投行月报（8月）：承销规模同比大增36.38%，民生证券成IPO黑马

孙一鸣

2021-09-18 11:20:25

来源: 时代商学院

时代商学院研究员孙一鸣

市场表现

8月，沪深300指数下跌0.12%，券商（申万二级）指数上涨8.77%，跑赢沪深300指数8.89个百分点。

从市场活跃度看，8月，A股市场日均成交金额为13299.94亿元，环比上升10.78%，同比上升25.56%。

从融资融券看，截至8月31日，沪深两市融资余额为17066.76亿元，环比上升3.59%，较年初上升15.16%；融券余额为1648.94亿元，环比上升5.96%，较年初上升20.37%。

从二级市场看，8月，上市券商整体表现较好，月涨幅前三的券商分别为东方证券（37.09%）、国投资本（25.74%）、广发证券（23.23%），月跌幅前三的券商分别为财达证券（-6.53%）、锦龙股份（-3.23%）、方正证券（-2.73%）。

从估值看，截至8月31日，证券行业的市净率为1.74倍，较7月末上升5.45%；市盈率（TTM）为21.98倍，较7月末上升8.7%，仍处于历史相对低位。

行业数据

1.整体概况：市场火爆，8月承销规模同比大增近4成

Wind数据显示，8月，按发行日统计，87家主承销商的承销金额合计12739.91亿元，同比上升36.38%。其中，中信证券、中信建投和中金公司分别以1723.12亿元、1423.26亿元和1320.63亿元位居前三。

去年8月，88家主承销商的承销金额合计10821.51亿元，其中，中信证券、中信建投和国泰君安分别以1643.7亿元、1317.84亿元和843.44亿元位居前三。

对比可见，今年8月券商承销规模大幅增长，其中，中信证券和中信建投继续维持前二的位置，分别同比增加79.42亿元、105.42亿元；中金公司业务增长迅猛，承销规模较去年8月大增477.19亿元，成功反超国泰君安，位居第三，并成为当月承销规模增长最多的券商；而去年同期的第五名光大证券则跌至第十，承销金额同比减少76.37亿元。

此外，今年1-8月，109家主承销商承销金额合计8万亿元，承销金额均值为734.4亿元，承销规模超过平均水平的券商有22家，占比为20.18%。其中，承销金额排名前五的券商分别为中信证券（1.09万亿元）、中信建投（8990.82亿元）、中金公司（5846.3亿元）、国泰君安（5701.91亿元）和海通证券（3978.92亿元）。

去年1-8月，104家主承销商承销金额合计7万亿元，承销金额均值为673.41亿元，承销金额超过平均水平的券商有25家，占比为24.04%。其中，承销金额排名前五的券商分别是中信证券（9381.96亿元）、中信建投（8599.03亿元）、国泰君安（4544.22亿元）、中金公司（4040.9亿元）和海通证券（3770.79亿元）。

整体而言，今年前8月，券商承销规模较去年同期有较大增长，头部券商的行业集中度持续提升，中信证券、中信建投牢牢占据行业前二的位置，而中金公司反超国泰君安跻身前三。

2.IPO承销：中信证券保荐数量同增1.4倍，民生证券排名上升4位

Wind显示，按发行日统计，8月有51家企业成功IPO，募资合计1037.77亿元。截至8月末，今年合计376家企业成功IPO。

从主承销商保荐企业的募资总额看，8月，中金公司、中信证券、中信建投分别以463.91亿元、198.8亿元、147.3亿元位居前三，市场份额分别为44.7%、19.16%、14.19%。

从保荐企业数量看，8月，中信证券以12家的数量高居榜首，数量同比增长1.4倍；中金公司和民生证券分别以6家、4家位居第二、第三。

去年8月，中信建投和国泰君安并列第一，保荐企业数量均为6家；中信证券、海通证券、国金证券紧随其后，保荐企业数量均为5家。

从保荐数量看，今年8月，头部券商保荐企业数量的集中度比去年同期高，全行业仅9家券商保荐企业数量超2个，榜首中信证券的数量是第7名海通证券的6倍，前三名的市场份额高达43.14%，远超去年同期的32.69%。值得一提的是，民生证券保荐数量和去年同期保持一致，均为4家，但排名上升了4位。

3.增发承销：中金公司8月独占鳌头，市场份额接近4成

Wind显示，8月，从增发企业的募资规模看，排名前五的主承销商分别为中金公司、中信建投、中信证券、中泰证券、华泰联合，保荐企业的募资规模分别为165.89亿元、32.71亿元、32.11亿元、29.39亿元、23.54亿元，市场份额分别为39.51%、7.79%、7.65%、7%、5.61%。

从增发的企业数量看，保荐数量排名前三的主承销商分别为中信建投、中金公司、中信证券，保荐企业数量分别为6家、4家、3家。

去年8月，中信证券以5家的保荐数量排名第一，国泰君安、华泰联合、中德证券紧随其后，均为2家。

4.债券承销：中信证券承销规模破千亿元

8月，按发行日统计，从承销的债券募资总额（债券统计品种包含可转债、可交换债、地方政府债、金融债、企业债、公司债、短期融资债、国际机构债、政府支持机构债，下同）看，排名前三的主承销商分别为中信证券、中信建投、国泰君安，承销债券的募资总额分别为1080.15亿元、998.43亿元、763.1亿元。

去年8月，从债券募资总额看，排名前三的主承销商分别为中信证券、中信建投、国泰君安，承销债券的募资总额分别为935.42亿元、896.31亿元、582.09亿元。

对比可见，在债券承销方面，中信证券、中信建投、国泰君安维持前三位置不变，且承销规模均有所增长，其中，国泰君安增幅最大，同比增加了181.1亿元，同比上升了31.1个百分点。

每月热点

1.“两融套现”遭遇强监管，要求券商排查清理

8月30日，据券商中国报道，有券商收到监管部门下发的《规制“两融套现”风险促进业务回归本源》文件。

文件指出，部分投资者利用融资融券交易套现，实施绕标、融资等行为，刻意规避监管要求，扰乱交易机制，违背业务本源。证券公司作为融资融券业务的组织者，要切实承担主动管理职责，强化风险监测监控，引导投资者理性合规交易，切实维护市场秩序。

在时代商学院看来，“两融套现”本质上属于投资者刻意规避监管、违背业务本源的行为。在市场出现较大波动时，两融担保品价值波动的风险可能与股票质押风险相互传染，不利于金融市场的健康稳定发展。

随着监管加强，此前为扩大两融业务盲目增加余额的券商受到的影响会比较大，相关风险也需警惕。

2.监管层正酝酿由律所撰写招股书？

8月6日，据券商中国消息，7月底某地方证监局召开了一场中介机构组织座谈会，征询下一步注册制改革建议。其中，局领导向出席的中介机构提问由律师事务所来撰写招股书的可行性。

报道称，从多个中介机构人士处了解到，事实上，监管层今年上半年已酝酿由律所写招股书。监管层曾召集大型保荐机构和大型律师事务所征求意见，探讨由律所独立撰写招股书的可能性。会上有观点称，计划安排发行人律师写招股书，可能以科创板为试点。

3.深交所出手IPO报价专项检查：6家私募、1家公募、1家券商等9家机构在列

8月12日，深交所发文称，关注到少数网下投资者在报价过程中出现改价频次多、改价幅度大、报价持续高度一致等异常情况，据此，再次联合中国证券业协会对相关9家网下投资者开展专项检查。检查对象包括6家私募基金管理人、1家基金公司、1家证券公司及1家财务公司。下一步，深交所将根据检查情况确定后续工作措施。

4.监管发文严控“雪球”产品风险

8月上旬，针对销售火爆的“雪球型自动敲入敲出式券商收益凭证”（以下简称“雪球”产品），监管部门发布通报，要求各证券公司持续强化风险意识，切实加强相关业务条线合规风控体系建设。监管部门将对证券公司发行此类产品的销售适当性管理和风险管理水平加大检查力度，对于风险管控不足的公司，将依法从严采取监管措施，同时对相关责任人层层追责。

据了解，“雪球”产品是场外期权模型的一种。“雪球”产品的收益依赖于挂钩的标的价格的波动幅度。目前，境内市场上“雪球”产品最常见的挂钩标的为中证500指数。

5.券商重要业务信用评价结果出炉：25家获评A类，12家下滑

8月20日，国家发改委办公厅公布了2020年度企业债券主承销商和信用评级机构信用评价结果。本次受评主承销商合计84家，按照评价得分由高至低排序，将84家受评主承销商分为A、B、C三类。其中A类主承销商25家，平均得分90.45分；B类主承销商46家，平均得分83.77分；C类主承销商13家，平均得分71.74分。此外，12家主承销商相比前一年度有所下降。

总结

8月，券商投行业务火爆，承销总规模较7月大增近4成，反映当前企业融资行为极为活跃。IPO方面，中信证券保荐数量同比增幅达1.4倍，数量遥遥领先其他同行，行业龙头地位牢固。不过，在增发承销市场，中金公司8月发力迅猛，当月市场份额接近4成，成为当月增发承销市场的最大赢家。

中小券商方面，民生证券成为一匹“黑马”，在IPO保荐数量排名中跻身前三，位居中信建投、国泰君安等头部券商之前。