动力电池半年报盘点：优质产能成稀缺资源，需求大热下毛利率下滑

陈鑫鑫

2021-09-24 18:03:00

来源: 时代商学院

时代商学院研究员陈鑫鑫

新能源汽车是今年最火热的赛道之一，在汽车整体消费不景气下，逆势高速增长，带动动力电池需求剧增，上半年动力电池企业普遍取得亮眼的业绩增长成绩。

截至目前，所有A股动力电池企业的半年报皆已发布，时代商学院以A股11家动力电池代表企业为样本，盘点其2021年半年报反映出的行业趋势及变化。

数据显示，上半年11家企业的平均营收增速达70.27%，净利润增速达63.31%，其中龙头宁德时代在高基数下仍保持高速增长，其产能被多家车企提前锁定，二线动力电池厂也趁着头部企业产能短缺开始发力抢占市场。而销售火爆下，不少动力电池企业盈利水平却出现下滑，值得关注。

行业集中度保持高位，头尾差距较大

营收方面，上半年比亚迪、宁德时代领先优势明显，分别以908.85亿元、440.75亿元的营收位列前二，与其它企业拉开较大差距。其中比亚迪的营收庞大很大程度上来源于其电子组装及汽车业务，其“二次充电电池及光伏业务”的营收为82.87亿元，低于宁德时代“动力电池系统业务”的营收304.51亿元。因此，动力电池领域宁德时代的龙头领先优势十分明显。

净利润方面更是如此，上半年宁德时代以53.25亿元的净利润位列榜首，远超第二、三名的比亚迪（18.11亿元）及亿纬锂能（16.40亿元）。

而保力新、孚能科技等企业无论是营收还是净利润皆与其它企业有较大差距，动力电池上市公司小玩家偏少，行业份额集中在大玩家处。这点从行业集中度亦可看出，今年上半年中国动力电池TOP10企业装机量约为49.82GWh，占比高达92.83%。

头部企业仍保持高增速，二线企业开始发力

上半年保力新以411.14%的营收同比增速居首，但其高增速与基数较低有关，其去年同期保力新的营收仅为1669.85万元。营收增速排名第二的孚能科技情况类似。

上半年两个营收最低的企业，在新能源汽车行业景气度回升时，业绩反弹速度最快，但因为基数低问题，高增速意义有限。而时代商学院观察到，宁德时代等头部企业在高基数下，仍保持较高增速，地位十分稳固。

结合上半年各厂商动力电池装机量可以看到，今年上半年，中国市场动力电池装机量TOP10与2020年同期变化不大。以宁德时代为例，其龙头地位依然稳固，今年上半年其在中国市场的份额约为49%，与去年同期基本持平。经过几年的行业洗牌，动力电池头部玩家名单趋于稳定。

但TOP10内部较量仍在持续，去年同期，第4、第5名的市场份额不足5%，今年第4、第5名的份额都在5%以上，可见传统的“二线”电池企业正在发力，TOP10企业的较量逐渐加剧。

普遍大幅上调产能规划，宁德时代抛出582亿定增方案

据不完全统计，今年以来，包括宁德时代、比亚迪、中航锂电、亿纬锂能、国轩高科、蜂巢能源、孚能科技等多家一二线动力电池企业，都宣布了新的扩产计划，今年以来规划的新增产能就超过1000GWh，是2020年动力电池装机量的15倍以上。

宁德时代是今年以来扩产的主要企业之一。宁德时代半年报显示，宁德时代动力电池及储能系统的产能为65.45GWh，在建产能为92.50GWh。此外，今年8月宁德时代抛出582亿定增方案，规划了新增137GWh产能的项目，震惊资本市场。从目前的公开信息来看，到2025年，宁德产能将突破600GWh。

二线动力电池企业中，中航锂电、国轩高科和蜂巢能源普遍上调产能规划。中航锂电除了对江苏常州、厦门两大基地进行扩产之外，今年还接连宣布成都、武汉、合肥三个新基地的建设计划，扩增产能超过100GWh。根据中航锂电的规划，2022年产能将达到200GWh。

蜂巢能源则新增了四川遂宁、浙江湖州、马鞍山、溧水、成都等地多个动力电池项目；赣锋锂电拟投资84亿元，在江西新余和重庆两江新区两地，建设年产15GWh新型锂电池项目；而目前产能为28GWh的国轩高科，则将此前2025年的100GWh产能目标上调整为300GWh。

优质动力电池产能成稀缺资源，下游厂商提前锁定

9月10日，小康股份发布公告称，公司控股子公司重庆金康新能源汽车有限公司(“金康新能源”)与宁德时代于2021年9月9日签订《五年供需联动和产能保证框架协议》。根据协议，在上述五年期限内，金康新能源基于自身决策，需至少提前6个月向宁德时代提出要求，共同确认下一年度采购总量，并通过附属协议进行约定。据悉，此次年度采购量将达到10GWh。

9月初，随着电动汽车需求的加速，宝马公司将其电池订单从之前的120亿欧元增加到了现在的200多亿欧元(238亿美元)。新增订单在宁德时代、三星SDI、Northvolt和亿纬锂能之间分配。

动力电池是电动汽车中成本最高的部件，从根本决定了整车的续航及安全，而这两个因素也是电动汽车消费者关心的重点，这导致优质动力电池产能呈现供不应求的局面。

时代商学院认为，上述协议及订单意味着未来优质动力电池产能将成为稀缺资源，新能源车企不得不通过协议形式提前锁定优质动力电池产能。

需求大热但毛利率出现下滑

毛利率方面，虽然上半年受新能源汽车销量大增影响，动力电池需求大增，优质产能甚至出现供不应求的情况。而在此背景下，动力电池企业的盈利水平并没有明显提升，多家企业甚至出现毛利率、净利率下降的情况。

其中，11家动力电池企业中过半数出现毛利率下降，包括比亚迪、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技等，其中孚能科技毛利率下降21.9个百分点，比亚迪毛利率下降6.8个百分点。净利率方面亦有4家企业出现下降。

时代商学院认为，虽然上半年动力电池需求大增，但受此带动，上游原材料价格大涨也影响了动力电池厂商盈利水平。以重要原材料碳酸锂为例，其价格从年初的5.8万元/吨上涨至6月底的8.7万元/吨，9月份已上涨至14万元/吨以上，碳酸锂产品收入占比较高的赣锋锂业毛利率明显提升。

电解液重要原材料“六氟磷酸锂”的价格从去年9月的7万元/吨左右到今年9月突破45万吨/吨，涨幅超5倍，使下游盈利水平明显承压。随着原材料价格进一步上涨，预计动力电池厂商后续盈利水平很可能继续下降。

代表性企业分析

1．宁德时代：优质产能被提前锁定，特斯拉成为第一大客户

国内动力电池绝对龙头宁德时代上半年实现营收440.75亿元，同比增长134.07%；实现归母净利润44.84亿元，同比增长131.45%。

从出货量来看，宁德时代龙头地位依然稳固，今年上半年其在中国市场的份额约为49%，与去年同期基本持平。不过，从3月份开始，其在国内的市场份额受到了一定的冲击，连续多月下降。

上半年，宁德时代在国内的动力电池装机量约为26.32GWh，其中乘用车22.72GWh、客车2.17GWh、专用车1.43GWh。

乘用车配套上，上半年宁德时代在中国市场主要配套客户分别为特斯拉（上海）、蔚来、上汽集团、华晨宝马、小鹏汽车、理想汽车、大众汽车、长城汽车、合众新能源、东风汽车、一汽、零跑汽车、上汽通用五菱、威马、长安、吉利、北京奔驰、北汽、北汽新能源、东风本田、江铃控股等众多品牌。

其中，特斯拉（上海）已成为其第一大乘用车客户，带动装机量约为6.06GWh，蔚来、小鹏、理想等造车新势力分别是其第二、五、六大客户，上汽集团和华晨宝马分别是其第三、四大客户。

6月下旬，宁德时代宣布与特斯拉之间的供货协定将延长至2025年，且并未限制仅在中国市场，预计未来随着双方合作加深，特斯拉作为宁德时代第一大客户的地位会继续加深。同时造车新势力预计也会持续拉升宁德时代的电池装机量。

2．比亚迪：旗下车型热销带动装机量上涨

作为国内第二大动力电池企业，上半年比亚迪的二次充电电池及光伏业务营收同比增长72.97%，该业务增速虽不及宁德时代等企业，但比亚迪自身新车的热销以及动力电池产品逐渐对外出售，其动力电池业务后续增长潜力较大。

2020年上半年，因疫情影响和LG新能源的“杀入”，弗迪电池被迫退居第三；今年以来，受益比亚迪·汉、比亚迪·秦、比亚迪D1/E2等系列车型的热销，弗迪电池装机量再次跃升。

今年上半年，比亚迪新能源汽车产量为15.72万辆，同比增长159.07%，受益汽车产量大幅增长带动，今年1-6月子公司弗迪电池动力电池装机量约为8.42GWh，同比增长240%。

此外，弗迪电池上半年还向一汽、长安、金康新能源、东风、长安福特等部分车型配套动力电池。

3．国轩高科：国内市占率第五，已成宏光MINI第一大电池供应商

国轩高科是国内二线动力电池企业的代表，其磷酸铁锂电池在业内颇具竞争力。上半年实现营业收入35.51亿元，同比增长46.63%；实现归母净利润4817.15万，同比增长33.30%

电池中国网数据显示，国轩高科动力电池装机量2.89GWh，市占比5.4%，国内排名第五。其中，磷酸铁锂电池乘用车装机占比12%，国内排名第三；专用车装机量市占率17%，国内排名第二。上半年，国轩高科磷酸铁锂电池单体能量密度达210Wh/kg，是目前全球磷酸铁锂规模化应用技术的领先水平。

国轩高科今年上半年在乘用车市场取得不小突破，分别为上汽通用五菱、江淮汽车、北汽新能源、奇瑞新能源、枫盛汽车等配套动力电池。其中上汽通用五菱旗下的宏光MINI EV带动其装机量约为996.86MWh，占比超三分之一。

目前国轩高科已成为宏光MINI EV车型的第一大电池供应商，而随着该车型的热卖，预计仍将带动其装机量持续走高。

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