册制新股80%入围率测算,A类2亿规模账户打新收益率为10.7%,C类2亿规模账户打新收益率为4.6%。

在新股接连破发的背景下,华安证券日前调低了网下打新的预测收益率。据其预测,2021全年新股上市总规模为4500亿元,2亿规模账户A类打新收益率约11.6%,C类打新收益率约为5%。以往投资者轻研究重博弈的打新策略或将改写。

德邦证券认为,破发体现了注册制要求下的“市场化定价”,这将打破“新股不败”的思维定式,在一定程度上遏止炒新的不合理行为,促使新股收益的理性回归,从而使IPO定价由博弈行为转变为对新股真实价值的判断。

另一方面,破发也令一二级定价接轨,研究能力取代入围率成为新的分配逻辑。现行规则下,当且仅当新股临近破发,投资者才会重新考虑自己的安全边际,进行报价,从而打破搭便车报价策略,博弈再平衡。此时,赚取的一二级价差不再是无风险收益,收益的分配方式不再是入围率高低,轻研究重博弈的定价方式将有效改善,收益分配回归研究能力。此外,德邦证券预计,未来以打新作为主要投资收益来源的绝对收益投资者将逐渐退出。

统计数据显示,近日上市首日破发的新股发行市盈率整体相对偏高。

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